2016-2017年中国信用违约互换CDS行业市场咨询概况及发展前景趋势

2016年信用违约互换CDS行业咨询分析报告

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2016年10月出版

文本目录

1中国版CDS正式推出，未来有望实现信用风险流通化 .................. 4 1.1中国版CDS正式推出 ............................................ 4 1.2信用违约互换(CDS)概念介绍 ..................................... 4 1.3CDS主要功能介绍 ............................................... 5 1.4信用违约互换产品条款丰富 ...................................... 6 1.5CDS与次贷危机 ................................................. 8 2国内外CDS发展历程 ............................................. 10 2.1美国CDS市场发展情况 ......................................... 10 2.2信用违约互换市场改革“大爆炸” ............................... 11 2.3国内类CDS信用产品发行情况 ................................... 12 3国内CDS未来发展机会 ........................................... 16 3.1信用债违约加剧 ............................................... 16 3.1.1银行 ....................................................... 17 3.1.2基金 ....................................................... 18 3.2CDSVS债转股 .................................................. 19 3.3国内CDS当前存在问题及未来发展可能 ........................... 20 3.3.1信用类衍生品基本空白 ....................................... 20 3.3.2丰富CDS产品线，同时提高市场透明度 ......................... 20 3.3.3参与主体多元化 ............................................. 21 4CDS定价方式简介 ................................................ 21 4.1单一公司（Singlename）信用违约互换定价方法 ................... 21 4.2一篮子信用违约互换（BasketCDS）定价方法 ...................... 24 5咨询分析 ....................................................... 25

图表目录

图表1：信用违约互换结构图 ........................................ 5 图表2：国外CDS市场主要参与者的交易机制与交易方向 ................ 5 图表3：CDS主要功能 ............................................... 6 图表4：信用违约互换分类 .......................................... 7 图表5：国外市场CDS常用条款 ...................................... 7 图表6：一篮子信用违约互换交易结构 ................................ 8 图表7：2001-2015年CDS市场规模（单位：万亿美元） ................. 9 图表8：CDS对于金融危机的影响 .................................... 10 图表9：美国信用违约互换（CDS）发展历程 .......................... 11 图表10：2009美国CDS市场改革内容 ................................ 11 图表11：中债增信公司信用衍生系列产品简介 ........................ 12 图表12：国内信用类衍生产品发展历程 .............................. 13 图表13：CRMW买方卖方流程 ........................................ 13 图表14：CDS与我国信用类衍生产品对比 ............................. 14 图表15：首批9只CRMW发行情况 ................................... 15

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图表16：国内信用债规模逐年递增 .................................. 16 图表17：当前超过1/3的信用债的到期时间小于1年 .................. 16 图表18：2014年至今各类信用债负面事件发生次数 .................... 17 图表19：2010年以来商业银行不良贷款余额及不良贷款率 .............. 17 图表20：2011年以来，债券基金规模 ................................ 18 图表21：2015Q2以来，保本基金规模 ................................ 18 图表22：CDS与债转股比较 ......................................... 19 图表23：当前国内信用衍生产品发展现状以及未来发展可能 ............ 21 图表24：信用违约互换违约概率 .................................... 23 图表25：CDS价格与到期时间的关系（波动率=0.15 .................... 23 图表26：一篮子信用违约互换合约定价计算流程 ...................... 24

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1中国版CDS正式推出，未来有望实现信用风险流通化 1.1中国版CDS正式推出

9月23日，中国银行间市场交易商协会发布《信用联结票据业务指引》，《信用违约互换业务指引》和《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》，标志着中国版CDS交易已经正式推出。

指引中做了如下规定：信用违约互换产品交易时确定的信用事件范围至少应包括支付违约、破产，可纳入债务加速到期、债务潜在加速到期以及债务重组等其他信用事件：成为信用联结票据创设机构需净资产不少于40亿元人民币；信用风险缓释工具为参考实体提供信用风险保护的债务范围为债券、贷款或其他类似债务。信用风险缓释工具分为合约类产品和凭证类产品。

1.2信用违约互换(CDS)概念介绍

信用违约互换（CreditDefaultSwap,CDS)，又称为信贷违约掉期，也叫贷款违约保险，是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品。信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题，使得信用风险可以像其他风险一样流通，从而转移担保方风险，同时也降低了企业发行债券的难度和成本。

信用违约互换是信用保护买方和信用保护卖方之间签订的双边金融合约，是一种场外交易衍生金融工具，交易过程中信用保护买方在违约事件发生时间或到期日之前定期向信用保护卖方支付固定的保险费，又称违约互换费用或违约互换价差，若违约事件发生，买方停止保险费支付，卖方弥补买方因违约事件而遭受的损失。

此外，已经生效的CDS合同可以买卖，价格随信用等级改善而下降。信用违约互换具有交易成本低、合约灵活性强的特点，其绝对价格相比传统衍生品低并且合约双方可自己协商合约内容。

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