?E(rR)?8%x1?20%x2?30%(1?x1?x2)?222222???0.05x?0.15x?0.4(1?x?x)R1212????2?0.05?0.15?0.6?x?1?x2??2?0.05?0.4?0.4?x1?(1?x1?x2)???2?0.15?0.4?0.2?x2?(1?x1?x2)
设s?E(rR)?0.04?
R使得s达到最大时的x1,x2,(1?x1?x2)就是最优
风险证券组合。为此，s分别对x1,x2求偏导数，并令其为
零，可得
??x1?0.137?x2?0.735 ??x3?0.128即最优风险证券组合M为（0.137，0.735，0.128）。
若张三比较保守，他将一半资金即10000元投资于无风险资产上，将另一半资金即10000元投资于最优风险证券组合M上。则张三对证券A、B和C所投资的资金为：
?0.5?0.137?10000??1370??????0.735?10000???7350??0.128?10000??1280?????
若张三比较激进，卖空无风险资产，得资金10000元，并将其与自有资金20000元共30000元投资于最优风险证券组合M上，则张三对证券A、B和C所投资的资金为：
?0.137?30000??4110??????0.735?30000???22050? ?0.128?30000??3840?????但无论张三是保守的还是激进的，他投资于证券A、B、C的相对比例相同，都是0.137：0.735：0.128。
无论投资者最终选择了什么样的投资组合，都是由无风险资产和切点投资组合M的一定比例构成，其风险证券组合都是M，所不同的只是无风险资产的投资比重不同。最优风险证券组合的确定与投资者的风险偏好、效用函数或无差异曲线没有关系。
指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合的得最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。所以谁投资都会选择这一点。投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。此为分离定理。
它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合。后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响。第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。
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