2018年航空运输成本市场投资分析报告

2018年航空运输成本市场投资分析报告

目录

第一节 资本开支与成本周期：航空盈利周期的另一个视角 .................................... 7

一、成本周期：油价周期与飞机引进周期共振 .................................................. 7 二、资本开支的平衡性：负债结构、财务状况与引进方式 ............................ 13 第二节 从资本开支看三大航的差异化竞争 .............................................................. 24

一、国内航线：三大航各有所长 ........................................................................ 24 二、国际航线：国航享有先发优势，东航、南航奋起直追 ............................ 26 三、成本差异：布局与机队差异的映射 ............................................................ 29 第三节 三大航未来资本开支将出现分化 .................................................................. 30

一、三大航未来资本开支将出现分化 ................................................................ 30 二、十三五枢纽机场产能扩张将改变三大航的博弈格局 ................................ 32

图表目录

图表 1：2015年国航营业成本结构 ............................................................................. 7 图表 2：2014年国航营业成本结构 ............................................................................. 7 图表 3：2015年春秋航空营业成本结构 ..................................................................... 8 图表 4：2014年春秋航空营业成本结构 ..................................................................... 8 图表 5：2015年美国西南航空营业成本结构 ............................................................. 9 图表 6：2015年美国联合航空营业成本结构 ............................................................. 9 图表 7：国航主业净利润与wti均价 ......................................................................... 10 图表 8：国航成本结构变化 ........................................................................................ 10 图表 9：东航主业净利润与wti均价 ......................................................................... 11 图表 10：东航成本结构变化 ...................................................................................... 11 图表 11：南航主业净利润与wti均价 ....................................................................... 12 图表 12：南航成本结构变化 ...................................................................................... 12 图表 13：人均乘机次数国际比较（次） .................................................................. 13 图表 14：总旅客运输量国际比较（亿） .................................................................. 14 图表 15：国航现金流变化（亿元） .......................................................................... 15 图表 16：国航期末现金流与飞发折旧增速比较 ...................................................... 15 图表 17：东航现金流变化（亿元） .......................................................................... 16 图表 18：东航期末现金流与飞发折旧增速比较 ...................................................... 16 图表 19：南航现金流变化（亿元） .......................................................................... 17 图表 20：南航期末现金流与飞发折旧增速比较 ...................................................... 17 图表 21：东航债券发行规模（亿元） ...................................................................... 18 图表 22：三大航资产负债率总体下降 ...................................................................... 18 图表 23：春秋航空机队结构变化 .............................................................................. 20 图表 24：吉祥航空机队结构变化 .............................................................................. 20 图表 25：国航机队结构 .............................................................................................. 21 图表 26：东航机队结构 .............................................................................................. 21 图表 27：南航机队结构 .............................................................................................. 22

图表 28：不同飞机引进方式对比 .............................................................................. 22 图表 29：三大航在枢纽机场份额占比 ...................................................................... 24 图表 30：北美航线国内航空公司份额比较（运力） .............................................. 27 图表 31：欧洲航线国内航空公司份额比较（运力） .............................................. 27 图表 32：三大航窄体机数量对比 .............................................................................. 29 图表 33：三大航宽体机数量对比 .............................................................................. 30 图表 34：三大航飞发折旧计提额比较 ...................................................................... 30 图表 35：三大航飞机购买计划（含2016年交付飞机） ........................................ 31 图表 36：未来三大航资本开支净额（亿元） .......................................................... 32 图表 37：首都机场与二机场示意图 .......................................................................... 33 图表 38：浦东机场三期工程示意图 .......................................................................... 34 图表 39：白云机场远期规划示意图 .......................................................................... 35 图表 40：核心枢纽机场产能扩充情况 ...................................................................... 36

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