投行先锋学习笔记(2)

不过这样属于同一家族的同业竞争，但兄弟的理念不同，必须分开。有什么办法解决吗？

是竞争，不是同业竞争。兄弟两个不存在身份关系，谈不上控制。所谓同业竞争一定是存在潜在的利用控制关系扭曲竞争的。如果是夫妻就不同了，夫妻的财产是共同共有的，包括对外投资。兄弟之间在财产人格上是独立的。

13. 假外资还需要清理吗？

假如发行人成立于2002年，发行人主要股东是实际控制人在香港注册的公司，对于返程投资，是否还有障碍？是不是在内外资所得税统一的情况下，这种结构已经不是上市障碍？

个人意见，应该关注历史沿革中主要股东出资及涉税优惠方面的合法性，例如，主要股东出资来源的合法性？发行人能否依法享受外商投资企业税收优惠政策？

14. 私立学校上市可行么？

根据我国《教育法》第二十五条的规定:“国家鼓励企事业组织、社会团体、其他组织及公民个人依法举办学校及其他教育机构。任何组织及个人不得以营利为目的举办学校及其他教育机构。”由此可以看出,民办高校不同于以营利为目的的企业组织,具有非营利性。在《民办教育促进法》出台之前,存在“营利性”和“非营利性”两种争论,认为民办高校应根据其目的分为营利与非营利两种。而2002年出台的《民办教育促进法》规定:“民办高校在扣除其办学成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取的其他必需费用后,出资人可以从办学节余中取得合理回报。”但首先强调的仍然是“民办教育事业仍然属于公益性事业”,即民办高校的非营利性。

由于学校是非营利性机构（不是不能盈利），他就不能给投资者进行正常的分红，自然就不满足上市的条件。

学校不是公司，应该是在民政局登记的社会法人实体，应该不能上市。国内不行，国外可以，上市的案例很多，新东方、正保远程等。

15. 发行人租赁没有权证的土地及厂房。印象中有一个过会的案例，发行人租

赁没有权证的土地及厂房，当地政府出了相关证明，股东出了承诺，如果有搬迁或其他停工损失，由股东补偿，有人记得是哪个公司吗？

? 目前的经营没证一般可以接受，但一定注意募集资金应用的项目一定要

有相应完备的权属资料，土地取得的合法性，相关证照的办理都是会里核查的重点。

? 最近过会的山东丽鹏股份就存在这种情况，其控股子公司向北京金宇瑞

投资开发有限公司租用其位于北京市怀柔区桥梓镇的金宇瑞科技产业基地土地10 亩，该宗土地为集体所有土地，尚未取得该宗土地的国有土地使用权证，上述自建厂房暂无法办理房屋产权证。

? 最近上会的伟星也存在租赁房屋没有权证的情况，可以予以关注。这种

案例还是蛮多的吧，特别是在重大资产重组的case里面，涉及上海的企业，土地和房屋是永远的痛。美特斯邦威，就有部分房产没有产权，且有一定比例。对于楼主所说的，可以重点关注深圳市的上市企业，因为深圳市存在大量的没有产权的村办实体的房产。最近过会的 深圳市卓翼科技股份有限公司就是一个比较典型的案例。该公司的一个主要募投项目就放在没有产权的原厂址。不过该企业实际控制人承诺承担由于搬迁风险造成的相关损失。002218 拓日新能，租赁的房屋是没有权证的，公司搞了个土地出让合同，证明有地方搬的，股东除了承诺承担搬迁损失。如果是深圳的企业可参考彩虹精华、劲嘉等公司，都是关外的集体土地，啥也没有，可以找相关部门开一些证明。这种情况在零售连锁企业当中比较普遍，美特斯邦威、恒波商业连锁都有这样的情况。作为重大风险提示，股东兜底；同时说明发行人可以低成本的找到替代厂房/商铺。 ? 深圳市沃尔核材股份有限公司招股书（深圳市南山区西丽新围工业区沃

尔工业园）披露：“三、租赁厂房搬迁的风险 发行人目前所有生产经营场地均为租赁方式取得，出租方系村办实体，由于历史原因未取得出租房屋的产权证书，若租赁的厂房近期被强制拆迁，将对公司的生产经营造成不利影响。出租方深圳市新围实业有限公司出函证明发行人租用的厂房未列入拆迁范围；深圳市南山区西丽街道办事处证明发行人租用的厂房属于1999年3月5日前两规登记建筑，暂不会拆除；深圳市南山

区旧城重建局证明上述情况属实。出租方深圳市新围实业有限公司出具承诺函，承诺：如在合同期内因租赁厂房拆迁或其他原因致使出租方无法履行租赁合同，出租方将承担发行人因搬迁而造成的损失。为确保公司生产经营持续稳定并满足进一步发展的需要，公司购置了位于深圳大工业区兰景路以东，地块编号为G13111－0093，面积为34,949.62平方米的土地自建厂房。”

16. 各位达人，拟上市公司控股股东股权无法量化，无实际控制人，是否构成

暂碍？有否相同案例可借鉴? ? 实际控制人不一定要开户

? 应该可以上市 宁夏英力特的实际控制人即为集体企业

? 无实际控制人不构成发行障碍，按照发行规则，村委会、居委会都可以

作为发行公司的控制人，而这种情况下，同样存在无法量化到自然人或国资的情况，例如三房巷的实际控制人就是村委会

17. 个人关于控股型公司能否作为上市主体的理解

? 现行法规未禁止控股型公司作为上市主体。根据《公司法》、《证券法》

以及中国证监会颁布的相关规章制度，未对控股型公司作为上市主体做出明确的限制性规定。

? 根据相关发行案例，控股型上市公司主要集中于央企、房地产、连锁行

业、水泥及饲料行业。

? 证监会对控股型公司审核时，主要关注控股型公司管理架构的合理性。

相关案例主要是通过自身业务特点，说明设立控股型架构的合理性，例如：房地产、旅游、餐饮等地域特征明显；水泥及饲料行业等单位产品价值低、运输成本高，需在业务运输半径内设立子公司。能否将控股型公司作为上市主体的合理性还需结合自身业务特点以及了解详细资料的基础上来加以判断。

? 若目前公司业务分散在几个主体经营，且不适合以控股型公司作为上市

主体，可考虑收购由关联方持有的其他配套公司全部股权，逐步将技术研发、采购、销售、财务等业务及相关人员纳入控股公司，并逐渐将订

单转移至控股公司；同时，视实际情况将部分生产业务纳入控股公司，以提高控股公司母公司报表营业收入，避免出现纯控股型公司作为上市主体的情形。

? 如实际生产经营转移困难，公司则需结合业务发展规划及业务特点，说

明控股型管理架构的合理性。

18. 中外合资有限责任公司阶段的实际控制人认定问题。（中外合资企业要结

合董事会，论述实际控制人控制权）

根据目前的规定，中外合资有限责任公司的最高权力机构是董事会。证监会发布的关于实际控制人认定的15号文中主要是从股权的角度进行论述的，并未对如何控制董事会的标准进行界定。

19. 关于股份有限公司退回有限责任公司的讨论

嗯，我问了上海工商局了。过程是这样，股东大会作决议变更组织形式，然后，取得有限责任公司名称预核准，有限责任公司开股东会审议通过章程，最后去办理工商登记。不需要审计、评估、验资。注册资本不变。就是其中有个小问题，因为股份有限公司股东信息是不办理工商登记的，所以，必须做个书面确认，确认股份有限公司的股本结构。

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