公司理财整理习题

2.公司今年由于投资失败，而陷入财务危机，无法偿还的债务数额为5 000万元。目前，该公司面临着A、B两个项目的选择。两个项目的收益情况如表6—3所示：

表6—3 项目投资及收益资料 项目名称 A项目 B项目 投资额（万元） 1 000 1000 收益（万元） 8 000 0 5 000 2 000 概率 0.1 0.9 0.4 0.6 2 200 净现值（万元） -200 要求：分别站在债权人和股东的角度作出投资决策，并解释原因。 2.解：

从债权人的角度出发，应选择B项目。因为债权人最关心的是借款的安全性，因此要选择净现值大且风险小的项目。

从股东的角度出发，应选择A项目。因为，现在企业已经处于财务危机之中，如果选择A项目，投资成功，将获得8 000万元的收益，偿还5 000万元债务之后，还有3 000万元收益。投资失败，则对于股东来说没有任何损失，只是债权人又损失1 000万元。如果选择B方案，两种情况下收益都小于5 000万元，而企业仍然处于财务危机当中，因而企业的股东并没有收到任何好处。 .

4.某公司2006年度的财务报告，06年末该公司账面上有8000万元的负债，同时股权的市场价值为2000万元，资本总额1亿元。股票的贝塔系数为1.4，国库券利率为6%，长期债券的收益率为8%，企业的税率为40%，股票市场平均收益率为10%。要求：计算该公司加权平均资本成本。 4.解：

股权的成本＝6%+1.4×（10%-6%）＝11.6% 负债的成本＝10%×(1–40%)＝6%

加权平均资本成本＝11.6%×80%+6%×20% ＝10.48%

1.2010年某企业购买了一条新的生产线，需在建设起点一次投入资金210万元，项目于第二年年末完工，并于建设期期末投入净营运资本30万元。预计该固定资产投产后，使企业各年的经营息前税后利润净增60万元。该固定资产的使用寿命期为5年，按直线法折旧，期满有残值收入10万元，营运资本于项目终结时一次收回。

要求：

（1）确定该项目的建设期和项目计算期； （2）计算该项目各年的净现金流量。1 . 1.解：（1）项目建设期=2年，项目计算期=2+5=7（年）

（2）年折旧额?210?10?40（万元）

5NCF0=-210 NCF1=0 NCF2=-30

NCF3～6=60+40=100

NCF7=60+40+30+10=140

3.鞍山某钢厂购买了一台3 000万元的机床，当年投产，预计可使用10年，按直线法提折旧。该机床的投产可使销售收入每年增加1 000万元，经营成本每年增加600万元。

税法规定，该机床的残值收入为100万元，但预计到期变价收入为180万元，所得税税率为25%。

要求：

（1）计算每年的折旧额； （2）计算每年的净现金流量。 3.解：（1）年折旧额?3000?100?290（万元）

10（2）NCF0=-3 000

NCF1～9=(1 000-600-290)×（1-25%）+290=372.5（万元） NCF10=372.5+180-（180-100）×25%=532.5（万元）

5.万里公司引入一条生产豆制品的生产线，需要原始投资2 000万元，其中购买固定资产投资1 500万元，流动资金投资500万元。1年后该生产线投产，建设期发生于构建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资于建设起点一次性投入，流动资金于建设期末投入。该项目寿命期为10年，固定资产按直线法折旧，期满有100万元净残值；流动资金于终结点一次回收。投产后每年销售收入为800万元，假定销售收入均于当年收现。每年的付现成本为200万元。所得税税率为25%。

要求：

（1）计算项目计算期； （2）计算固定资产原值； （3）计算年折旧；

（4）计算投产后各年息税前利润；

（5）计算项目各年的所得税后净现金流量。 5.解：（1）项目计算期=1+10=11（年）

（2）固定资产原值=1 500+100=1 600（万元）

（3）年折旧?1600?100?150（万元）

10（4）投产后各年息税前利润=800-200-150=450（万元） （5）NCF0=—1 500（万元）

NCF1=—500（万元）

NCF2～10=450×（1-25%）+150=487.5（万元） NCF11=487.5+100+500=1 087.5（万元）

6.鑫鑫公司现有甲、乙两个投资项目，它们的初始投资额均为100万元，资本成本均为10%，各项目预计现金净流量如表4-3所示。假设你是公司财务经理，请通过下列计算进行投资决策。

表4- 3 投资项目现金净流量表 单位：万元 年份 项目 甲项目 乙项目 要求：

第0年 -200 -200 第1年 60 100 第2年 60 80 第3年 60 50 第4年 60 30 第5年 60 10

（1）分别计算两个项目的净现值和内部收益率；

（2）如果这两个项目是互相独立的，哪些项目会被接受，请说明理由；

（3）如果这两个项目是互相排斥的，按NPV和IRR分别评价两个项目会出现什么现象，此时应如何决策，请说明理由；

（4）如果资本成本为16%，是否还会出现上述的排序矛盾，说明理由，并分析出现这种现象的基本原因。

（上述计算结果均保留两位小数） 6.解：（1）净现值：

NPV甲??200?60（P/A,10%,5） ??200?60?3.79079?27.45（万元）

NPV乙??200?10（0P/F,10%,1）?80（P/F,10%,2）?5（0P/F,10%,3）?3（0P/F,10%,4）?1（0P/F,10%,5） ??200?100?0.90909?80?0.82645?50?0.75131?30?0.68301?10?0.62092 ??200?90.909?66.116?37.655?20.4903?6.2092 ?21.38（万元）? 内部收益率：

甲项目：

NPV甲??200?60（P/A,IRR）?0 甲,5∴ （P/A,IRR）?200/60?3.33 甲,5查“一元年金现值系数表”得：（P/A,14%,5）?3.43308 （P/A,16%,5）?3.27429 因此，IRR甲?14%?(16%?14%)?3.43308-3.33?15.30%

3.43308?3.27429乙项目：

由于乙项目的净现值大于零，说明项目的内部收益率一定大于该投资的必要收益率10%，通过逐步测试法找出介于净现值等于零时的折现率分别为14%和16%。计算如下：

当r=14%时，

NPV乙??200?100（P/F,14%,1）?80（P/F,14%,2）?50（P/F,14%,3）?30（P/F,14%,4） ?10（P/F,14%,5） ?5.98(万元)当r=16%时，

NPV乙??200?100（P/F,16%,1）?80（P/F,16%,2）?50（P/F,16%,3）?30（P/F,16%,4）?10（P/F,16%,5） ?-0.98(万元)

5.98?15.72%

5.98?0.98（2）如果这两个项目是相互独立的，甲、乙两个项目都可以选择，因为他们的净现值均大于零，内部收益率均大于投资者要求的必要收益率10%。

（3）如果这两个项目是相互排斥的，根据净现值NPV甲=27.45，大于NPV乙=21.29，

IRR乙?14%?(16%?14%)?

应选择甲项目，但根据内部收益率IRR甲=15.28%，小于IRR乙=15.71%，应选择乙项目，出现排序矛盾。此时，应该以净现值标准为依据，选择项目甲，因为这两个互斥项目由于现金流量的模式不同而产生按NPV和IRR评价出现矛盾时，应该以净现值为决策标准。

(4) NPV甲??200?60（P/A,15%,5） ??200?60?3.3522 ?1.13（万元）

NPV乙??200?100（P/F,15%,1）?80（P/F,15%,2）?50（P/F,15%,3）?30（P/F,15%,4）?10（P/F,15%,5） ??200?100?0.8696?80?0.7561?50?0.6575?30?0.5718?10?0.4972

?2.45（万元）经计算，NPV甲=1.13，小于NPV乙=2.45，应选择项目乙，此时与内部收益率排序的结论一致。

（注：若查表不能找到15%的现值系数，可以通过ECXEL表格计算，计算结果可能与该答案有误差）

11．MTK公司是一家环保材料生产企业，最近公司准备投资建设一个汽车制造企业。当前公司的目标资本结构为40%的债务和60%的股权资本，并保持不变。在确定项目系统风险时，公司财务人员对三家已经上市的汽车制造企业甲、乙和丙进行了详细分析，相关的财务数据如表5-4所示。

表5- 4 甲、乙、丙企业的相关财务数据

项目 有负债的β系数（βL） 资本结构 债务资本 股权资本 公司所得税税率 甲 0.8 60% 40% 20% 乙 1.8 50% 50% 15% 丙 2.2 30% 70% 25% 当前证券市场的无风险收益率为6%，证券市场的平均收益率为10%。MTK公司的所得税税率为25%。

要求：

（1）分别计算甲、乙、丙三家企业无负债的βU系数，并以此为依据采用算数平均法计算MTK公司无负债的βU系数；

（2）计算MTK公司有负债时的βL系数；

（3）根据CAPM计算投资于该项目投资者所要求的必要收益率。 11. 解：

（1）甲、乙、丙三家企业无负债的βU系数：

甲公司的?U?0.8/[1?乙公司的?U?1.8/[1?60%(1?20%)]?0.3636 40P%(1?15%)]?0.9730 50%丙公司的?U?2.2/[1?30%(1?25%)]?1.6649 70%MTK公司无负债的βU系数：

MTK公司的?U?(0.3636?0.9730?1.6649)/3?1.0005

（2）MTK公司的?L?1.0005?[1?40%(1?25%)]?1.50

60%（3）该项目投资的必要收益率?6%?1.50?（10%?6%）?12%

12.下列有关增长率的说法错误的是（ a ）。

A.内含增长率是外部资金需要量为零时公司能够达到的最大销售增长率

B.可持续增长率是在杠杆比率保持不变的条件下公司能够实现的最大销售增长率 C.内含增长率和可持续增长率都与销售净利率正相关，与股利支付率负相关 D.可持续增长率一般低于内含增长率

14．A公司资产负债率为40%，债务的平均利率为15%，β系数为1.41，所得税税率为34%，市场的风险溢价9.2%，国债的利率为11%。2010年调整后税后净经营利润为2500万元，调整后投入资本总额为10000万元，则A公司2010年经济增加值为（ ）。 A．103万元 B．1500万元 C．666万元 D．644万元

40006000??11%?1.41?9.2%???18.34%

4000?60004000?6000经济增加值=2500-10000×18.34%=666（万元）

12．如果预计第1-5年的每股股权自由现金流量现值合计为18元，第5年的折现系数为0.64，第6年的折现系数为0.58。从第6年开始进入永续状态，固定增长率为4%，股权资本成本为10%，第6年的每股股权自由现金流量为3.8元，则每股股权价值的表达式为：18＋3.8/（10%－4%）×0.58。 （ ） 12．每股股权价值的表达式为18＋3.8/（10%－4%）×0.64 。

10.假设1年期的欧式股票买权，当前股票价格为60元，行权价格为65元，预计到期日股票价格可能上升为75元，也可能下跌至55元。投资者为了套期保值，进行买入该股票和卖出买权的投资组合，则按照无风险套利定价法，投资者应该（ ）。

A.购买1股股票，同时卖出0.5份买权 B.购买1股股票，同时卖出1份买权 C.购买1股股票，同时卖出1.5份买权 D.购买1股股票，同时卖出2份买权

10.如果到期日股票价格上升为75元，则期权到期时价值为20元，如果到期日股票价格下跌到55元，则期权到期无价，根据无套利定价法，保值比率=（10-0）÷（75-55）=0.5，取其倒数为2，表示套期保值所需出售的期权份数，即购买1股股票，同时卖出2份买权。 4.外汇风险的类型主要包括（ ）。

A.折算风险 B.交易风险 C.经济风险 D.财务风险 E.利率风险 ABC 10.股东与债权人之间矛盾与冲突的根源所在是（ ）。

A.风险与收益的“不对等契约” B.提供资本的性质不同 C.在公司治理中的作用不同 D.以上都不是 A

11.在金融市场上，投资者无法通过任何方法利用历史信息和公开信息获得超额利润，只有公司的内线人物通过掌握公司内幕消息买卖自己公司的股票，而获得超额利润。该金融市场的效率程度是（ ）。

A. 弱式效率性的市场 B.半强式效率性的市场 b C. 强式效率性的市场 D.以上都不是

12.在金融市场上，任何人都无法通过任何方法利用已公开或未公开的信息获得超额利润，

14．WACC?15%??1?34%??

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