金融市场第二章(2)

康发展。投资基金又可以分为两大类：开放式基金和封闭式基金。其中，开放式基金在国际上的发展越来越快，占到基金总量的98％。开放式基金发行在外的股份总数是不固定的，可以随时追加发行，同时，投资者可以随时赎回基金，因而对基金管理工作提出了更高的要求。开放式基金的特点决定了它相对于封闭式基金有以下三方面的优势：(1)基金投资人通过赎回基金单位的方式对基金的管理人形成直接的监督约束机制；(2)投资人手中的增量资金能够推动基金市场优胜劣汰的进程，形成对基金管理者的激励机制；(3)基金随时公布净资产值并以其为基础进行交易，提高了透明度，有助于规范运作。因此，开放式基金制度的建立对于我国机构投资者的培育和发展是有利的。周小川的发言中还提到了建立多层次的资本市场，发展创业板市场。根据资金融通与金融产品交易的需要，金融市场的内在结构也在持续地发生着变化。金融市场体系的完整程度和复杂程度，成为判断一个国家金融市场发展水平和经济发达程度的重要标志。建立创业板市场正是金融市场多层次建设中的一个重要步骤。作为与主板市场相对应的概念，二板市场指的是主板市场之外专门为中小高成长企业的发展提供融资途径，并为风险投资提供退出渠道的市场。二板市场与主板市场是现代资本市场中两个平行的子市场。二板市场关注企业未来的发展潜力而非以往的业绩或现在的规模，因此市场风险要高于主板市场。可以说，二板市场是金融创新的成果，对金融市场的发展起着积极的作用：(1)它弥补了原有资本市场的缺憾，为新兴企业的融资提供了场所；(2)它建立在主板市场基础之上，对市场准则和理念、监管制度等各方面都是一种完善；(3)它与主板市场在一定程度上存在竞争关系，有利于提高市场效率，降低交易费用，是金融市场更能发挥其优化资源配置的作用。正是由于以上原因，创业板的建立不仅有利于推动我国风险投资事业的发展。而且有利于建设和完善我国的金融市场。另外，发言中还提出推进网上交易的发展。交易方式的变革来源于提高市场效率、降低交易成本这一基本理念。交易方式的变革使市场信息更加透明，参与者更加广泛，竞争更加充分，从而使社会资源的配置更加迅捷更加有效。网上交易作为交易方式变革的重要一环，对资本市场产生了深远的影响。(1)互联网使得投资者、证券商、上市公司和交易所能够更加有效方便地进行信息传递和交换，提高了证券市场的效率。通过网络，可以使从登记开户到清算交割的整个过程无纸化，大大节约了交易成本。．(2)上网成本的持续降低，使得越来越多的普通投资者有能力、有时间参与到资本市场的交易中来。(3)网上交易在世界的普及将推动全球资本市场一体化的进程。

【案例分析】77 、据2012年11月6日俄商务咨询网报道，俄经济发展部建议设立独立于政府的自我调节机构，以对俄金融市场进行监督。该机构为独立的专业公权力机构，兼有对金融市场所有部门的调节和监督功能，且机构自身与上述功能不存在内部利益冲突。同时还将建立跨部门金融稳定理事会，理事会负责监督金融部门系统风险，在对金融市场的监控作用上高于金融自我调节机构。国家基金市场协会会长基莫费耶夫表示，类似机构在英美已存在，它们兼顾国家职能部门和自我调节机构的双重特点，其经费由金融市场参与单位以会费方式构成，这样既可以保证其完全独立于国家机构，又可以解决费用高及技术保证不足等问题。政府各部门尚未对此建议做出答复，财政部表示在现有法律框架内设立类似机构似不可能。案例讨论：试论述金融市场监管者在维护金融市场秩序方面的必要性及其作用，以及金融监管者在实施监管时需要遵守的原则。（难度系数：易）

参考答案：俄经济发展部建议设立独立于政府的自我调节机构体现了俄对金融市场监督迈出了一大步，有效的金融市场监督对于经济的发展是至关重要的。根根据经济学的研究结果，垄断、外部性、信息不对称性、过度竞争等容易引起价格信息扭曲以至市场机制失灵的现象往往发生在资本密集型、信息密集型、高风险型和属于公共产品或准公共产品的行业，金融业中的商业银行业、保险业、证券业正是属于这类行业。社会必须通过一定的手段避免、消

除或部分消除由金融市场机制本身所引起的金融产品和服务价格信息扭曲，以实现社会资金的有效配置。因此，实施金融监管是十分必要的。金融监管的对象是人类的金融活动和金融行为；但并不是人类全部的金融活动和金融行为都属于金融监管的内容，只有金融市场失灵的部分才有可能成为金融监管的内容；而金融监管也不是解决金融市场全部失灵问题的唯一手段，它只是解决金融市场某些失灵问题的手段。一般来说，对于通过政府财政经济金融政策引导金融市场就能解决的金融市场失灵问题，通常都诉诸于财政经济金融政策；在政府直接提供金融产品和金融服务比实施金融监管效率更高、成本更低的时候，就采取直接提供金融产品或者服务的做法；只有在上述两种方法失效或者成本太高的情况下，才考虑采用金融监管的做法。而且在很多时候，为了解决金融市场失灵问题，所采取的往往是多种手段并用的做法。金融市场监管者应当尽力做到：（1）促进全社会金融资源的配置与政府的政策目标相一致，从而得以提高整个社会金融资源的配置效率；（2）消除因金融市场和金融产品本身的原因而给某些市场参与者带来的金融信息的收集和处理能力上的不对称性，以避免因这种信息的不对称性而造成的交易的不公平性；（3）克服或者消除超出个别金融机构承受能力的、涉及到整个经济或者金融的系统性风险；（4）促进整个金融业的公平竞争。金融监管机构在实施监管时必须遵循以下原则：（1）合法原则。一切金融活动和金融行为都必须合法进行，一切金融监管都必须依法实施。（2）公正原则。金融监管部门在实施金融监管的过程中，必须站住公正的立场上，秉公办事，以保证金融活动的正常秩序，保护各方面的合法权益。（3）公开原则。金融监管的实施过程和实施结果都必须向有关当事人公开，必须保证有关当事人对金融监管过程和金融监管结果方面信息的知情权。（4）公平原则。金融监管的实施要考虑到金融市场全部参与者的利益，保证交易各方在交易过程中的平等地位，不得有任何偏袒。（5）系统风险控制原则。金融业属于高风险行业，其风险主要表现在两个方面：单个金融机构所特有的个别风险和所有金融机构都面临的系统风险。个别风险应当由金融机构自己承担，金融监管主要是控制金融业的系统风险。

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