现代企业管理《资本运营与融资》复习资料(2)

财务杠杆的计量

普通股每股收益变动率?EPS

益财务杠杆系数?变动前的普通股每股收DFL?EPS

?EBIT息前税前盈余变动额

EBIT变动前的息前税前盈余

EBITDFL?

EBIT?I

财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务风险也就越小。 32、资本结构的问题 P88 考虑的因素： （1） 税收。 （2） 资产类型。

（3） 营业收入的不确定性。 （4） 其它因素。 33、MM定理 P90

（1）无公司所得税时的MM定理

定理1：任何企业的市场价值与其资本结构无关，不管公司用来筹资的债务和权益组合如何，公司的MM都是一样的。

定理2：对于利用债务筹资的公司，股本资本成本等于公司资本成本常数加上一个风险贴水，该风险贴水等于公司资本成本和债务资本成本指差乘以公司的债务权益比率。

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（2）税和MM定理

定理1：负债企业的价值等于相同风险的无负债企业的价值加上因债务融资少纳税而增加的价值。 Vl?Vu?Tc?D

定理2：负债企业的股本成本等于同一风险等级中无负债企业的股本成本加上风险报酬，此风险报酬与债务权益比率，无负债企业的股本成本和债务成本之差，以及所得税率有关。

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34破产成本及代理成本 （名词） P92

公司负债必须按约定支付本息，如果企业经营不善，发生亏损或现金周转不灵以致不能按期还本付息，就会发生财务危机，甚至破产。因此财务危机是有成本的，这些成本会降低企业的价值，该成本即为破产成本。代理成本是指债权人与股东之间的委托代理成本。 35、最优资本结构定义 （名词） P93

最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的WACC最低，是企业的价值达到最大化，因此它应该是企业的目标结构。

36、比较资本成本法的优缺点分析 P95

优点：（1）以WACC最低为唯一判断标准，因此在应用中体现出直观性和操作上的简便性。另外，资本成本的降低必然给企业带来良好的影响，一定条件下也可以使企业的市场价值增大。

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缺点：仅仅以WACC最低作为唯一标准，在一定条件下会使企业蒙受较大的财务损失，并可能导致企业市场价值的波动。

37、无差异点是指使不同资本结构的每股收益相等的EBIT。 P96 38、资本预算的定义 P103

资本预算是指关于资本支出的预算，就是规划企业用于长期资产的资本投资计划，及企业选择长期资本资产的投资过程。

39、资本预算的基本程序 P105

（一）提出公司战略目标一致的投资方案 （1）重置决策。 （2）扩充决策。 （3）扩张决策。 （4）其他决策。

（二）估计项目的税后增量现金流量

所谓现金流量，指的是资本预算方案引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个方案后，企业总现金流量因此发生的变动。 为了正确计算投资方案的增量现金流量，必须遵循以下五个原则： （1） 忽略沉默成本。 （2） 考虑机会成本。

（3） 对公司其他经营活动的影响。

（4） 对净营运资金的影响。考虑税收与折旧的影响。 （三）确定资本成本

（四）评估并挑选最佳方案

（五）实施后进行跟踪检查、评估修正。 40、资本预算的特点 P107 （1）资金量大 （2）周期长 （3）风险大

41、资本预算决策的原则及实践方法 P108 （1）将组织的目标纳入资本决策制订过程中 （2）必须通过投资方法来评估和选择资本资产

（3）在为资本项目提供资金支持时，注意平衡预算控制和管理灵活性 （4）使用项目管理方法，使项目更加成功 （5）评估结果，并将结果纳入决策制度过程 42、货币时间价值产生的原因 P112 （一）货币时间价值是资源稀缺性的体现

（二）货币时间价值是信用货币制度下流通中货币的固有特征 （三）货币时间是人们认知心理的反映 43、净现值的概念 （名词） P113

净现值（NPV）是一项投资所产生的未来现金流的折现值与项目投资成本之间的差值。 净现值=未来报酬总现值 – 初始投资总额

n CFtNPV???CF0t （1?r）t?144、NPV法的原理及决策标准 P114

NPV法的内在原理简单明了：（1）NPV=0表示项目的现金流量正好足够补偿资本投资，即项目的收益率正好等于等于资本成本；（2）NPV>0,说明它会产生更多的现金流量，超过其债务补偿和股东资本成本，这些多余的现金最终都将为公司的股东所有,因此具有可行性。（3）NPV<0，说明项目的现金流量不足以补偿资本成本，公司的价值将会由于采取了此项目而减小。

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NPV指标的决策标准：如果投资项目的NPV>0，接受该项目；如果投资项目的NPV<0，放弃该项目；如果有多个互斥的投资项目相互竞争，选取NPV最大的投资项目。 45、内部报酬率法 （名词）P116

内部报酬率（IRR）法，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率，也称“内含报酬率”。（让NPV为0时的内部报酬率） IRR法计算公式：

46、可获利指数法（名词） P121

可获利指数（IPI）法就是利用项目预期现金净流入现值与项目成本现值的比值，进行资本预算的方法。 公式： nCFt ??1?r?T PI?t?1CF47、证券投资的基本要素 0收益性、风险性、流通性、社会性

48、证券投资的原则 （选择题、简答题） P131

投资者需要考虑的三个问题：一是投资资金的安全系数，二是投资对象的流动性，三是投资资金的增值率。

投资者必须遵循的原则：

（1. 收益与风险最佳组合原则 （2. 分散投资原则 （3. 理智投资原则 （4. 责任自负原则 （5. 剩余资金投资原则 （6. 能力充实原则

49、宏观经济因素分析 P133

（1. 国民生产总值（从长期看，证券市场价格与国民生产总值变化一致） （2. 利率（利率提高，价格下降） （3. 经济周期 （4. 通货膨胀 （5. 宏观经济政策 （6. 国际收支

50、、发行公司微观因素分析 P134

（1. 公司财务报表分析：投资者通过对资产负债表和损益表的阅读，对公司的实力、经营规模和赢利能力等情况都有一个基本的了解，从而对公司发行的证券价值做初步的评估，必要时还可进行深入细致的对比分析。

（2. 公司营运能力分析：投资者在进行投资时往往会选择同行业中营业额绝对量最大的上市公司，就是因为营业额绝对量最大往往表明该上市公司营运能力最强。

（3. 公司资本结构分析：资本结构对公司的赢利有很大的影响，投资者应该注意分析公司资本来源及其配合是否恰当。因为，借入资本进行杠杆经营或不同情况下会产生不同的结果。

（4. 公司管理能力分析：经营管理能力强的公司往往能够取得比行业平均水平更高的赢利，即使在经济不景气时期，同行业其他公司营运欠佳甚至出现亏损时，这类公司也能安渡难关，维持一定的盈利水平。

51、证券投资风险的划分 （一）系统性风险

系统性风险是指无法消除的，投资者无法通过多样化的投资组合进行证券保值的风险。主要包括市场风险、利率风险、购买力风险和政策风险。 （二）非系统性风险

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非系统性风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险，它通常是由某一特殊的因素引起，与整个证券市场不存在系统、全面地联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。主要包括信用风险、财务风险和经营风险。

52、证券投资风险的特征（选择题）P140 （1）客观存在性 （2）不确定性 （3）可测度性 （4）相对性 （5）可仿性

53、风险投资项目评估指标体系的构建

指标的设计应按照系统工程的思想和方法，遵循全面性、独立性可比性和经营效益、社会效益、环境效益相结合的原则，构建风险投资多目标综合评估指标体系。

（一）风险评估子系统，包括政策风险、金融风险、技术风险、市场风险、生产风险、管理风险和变现风险。

评估技术风险包括四个方面：（1）技术的先进性（2）技术的可替代性（3）技术的易模仿性（4）技术的可靠性

（二）效益评估子系统，包括经济效益、社会效益和环境效益。 54、证券投资组合管理的内容 （多选题）P147 （1）界定时候选择范围

（2）估计各个证券的潜在回报率和风险 （3）投资组合的优化 （4）投资组合的优化 （5）投资组合业绩的评价

55、企业并购的定义（名词） P160 企业并购，就是企业间的兼并与收购。

兼并，泛指两家或两家以上公司的合并，原公司的权利、义务由存续（或新设）公司承担，一般是在双方经营者同意并得到股东支持的情况下，按法律程序进行合并。有吸收兼并和新设兼并两种形式。

收购，指一家公司用现金、债券或股票等方式，购买另一家公司的股票或资产，以获得该公司控制权的行为。包括资产收购和股份收购。 56、企业并购的类型（选择题） P161 （一）按照并购双方所在的行业来分 （1）横向并购 （2）纵向并购 （3）混合并购

（二）按照并购的具体运作方式来分 （1）现金购买式并购 （2）股份交易式并购 （3）承担债务式并购

（三）按照并购形式是否受到法律规范强制 （1）强制并购 （2）意愿并购

（四）按照是否通过中介实施并购 （1）直接并购 （2）间接并购

（五）按照是否取得目标企业的同意与合作 （1）意愿并购 （2）敌意并购

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57、传统并购理论 P169 （一）效率理论 （二）交易费用理论 （三）价值低估理论 （四）市场势力理论 57、现代并购理论 P171 （一）代理成本理论 （二）财富再分配理论 （三）战略发展和调整理论 （四）其他并购理论 58、并购效应 P174 （一）经营协同效应

经营协同效应主要是指并购给企业生产经营活动效率方面带来的变化，以及效率的提高所产生的效益。其规模经济效益的取得主要来自于生产规模经济效益和管理规模经济效益。 （二）财务协同效应

体现为财务能力提高、合理避税和预期效应 （三）市场份额效应

产生了横向并购、纵向并购和混合并购的市场份额效应 （四）企业发展效应

大幅降低企业发展的风险和成本、有效清除新行业的障碍、能充分利用经验成本曲线效应 （五）战略转移效应 59、企业并购战略的规划

进行企业并购，首先应在充分调查分析研究所处的环境并预测未来环境变化的前提下，根据企业的并购目的，作出企业并购战略的规划： （一）水平式整合战略 （二）垂直式整合战略 （三）中心式多角化战略

（四）复合式多角化战略 （选择题）P185 60、我国企业对目标企业的价值评估方法 （一）净值法

净值实际上是总资产减去负债，即公司的账面价值，它可以作为公司价值评定的基本依据。 （二）重置成本法

重置成本模式根据资产在全新情况下的重置成本，减去按重置成本计算的已使用年限的折旧，考虑资产功能变化、成新率等因素，评定评估价值；或者根据资产的使用年限，考虑资产功能变化等因素重新确定成新率，评定评估价值。 （三）市场比较法

在评估目标企业价值是，先找出几个在产品、市场、目前获利能力、未来业绩增长等方面较类似的并购案例作为参考，再参照一些财务指标，以确定目标企业的大约市场价值。 （四）收益贴现法

预估目标企业未来现金流量，再以某一折现率，将预估的每年现金流入折为现值。 （五）成本加成定价法

成本加成定价法就是按照被并购企业的资产价值，加上一定比例的整体资产效益值，定出基本价格。 （六）投标定价法

投标定价法，指被兼并方引导兼并方通过竞争成交的一种做法。 61、并购的支付方式决策 P187 （一）现金支付 （二）股权置换 （三）卖方融资

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