TCL集团财务分析报告 -(4)

百万18,000.0016,000.0014,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00美的电器青岛海尔格力电器TCL集团

图10 2002-2004年国内家电生产企业主营业务收入比较

资料来源：作者整理。

2002年2003年2004年4．信息技术行业

据国际著名调查机构Gartner发布的报告显示，在中国台式个人电脑市场，尤其是中小企业、教育和政府领域，仍有很大的增长空间。在大部份中小城市及边远地区，计算机尚未普及。因此，中国的电脑行业还有很大的发展空间，行业吸引力极强。

目前中国电脑市场有国内外几大知名品牌所占据，比如联想、戴尔等（见表10、11）而且这几大品牌的市场份额正不断扩大。新的进入者困难重重。

表10 2004年中国PC市场排名 厂商名称 2004年市场占有率 25.10% 联想 9.90% 方正 7.80% 同方 7.20% 戴尔 IBM 5.10% 4.80% 惠普 40.00% 其它 100.00% 总计 资料来源：国务院发展研究中心信息网。 2004年增长率 33.90% 80.00% 70.60% 29.10% 37.60% 70.40% -13.10% 14.90% 表11 2002-2004年国内电脑行业主要生产厂家主营业务收入

4联想 2002年 22 181 606 279.80 2003年 21 522 150 573.00 单位：元 2004年 24 652 251 632.80 4

联想的数据来源于香港联交所公布的2004年年报。本分析采用的折算汇率为中国银行公布的2004年12月31日外汇牌价：100港币兑换106.37元人民币。

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DELL亚太地区 29 302 120 600.00 方正科技 4 426 563 036.01 TCL集团 1 968 369 057.05 资料来源：作者整理。 534 301 126 600.00 5 115 306 157.17 2 062 560 863.78 44 796 970 075.00 5 918 191 170.93 3 021 167 453.33 （四）结论

综上所述，TCL集团是目前国内电子信息产业行业的龙头企业之一，其五大主营业务（多媒体电子业务、通信产业、信息产业、电子照明业务和家电业务）中的多媒体电子业务的优势较为明显，应维持对其的适当投入，以继续保持其行业竞争的优势地位；同时加大对全球增长最为迅速并极具发展潜力的行业之一的个人移动通讯行业——手机业务的投入，不断提高其行业竞争力。

我国电子信息产业快速、健康、协调发展的良好势头为TCL集团的发展创造了良好的外部环境。只要TCL集团抓住机遇，直面挑战，其“龙虎计划”必定能顺利实现——未来三到五年内，TCL集团公司将要在彩电和手机两大业务上进入全球前5名，家用电器、信息和电工照明等三大业务，成为国内行业的领先者。

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DELL的数据来源于yahoo网站公布的DELL公司2004年年报，由于公司年报没有公布中国地区的销售收入，所以本分析采用了亚太地区的销售收入。本分析采用的折算汇率为中国银行公布的2004年12月31日外汇牌价：100美元兑换827.65元人民币。

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三、财务篇

为了更好地反映TCL集团的财务状况，本文将TCL集团的财务数据与四川长虹(600839)和美的电器(000527)进行了分析对比6。表12是三个企业的基本情况对比。

表12 TCL集团2002~2004年度基本财务数据

单位：元 年末总资产 主营业务收入 营业利润 EBIT7 净利润 经营活动现金净流量 资料来源：作者整理。 2002年 14 517 018 302.00 22 116 506 259.00 1 629 703 605.00 1 496 632 073.00 424 641 343.00 1 104 885 300.00 2003年 15 934 207 451.00 28 254 258 408.00 1 355 385 653.00 1 415 293 394.00 570 576 574.00 665 558 632.00 2004年 30 735 020 777.00 40 282 232 711.00 299 505 684.00 269 518 411.00 245 205 122.00 -1 314 180 481.00 表13 TCL集团、四川长虹、美的电器2004年度基本财务数据

单位：元 年末总资产 年度主营业务收入 年度营业利润 年度EBIT 年度净利润 年度经营活动现金净流量 资料来源：作者整理。 TCL集团 30 735 020 777.00 40 282 232 711.00 299 505 684.00 269 518 411.00 245 205 122.00 -1 314 180 481.00 四川长虹 15 649 029 806.38 11 538 698 111.04 -3 506 780 197.16 -3 650 697 104.82 -3 681 120 380.21 760 457 901.90 美的电器 10 964 813 484.99 19 200 876 941.35 636 385 143.37 727 145 577.72 326 582 756.01 1 269 239 894.08 由上表可知，从2002年到2004年，TCL集团的资产总额和主营业务收入大幅度增长。8这主要与TCL集团的整体上市和大规模的跨国并购有关。但是TCL集团的营业利润、EBIT、净利润和经营活动现金净流量却不断下滑，2004年的上述相关指标远小于资产规模仅为其1/3、主营业务收入仅为其1/2的美的电器。

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2003年TCL集团在主营业务增长近27.75%的情况下，营业利润和EBIT较2002

年却略有减少，这说明TCL集团的盈利能力在减弱。2004年各项指标的大幅下

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由于TCL集团是集团整体上市，而四川长虹和美的电器均为集团的子公司上市，因此在一定程度上会影响财务数据的可比性。但上述三家上市公司作为中国大型的家电企业，在许多领域相互竞争，因此三者的比较仍然具有较强的现实意义。 7

本文计算息税前利润(EBIT)的公式为：EBIT=利润总额+财务费用。 8

TCL集团在其2004年年度报告中称：由于年内集团财务结构与去年同期发生了重大变化，包括吸收合并原TCL通讯及新股发行、完成了对汤姆逊彩电业务及阿尔卡特手机业务的重大收购，导致集团合并财务报表与去年同期具有较大的不可比性。 9

由于四川长虹计提巨额坏账准备，导致其净利润为负，使得四川长虹的某些财务指标不具有可比性。

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滑主要是其手机业务盈利的大幅下滑、跨国并购的巨额整合费用和TTE欧美利润中心和T&A的亏损（其中，TTE欧美利润中心亏损1.43亿元，T&A亏损2.83亿元，两项亏损直接影响集团合并净利润1.41亿元；）。因此，TCL跨国并购的成败直接决定TCL的长期财务业绩。

（一）财务比率分析 1．偿债能力分析 (1)短期偿债能力分析

表14 短期偿债能力分析 四川长虹 TCL集团 2004年 1.40 0.99 0.36 2004年 1.99 0.99 0.35 美的电器 2004年 0.99 0.48 0.10 行业均值 2004年 1.37 0.89 0.54 2002年 2003年 1.34 1.33 流动比率 0.78 0.90 速动比率 0.22 0.25 现金比率 资料来源：作者整理。 年份 比率 从表14中可以看出，TCL集团的流动比率、速动比率和现金比率在近三年内呈逐年上升的趋势，尤其是2004年集团整体上市后募集了近25亿元人民币的资金，上述三项财务比率明显提高。2004年TCL集团的几项财务比率与四川长虹基本持平，明显好于美的电器。2004年电子行业流动比率和速动比率的均值分别为1.37和0.89，TCL集团的这两项指标略好于行业一般水平，。因此，TCL集团的短期偿债能力是较强的，短期内不会面临财务危机。但现金比率一直远低于行业均值值得关注，当公司的存货大幅贬值，应收账款回收出现困难的时候，偿债风险将立刻显现。

(2)长期偿债能力分析

表15 长期偿债能力分析 四川长虹 TCL集团 2002年 2003年 2004年 0.70 0.67 0.69 5.32 4.74 3.86 6.00 5.33 22.24 4.08 -13.94 2004年 0.39 0.64 0.67 -168.35 美的电器 2004年 0.68 2.79 3.49 12.34 行业均值 2004年 0.53 年份 比率 资产负债比率 产权比率10 有形净值债务比率11 23.94 利息保障倍数12 资料来源：作者整理。 1011

产权比率＝负债总额/股东权益总额。

有形净值债务比率＝负债总额/（所有者权益-无形资产-递延资产） 12

利息保障倍数＝（利润总额+财务费用）/财务费用。

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资产负债比率是反映企业资本结构的重要财务指标。由表15可以看出，TCL集团近三年资产负债率为68.55%，与美的电器基本持平，远高于四川长虹的38.75%，也高于电子行业已上市公司的平均水平（2004年电子行业的资产负债率的均值为53%），因此对公司的偿债能力有着重要的影响。产权比率和有形净值债务比率成逐年下降趋势，但仍处于一个较高水平，略高于美的电器，远高于四川长虹。由于TCL集团2004年度发行上市募集资金尚未大规模投入募股资金使用项目，年末人民币存款增加，以及与汤姆逊公司合并各自电视机业务及资产成立TTE公司和与阿尔卡特公司合资成立T&A致使外币存款，特别是欧元存款大幅增加。尽管TCL集团使用部分整体上市的募股资金偿还银行贷款，对集团的资本结构进行调整，但是其偿债能力风险仍然处于一个较高的水平。公司偿债能力的提高和资本结构的进一步改善依赖于跨国并购整合进程的顺利进行和盈利能力的提高。

2．盈利能力分析

表16 盈利能力分析 四川长虹 TCL集团 2002年 22.74% 1.92% 2003年 19.08% 2.02% 5.03% 25.21% 8.48% 0.3584 2004年 18.525% 0.61% 0.75% 4.49% 0.94% 0.0948 2004年 14.32% -30.39% -23.32% -38.93% -23.47% -1.701 美的电器 2004年 18.65% 1.70% 3.42% 12.24% 6.09% 0.67 行业均值 2004年 16.90% 2.04% 2.23% 4.07% 年份 比率 销售毛利率 销售净利率 成本费用利润7.92% 率13 22.35% 净资产收益率 149.88% 总资产利润率 0.2667 每股收益 资料来源：作者整理。 TCL集团销售毛利率在近三年有所下降，这同通讯、家电等产品激烈的市场竞争有很大关系。公司的毛利率与美的电器基本持平，高于四川长虹，略高于行业一般水平。表17为2004年度TCL集团相关产品毛利率及其比较。从中可以看出TCL通信产业的毛利率仅为NOKIA的1/2，这也是TCL移动通信业务利润下滑的重要原因。

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成本费用利润率＝营业利润/（主营业务成本+营业费用+管理费用+财务费用） 总资产利润率＝（利润总额＋利息支出净额）/总资产平均余额

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