6月基金组合推荐20110614

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彩虹俱乐部基金月报 2011年6月份 市场趋势分析及组合配置比例

1、股票市场趋势分析

我们认为6月A股市场处于震荡筑底阶段：

? PMI继续下滑，但回落幅度低于预期。5月（PMI）指数为52%，较上月下降0.9 个

百分点，但好于市场预期的51%。 构成PMI 的五个分类指数均有所回落，其中反映总需求的新订单指数为52.1%，较上月回落1.7个百分点，但降幅明显低于历史平均水平，表明扣除季节性因素后，需求下滑幅度趋缓；反映外需的新出口订单指数则下降0.2个百分点至51.1%，降幅亦低于历史平均水平，表明海外市场需求增速短期企稳。原材料库存指数和产成品库存指数均下降，考虑到中国制造业库存行为滞后总需求（GDP）2－3个季度。今年上半年制造业去库存是对去年GDP增速下滑的滞后反应。而随着GDP在去年4季度企稳，制造业去库存行为可能也将在今年2季度基本结束。

? 通胀压力依然较大，紧缩政策难言放松。受5月以来南方严重干旱，食品类价格上

涨影响，5月份我国居民消费价值指数CPI同比上涨5.5%，涨幅比4月份提高0.1个百分点，创下34个月以来的新高，显示终端消费品通胀压力依然较高，且未来两个月通胀预期仍将维持高位。而在通胀没有缓解之前，紧缩政策很难放松。考虑到通胀可能在6-7月份见顶，政策继续加码的概率也不大。

? 市场可能进入底部区域：从市场面来看，目前出现了较多的底部区域的信号：（1）

近期股票基金仓位下降较大，基金有一定量的可用资金，这部分现金未来有可能会被投入到市场中，或有利于市场的上行；（2）近期低风险基金热销，反映投资者风险偏好降低，结合历史上固定收益类产品热销之际往往是市场底部区域之时，侧面印证了市场目前市场正处在底部区域；（3）5月偏向价值投资的社保基金新增了100亿元投资股市和债市，产业资本增持行为也自5月以来逐步增多，这可能暗示市场已经进入底部区域；（4）市场估值处于历史较低位置。

综上，由于宏观经济、企业盈利、紧缩政策力度未来不会恶化，不利因素正逐渐减弱，加上目前市场估值水平较低，因此，我们认为A股市场在6月呈现震荡筑底格局。从投资价值来看，虽然市场可能继续下跌，能够具有一定风险承受能力的投资者可以在左侧分批买入。从投资风格来看，目前可以偏向价值风格，等待市场企稳反弹确立后，再考虑成长风格基金。

2、债券市场趋势分析

对于债券市场，我们认为6月资金全面紧张，且持续的时间或约一个季度左右，短期将对债市产生冲击，短期收益率有上升风险。

海通证券债券研究认为银行体系内资金仅有2700亿左右的腾挪空间，一次存准率上调后已经处于转向的边缘。而若按照往年平均的贷款分布状况，按今年放贷7万亿测算，从６月份开始到三季度银行新增可用于投资债市的资金量处于下降趋势中，资金面对债市构成一定

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压力。此次央行又上调了一次存准率提前兑现了我们的假设，将使得6月资金全面紧张成为定局，且持续的时间将不同于4、5月的几周，大约一个季度左右的资金紧张将对债市产生冲击。值得一提的是，此次央行虽未加息，但市场上贷款加权利率以及民企融资成本仍在上升，而且银行表外融资的规模发展较快，其较高收益率对银行体系内存款的存留产生较大扰动，也会影响到银行体系内的流动性和资金拆借利率。

3、基金组合配置比例

落实到基金投资，我们认为偏好价值型的基金或将有较好的表现。在6月震荡筑底的市场中，低估值个股下跌空间非常有限，或由于估值修复获得较多市场关注，因此，风格略偏价值的基金在6月会表现较好的概率较大。加上6月资金面趋紧，对债市略显不利，我们小幅上调偏股票/混合型基金的配置比例，我们对6月基金组合的配置比例建议如下：

股票/混合型基金 交易型基金 偏债/纯债型基金 货币市场基金 积极型组合配置比例（%） 稳健型组合配置比例（%） 保守型组合配置比例（%） 75 10 15 - 55 5 25 15 30 - 30 40 基金组合推荐

基于上述分析，我们对基金组合进行如下配置：

基金名称 基金类型 积极型组合配稳健型组合配保守型组合配选择理由 置比例 置比例 置比例 诺安灵活配置 混合型基金 ? 35 25 13 ? 诺安灵活配置近年来业绩表现出色，并且保持良好的稳定性。 优秀的选股和行业配置能力对其业绩的贡献较大，该基金行业配置和持股相对分散，投资运作灵活多变，换手率较高，紧跟市场脉博。相对分散的持仓结构避免了市场风格突变对基金业绩的短期影响。 建信核心精选 股票型基金 35 25 12 ? ? 建信核心精选近年来业绩保持良好的稳定性。 现任基金经理王新艳历史业绩优秀，不俗的选股和行业能力是其取得良好业绩的重要武器。建信核心精选目前在各行业之间的配置较为均衡，均衡的行业配置使得该基金有望在未来震荡的市场中，良好的业绩回报。资产配置上积极顺势而为，注意风险的控制。

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易方达增强回报 债券型基金 ? 30 35 35 ? 易方达增强回报从08年成立至今，无论是长期还是短期，历史业绩均稳居同类基金前1/3，表现稳定且良好。 基金经理从业经验丰富，相对稳健的风格为基金获取稳定收益奠定了良好的基础，较低的申购赎回费率也增加了该基金对于投资者的吸引力。 华夏现金增利 货币市场基金 - 15 40 ? 久期配置适中，长中短期业绩均较突出的现金管理工具。 注：基金类型根据海通基金评价系统划分

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