国贸专业本科毕业论文《风险投资对江苏省经济发展影响的实证分析(4)

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到了天翻地覆的变革，同时它催生了汽车、飞机等机械制造、交通运输产业；而第二次工业革命，电力的出现让能源发生了全新的变革，电器业、电信业开始出现并发展起来；第三次工业革命，计算机技术、纳米技术、IT技术的发展催生了一大批新的如微软、IBM、腾讯等大家耳熟能详的企业。一次次的工业革命，让以农业为主的第一产业比重逐渐下降，而服务业、高新技术产业的第三产业比重逐渐增大，所以新兴产业的出现极大地优化了产业结构，使产业结构不断地更加合理、高级。

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第3章 风险投资在江苏省的发展现状及存在的问题

3.1风险资本在江苏省的发展现状

（1）风险投资的规模快速增长

首先，风险投资的资本总量有了天翻地覆的变化，2003年风险投资的资本总量还是28亿元，到了2012年，风险投资资本总量已经达到了234亿元，翻了8.5倍。而风险投资机构的数量也有了突飞猛进的发展，从92年的1家发展到现在的近百家。

（2）风险投资机构分布较为集中，风险投资参与产业已形成产业集聚 江苏省的风险投资机构只要集中在南京、苏州、无锡、常州四个城市，这四个城市的风险投资机构总和占了全省的90%，其中苏州的风险投资机构占了全省的38%，南京占24%，无锡和常州各占15%。同时，在苏州已经形成了有名的产业集聚区——苏州工业园区。

（3）风险投资的企业多为高新技术企业

风险投资面向的行业主要就是那些高风险、高回报的行业，而高新技术产业正好符合这一特点，统计数据显示，风险投资在传统行业注资的比例是15%，而在高新技术产业注资的比例是85%.

3.2风险资本在江苏省发展过程中存在的问题

自1992年江苏省出现了第一家风险投资机构已经过去了二十几个年头，经过了最初的探索阶段和初步发展，风险投资在江苏省内已初具规模。风险投资对经济发展的贡献有目共睹，它推动了高新技术产业的发展，催生了如中国高速传动、南京红宝丽等一系列高新技术企业和诸如苏州工业园区的高新技术产业集聚，这些企业为当地的经济发展起了巨大的促进作用。但是由于江苏省风险投资发展起步较晚，相对于发达地区来说仍处在成长期，发展还远不成熟，还有很长的路要走，其背后的原因主要表现为以下几个方面:

(1) 风险资本规模小且来源单一

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目前江苏省有近百家风险投资机构，但是管理资本在5亿以上的只占了14%，风险资本的规模较小，制约了风险投资发挥的余地，有很多前景很好的创新企业并不能得到风险投资的注入。另外从风险资金的募集来源来看，在风险投资的发达地区，募集渠道通常有企业资本、个人家庭资本、银行等金融机构资本、养老金资本、保险金资本等等，而江苏省有80%的风险投资资本来源于政府和国有企业，与风险投资发达地区种类繁多的募集渠道相比较为单一，不能发挥风险投资应有的资源整合作用。 (2) 风险资本分布比例不科学

宏观经济学原理指出，最有效率的市场是自由市场，政府的参与会影响资源在市场中合理分配，所以如果民间资本参与风险投资可以让风险资本在社会中的分配更加效率。按照风险投资发达地区的经验来看，通常政府资本所占的比例微乎其微，大部分都是民间资本，而在江苏省，政府资本占了风险投资资本的60%，国有企业的企业资本占风险投资资本的20%，金融机构资本占12%，民间资本仅仅占了6%不到。政府资本在风险投资资本中所占比例过高已经成为影响资源按照最大化效率自由分配，进而影响风险投资健康发展的一个重要因素。 (3) 风险投资相关优秀人力资源的缺乏

任何一种投资行为都需要对所要投资的行业有非常透彻的了解，而风险投资行业由于其高风险性，要求从业人员对市场的把控能力更加完善，并且风险投资往往还会参与所投资的创新企业的管理之中，这一切都要求风险投资的从业人员有较高的经济学、管理学知识和很高的综合素质。而江苏省由于大部分风险投资机构都是国有资本，导致了风险投资机构的管理层都是靠政府来任命而不是通过社会招聘来招揽优秀人才，不利于优秀的人才来参与风险投资，这势必成为制约风险投资业健康发展的一个重要因素。

(4) 风险资本的退出渠道不完善

风险投资中关心的问题就是投资出去之后如何拿到自己应有的回报，也就是通过怎样的退出渠道完成资本回收。通常来说，资本的回收要的是所有权主要是股权的转移，而股权的转移最好的方式是公开上市。但是，由于我国的政策原因，公开上市门槛很高，大部分企业都难以在主板上市，而

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2010年创业板的上市为一些创新企业的风险资本推出提供了一个很好的途径，但是由于创业板上市也有难度，到目前为止也只有不到300家企业在创业板上市，而大部分的创新企业依旧缺乏有效的资本退出途径，这也严重影响了风险资本进行投资的积极性，也制约了创新企业和风险投资业的发展。

(5) 相关的法律体系不完善

我国由于风险投资发展起步较晚，风险投资的相关法律存在些许空白，有些地方无法可依。同时，由于风险投资亲睐的高新技术产业最为核心的资源就是知识产权资源，而我国在知识产权的保护上面非常欠缺，盗版、山寨产品横行，严重侵犯了创新企业的合法利益，知识产权保护的不到位严重影响了创新企业的积极性。 (6) 缺少政府的政策扶持

从风险投资发达地区多年的经验来看，政府对某一行业的优惠的税率可以大力促进这一行业的发展，江苏省同样也对高新技术产业有优惠措施，但是力度不够，与发达国家、地区的政策相比，对风险投资积极性的调动作用偏弱。

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第4章 风险投资对江苏省经济发展效应实证分析

4.1 风险投资对就业率影响的实证分析

(1) 计量模型

一般认为，影响就业的最主要的因素为经济增长水平和产业结构水平。前文得出风险投资也对就业有促进作用，所以在此也把风险投资加入到影响就业的因素中去。

用省内生产总值表示经济增长水平，设定为A，用第三产业占GDP比重表示产业结构水平，设定为B，用年末从业人口数占当年总人口比重表示就业水平，设定为Y，风险投资额设定为X。因此，设定的时间序列模型为:

Yt????At??Bt??Xt??t (2) 数据来源

其中，省内GDP、第三产业占GDP的比重、就业水平的数据来源于江苏省统计局官方网站中的《江苏省统计年鉴》，省内风险投资资本数据来源于成思危主编的《中国风险投资年检》。详见附录。 (3) 实证分析及结果

由于大多数宏观经济变量都会随时间的变动呈现出一种趋势，表现出一种不平稳性，为了避免产生伪回归，首先对变量进行平稳性检验。本文采取ADF检验变量的平稳性。

通过使用EViews平稳性检验得出如下表: 变量 A B X Y D(A) D(B)

ADF检验值 0.264026 1.012505 -0.356827 3.666037 -3.766753 -7.633487 D.W统计量 2.728710 1.468976 2.605380 1.150367 1.989112 2.057089 14

临界值 结论 -2.771120(10%) 不平稳 -2.771128(10%) 不平稳 -2.771128(10%) 不平稳 -1.600140(10%) 不平稳 -3.320969(5%) 平稳 -4.582648(1%) 平稳

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