2016.4 财务管理案例资料(3)

示Intel进行创业投资时对创业企业的筛选原则，除了一般VC的筛选原则外，还强调所投资的企业业务发展与Intel公司的发展战略相吻合。亚信是“中国Internet的建筑师”，恰恰符合这个要求。而亚信的CEO丁健认为，“引进Intel的投资，实际是引进战略投资，希望实现亚信的产品、市场思路的升华，另一个非常重要的考虑是：万一亚信不能上市，如何使企业发展更为保险，防止财务风险？如果亚信公司维持原先投资计划不变，则引进Intel的投资可以使企业资金支持到2000年底；而那个时候，亚信将实现赢利。”

2、历程

Intel Capital对亚信进行了严格的考察和评估后，决定投资。在这个过程中，Intel Capital 的法律人员极其审慎严谨。亚信向他们提供了成箱的文件，仅财务报告一项就有1500页。他们逐个地推敲细节。双方经过谈判，最终达成投资协议。Intel Capital投资2000万美元，占亚信8%的股份，其投资于1999年8月顺利进入亚信的账户。

另外，VC仍然同意亚信的创业者和管理层在此轮融资后向12家机构投资者（其中包括华平）出售了一小部分股份，以使创业者们感受到创业辛苦后的价值兑现，不过每个人出售的比例仍不能超过其所持有股票的3％。这一出售于1999年11月完成，共计620万美元。

3、Intel Capital对企业的监控和帮助

按照Intel Capital的投资惯例，它不向所投资企业派董事，而派出观察员列席亚信董事会，定期获得亚信的财务报告。另外Intel Capital要求获得了一项保护自己投资利益的特殊权利，即如果亚信公司被别的公司兼并收购，则Intel Capital将选择退出，并有权要求亚信公司以每年一定的回报率（事先约定）回购Intel Capital在亚信中的股份。

Intel投资亚信后，的确在技术、产品开发上给予了亚信很多帮助。亚信的产品增加了对Intel产品的支持，而Intel则将亚信的产品放入他们所支持的平台中。

4、企业发展的绩效

得到Intel的创业投资后，亚信不再面临银根吃紧，财务风险也大大降低，而业务发展上则如虎添翼——系统集成业务继续扩大；而软件业务则大幅度增长，其收入占公司的总收入比重超过1/3，而两年前它只是公司很小的一个业务。另外，从Intel Capital融资的所有努力是值得——与Intel Capital打交道下来，亚信已经准备好IPO所需的任何东西。

（六）亚信上市简介

从1999年下半年开始，亚信开始为其在美国纳斯达克上市进行具体筹划。2000年3月3日，亚信在美国纳斯达克成功上市，成为首家在美国上市的中国Internet企业，当天亚信的股票每股涨幅达314％，成为纳斯达克当天最成功新股，井创纳斯达克亚洲股票单日最高涨幅。并且，亚信按计划一天不差地完成了整个IPO的过程，这是摩根斯坦利客户中的亚洲第一家，也是摩根斯坦利Technology Group负责的所有准备上市企业中惟一的一家。

上市后，亚信继续保持快速发展的势头，2000年的营业额达到1.76亿美元，大大高于1999年的0.603亿美元；2001年第二季度，亚信利润首次出现正值；亚信的系统集成和软件产品在市场中的份额进一步提高。但与此同时，亚信的发展也开始面临全球电信市场不景

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气和国内电信业重大调整的严峻挑战。

对此，亚信的管理层反复强调：上市只是一个企业发展的重要手段，而不是目标；亚信的目标仍然是要建立一个“世界一流的中国企业”，并实现投资人的良好回报。亚信公司能否真正实现其目标，大家正拭目以待。

附表 1995-1999年亚信公司的部分财务数据

1995-1999年亚信公司的部分财务数据 12月31日（千 美元）

销售收入 网络解决方案 软件许可 总收入 成本

网络解决方案 软件许可 总成本 毛利润 经营费用 息税前利润

息税前经营利润率（%）

1999年

57386 6494 60280

41959

4 41963 18317 23281 -4964 -8.23%

1998年

41964 2258 44222

32188

1 32189 12033 11352 681 1.54%

1997年

36509 775 37284

29551

5 29556 7728 8441 -713 -1.91%

1996年

14781 762 15543

9098

9098 6445 4259 2186 14.06%

1995年

1799

1799

1253

1253 546 1144 -598 -33.24%

资料来源： 亚信公司招股说明书和2000年年报

【思考题】

1.亚信的第一次权益融资发生在什么情况下，为什么要找VC融资，VC为什么愿意投资？

2.亚信的第二次权益融资发生在什么情况下，为什么要找VC融资，VC为什么愿意投资？

3.VC是怎样保护自己的利益的？

4.总结一下亚信的融资，你觉得还有什么地方可以值得商榷和改进的。

【案例2】 企业新投资项目决策

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——健民葡萄酒厂新建生产线可行吗?

案例背景

健民葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，健民葡萄酒厂准备新建一条生产线。李伟是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王利要求李伟搜集建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。

相关资料

李伟经过十几天的调查研究，得到以下有关资料

(1)投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为8年，使用直线法提折旧，残值率为10％。 (2)购臵设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，每年年末支付利息100万元，第4年年末用税后利润偿付本金。

(3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第1～5年的销售收入每年增长1000万元，第6～10年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60％。 (4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。 (5)所得税税率为30％。 (6)银行借款的资金成本为10％。

思考与讨论的问题

(1)预测新的生产线投入使用后，该厂未来10年增加的净利润。 (2)预测该项目各年的现金流量。

(3)计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。

必要提示

(1)净利增加＝(增加的收入—增加的成本)×(1—所得税率) (2)NCF＝净利＋折旧＋利息(年初、年末例外) (3)NCF＞0时还应考虑相关因素进行决策。

【案例3】 “金海岸”的融资租赁

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上海金海岸企业发展股份有限公司（以下简称“金海岸”公司）是经国家经贸委内贸局、国家信息产业部批准的国家级租赁试点单位。公司于1998年1月成立，主营业务为大型设备租赁，兼营租赁行业管理软件开发与系统集成，是目前国内最大的租赁综合服务商之一，也是上海市高新技术企业。金海岸公司坐落在上海市浦东新区张江高科技园区。

重庆嘉陵化学制品公司（以下简称“嘉化厂”）位于嘉陵江大桥北桥头一带，污染严重，搬迁的呼声很高。嘉化厂的经营机制较灵活，项目的科技含量较高，市场前景也不错，只是由于环保问题，工厂甚至面临停工的威胁。随着城市化的进程，嘉化厂等化工企业从城市搬出势在必行。但是，受困于资金短缺，搬迁之事一拖再拖。据估算，嘉化厂的搬迁费用缺口大约在1亿元左右，只要有了这笔资金，嘉化厂就可以启动搬迁工程。

上海市政府协作办官员率领金海岸公司、上海电气集团等重点企业负责人来到重庆，商谈以创新融资租赁方式推进沪渝经济合作的问题，使事情出现了转机。在重庆市经委主持召开的“沪渝合作创新融资租赁”会上，一种全新的融资方式出现在企业家们面前。一个月后，上海金海岸公司与重庆嘉化厂等3家企业在重庆签订了总价值2.1亿元人民币的创新融资租赁合同，由金海岸公司联合上海电气集团、上海银行为重庆3家企业提供融资租赁。嘉化厂如愿以偿，通过融资租赁方式顺利筹措到了1个多亿的资金。

与传统融资方式不同的是，嘉化厂这1个多亿的资金完全是通过“融物”的方式实现的。嘉化厂与金海岸公司签订租赁合同，由金海岸公司为嘉化厂提供总价值为1亿元的设备租赁，首期只需支付总价的20%-30%，以后定期支付租金，租赁期满后，嘉化厂可以以名义价格（如1元钱）买断租赁设备。

其具体做法为：

金海岸公司同上海电气集团等企业及银行，建立为重庆及三峡服务的资源平台、金融平台和交易平台，并提供租赁的产业方向、运作方向、申报担保操作程序等具体内容的工作方案。

重庆市按提供的工作方案，由市经委组织区、县和企业，做好项目的申报与筛选工作，同时提供一批商业银行和担保公司对项目参与论证，并对双方认可的项目进行担保及反担保。

金海岸公司会同厂商以出租人的身份同承租企业签订租赁合同，并提供融资、保险、评估、法律事务、安装调试、技术服务等综合配套服务。租赁承包期限视设备情况一般为1-5年。手续费或佣金为租赁总额的1%-3%。租金每6个月、在期末付款。

对上述案例通过分析可看出，在整个租赁过程中，不仅存在出租人、承租人以及供应商之间的关系，还通过引入银行信用，提高了租赁公司和租赁客户的融资能力，可以以更少的钱办更多事，并且将租赁的信用风险极大降低，解决了信用缺失困扰融资租赁界的大问题。这种模式要求承租企业必须在当地找到一家银行为其出具保函，承诺在承租企业不履行合同的情况下支付未付的款项，融资租赁公司凭该保函向上海的银行要求贷款，用贷款向制造商购买设备，然后租给承租企业，承租企业定期通过当地开户银行将租金支付给租赁公司。

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在整个过程中，两家银行起了关键作用。由于有了当地银行的担保，租赁公司承担的租户违约风险极大地降低，并且可以以此为凭证，取得贷款银行的信任，扩大自己的融资能力。而担保银行的风险则可以通过加强项目审核和评估、由承租企业以其他资产进行反担保、其他企业或者担保公司提供反担保等方法加以控制。更主要的是，由于租赁标的物不属于承租人所有，当承租人出现破产等经营困难时，以银行与租赁公司的协议为基础，通过处臵租赁物，银行债权可得到有效保障。

【思考题】

1. 出租方能否由制造厂商和租赁公司共同来担当，或条件具备后由制造厂商直接承担，即由制造厂商，承租企业、银行，租赁公司共同来承担风险，变一家风险为多家共担？

2. 在当前西部大开发，当地企业急需资金及设备的情况下，能否将西部地区银行的信用功能、担保公司反担保功能同商业信用实行嫁接，完善西部地区整体信用体系建设，再以保函及设备产权在东部银行进行双重抵押贷款，同时也解决了资金来源问题?

3. 租赁公司担任什么角色?租赁公司能否实行角色转换，由过去单一出租人的角色变为综合服务商，并以租赁经纪人为主要的角色?

【案例4】 表决权信托的运用

2002年10月21日，纽约。中美经济交流合作结出硕果——中国最大的啤酒酿造商青

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