期望理论及其启示

期望理论及其启示

2002年10月9日，瑞典皇家科学院宣布，美国普林斯顿大学心理学教授丹尼尔·凯尼曼与经济学教授弗农·史密斯分享今年诺贝尔经济学奖，多数意见都认为这标志着主流经济学对行为经济学和行为金融学的认可，甚至有人预言当代经济学正在开始一次“行为学转向”。举世公认，凯尼曼最为卓著的贡献是与特维斯基一起创立了期望理论。

一、期望理论

在传统经济学中，基本的假设是经济人是完全理性和自私的，他们会合理利用自己所收集到的信息来估计将来各种结果的可能性，然后最大化其期望效用，因此，传统经济学假设人在不确定状况下进行决策时重视理性，其典型代表是Von Neumann和Morgenstem在1947年提出的预期效用理论（以下简称为VMUT）。该理论表明，如果偏好可以满足一系列的原理，如反身性、完备性、传递性等，那么偏好便可以作为预期效用的象征，一种不确定的结果x（其概率为p）对于决策者的预期效用为pu(x)，其中u(x)是结果x的效用。事实上，这种假设与人们的实际经济行为相去甚远。单从理论上分析，由于经济个体本身的禀赋、接受教育程度以及情商（EQ）均存在着或多或少的差异，这就导致了经济人不可能在任何状态下都是完全理性的。同时，实验经济学的一系列的选择试验也向预期效用理论提出了挑战，即通常所说的“悖论”，或表现在实际经济生活中的“异象”。凯尼曼与特维斯基对这些行为进行了广泛的研究与实验，他们的试验与调查说明了为何人们会从理论上是理性的，实际上却非理性，但这样的非理性同样是需要经济学研究的重要问题。基于他们的研究，凯尼曼与特维斯基认为人们在面临不确定性情况时的决策，在以下几个重要方面，表现的与VMUT不一致：

首先，决策者一般比较重视确定性结果，而不太重视可能性结果。他们将此现象归纳为“确定效应”。其次，即使是面临同样结果的选择，决策者也会认为是面临不同结果的选择，这就是“隔离效应”。该效应表明，同样结果的不同表现形式将会改变决策者的选择，也就是所谓的框架依赖现象。最后，他们还发现了“反射效应”,即对于决策者来说，涉及到负面结果的选择与正面结果的选择是对称的。或者说，前者是后者的一个镜像。

基于上述的决策者行为是传统的VMUT理论无法解释的，凯尼曼与特维斯基创立了一种新的有关人们在不确定情况下决策的理论——期望理论。与VMUT理论认为不确定状况下的决策依赖于人们的最终财富和概率不同，期望理论认为决策者在决策时有一个“参照点”，相对于参照点的盈利和损失的价值与决策权重一起决定了决策者行为。除了在极小概率下，这里的决策权重一般小于VMUT

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