《国际金融》参考答案

伦敦外汇市场 GBP/USD 1.6096/05 法兰克福市场 GBP/DEM 2.4074/00

问：三个地点之间能否进行套汇？美国套汇者应如何进行套汇？收益如何（不考虑通讯费．手续费等）？

解：第一步，判断是否存在套汇的可能性，即判断各地市场货币价格之间是否一致、合理。先求出伦敦和法兰克福外汇市场美元兑马克交叉汇率，然后与纽约进行价格比较就可判断了。法兰克福和伦敦外汇市场（以英镑作为中介货币）交叉汇率USD/DEM为1.4948/73，与纽约市场USD/DEM汇率1.4985/93比较可知，纽约市场美元买率1.4985＞另两市场交叉计算的美元卖率1.4973。

第二步，从上面判断可知，各地市场货币定价不均衡，以下进行实际套汇操作。美国套汇者先借1美元，在纽约贱买贵卖，即卖1美元，得到1.4985马克；将1.4985马克立即电汇到法兰克福，卖1.4985马克得到1.4985×(1/2.4100)英镑；再将这些英镑同样迅速地电汇到伦敦，在伦敦卖1.4985×(1/2.4100)英镑买得1.4985×(1/2.4100)×1.6096＝1.00082美元＞1美元；最后将这些美元电汇到纽约，归还1美元后，该套汇者净得0.00082美元。假如套汇者能借1000万美元进行这个过程，则套汇净利就很可观了。

8．假设在1998年1月9日，某进口公司预计2个月后将收到货款CHF（瑞士法郎）1 000 000，须在外汇市场上卖出。为了防止2个月后CHF贬值，该公司卖出8份（每份合约是CHF125 000）3月期的CHF期货合约。假定1月9日现汇汇率是USD/CHF=1.3778/88，1月9日3月期的期货汇率是CHF/USD=0.7260，3月9日现汇汇率是USD/CHF=1.3850/60，3月9日3月期的期货汇率是CHF/USD=0.7210。问其结果如何？

解： 现货市场 期货市场 1月9日 1月9日 现汇汇率是USD/CHF=1.3778/88 卖出8份3月期CHF期货合约（开仓） CHF1 000 000折合 价格：CHF/USD=0.7260 USD725 268(1 000 000/1.3788) 总价值：USD726 000 3月9日 3月9日 现汇汇率是USD/CHF=1.3850/60 卖出8份3月期CHF期货合约（平仓） CHF1 000 000折合 价格：CHF/USD=0.7210 USD721501(1 000 000/1.3860) 总价值：USD721 000 结果：损失USD3767 结果：盈利USD5 000 9．某交易员认为近期美元对日元的汇率有可能下跌，于是买入一份美元的看跌期权，金额为1 000万美元，执行价格为110.00，有效期为一个月，期权价格为1.7%。假定1个月后市场汇率为：（1）USD1=JPY107；（2）USD1=JPY110；（3）USD1=JPY113。试分析该交易员的选择及其损益情况。

解：期权费用为1 000×1.7%＝17万美元

（1）当USD1=JPY107时，选择行使期权，以协定价格110卖出1000万美元，获得的收益为1000×（110－107）＝3 000万日元，折合美元为3 000万÷107＝280 373.83美元。其整个交易过程的收益为280 373.83－170 000＝110 373美元

（2）USD1=JPY110时，期权没有意义，交易员的损失是期权费用17万美元 （3）USD1=JPY113时，选择不行使期权，交易员的损失是期权费用17万美元

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利润

盈亏平衡点 USD/JPY=110 0

108.16 损失 期权费用

盈亏平衡点的计算方法：

设盈亏点的汇率水平为X，在X点，执行期权所产生的收益同期权费用支出正好相抵。 1 000万×（110－X）=17×X，得到X＝108.16,也就是当市场汇率为USD1=JPY108.16时，交易员处于盈亏平衡点，不赚不赔。

10．投资者A持有收益率为13.25％的证券组合，其资金来源是浮动利率贷款，利息按LIBOR加上50个基本点收取。投资者B对外贷款的利息为LIBOR加上75个基本点，其资金来源为发行11％的固定利率债券。假设双方的资金额均为1亿美元，请设计一份利率互换交易方案以规避双方的风险。

解：A的资产收入是固定利率，其负债则是浮动利率计值，资产与负债不匹配。同样B的资产收入是浮动率，负债则是固定利率计值，资产与负债也不匹配。通过互换安排，A和B能够实现资产与负债的匹配，降低利率风险。一种可能的互换是：A将13%的固定利息交给安排互换的中介机构，而中介机构支付给A浮动利息，利率是 LIBOR加上75个基本点。B将LIBOR加上75个基本点的浮动利息支付给中介机构，而中介机构支付给B12％的固定利息。通过这个互换，A的资产与负债都是浮动利率计息，B的资产与负债都是固定利率计息，A和B都实现了资产与负债在计息方式上的匹配，规避了利率风险。A的最终收益为0.5%，B的最终收益为1％，而中介机构的收益为1％。

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第六章

一、名词解释

国际金融市场：国际金融市场有广义与狭义之分。广义国际金融市场，是指进行各种国际金融业务活动的场所，这些业务活动包括了长、短期资金借贷，以及外汇与黄金的买卖。这些业务活动分别形成了货币市场（Money Market）、资本市场（Capital Market）、外汇市场（Foreign Exchange Market）和黄金市场(Gold Market)。狭义国际金融市场是指在国际间经营借贷资本，即进行国际借贷活动的市场，又称国际资金市场（International Capital Market）。

货币市场：货币市场是经营期限在1年以内的借贷资本的市场。根据借贷方式的不同，可将国际货币市场划分为银行短期信贷市场、短期票据市场和贴现市场。

LIBOR：即伦敦银行同业拆放利率（London Inter Bank Offer Rate，LIBOR），现在已经成为了制定国际贷款利率的基准。

CD：即大额可转让定期存单（Certificate of Deposit, CD），是商业银行和金融公司吸收大额定期存款而发给存款者的存款单。这种存款单不记名，可在市场上自由出售。投资者既可获取定期存款利息，又可随时转让获取现金，流动性好。

资本市场：资本市场是经营期限在1年以上的借贷资本的市场。中期信贷一般为2—5年，长期信贷一般为5—10年，有的长达10年以上。根据借贷方式的不同，资本市场可分为银行中长期贷款市场和中长期证券市场。

辛迪加贷款：亦称银团贷款或集团贷款，是指多家商业银行组成一个集团，由一家或几家银行牵头联合向借款人共同提供巨额资金的一种贷款方式。

欧洲货币：欧洲货币是在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的总称，一般可以理解为境外货币。

欧洲货币市场：欧洲货币市场是经营欧洲货币业务的市场，是在一国境外进行该国货币存款、放款、投资、债券发行和买卖业务的市场。

欧洲债券：各国的筹资者为了筹措中长期资金，在欧洲货币市场上发行的以市场所在国以外的货币为面值的债券，就是欧洲债券。

外国债券：外国债券是指甲国的发行人通过乙国金融机构在乙国市场发行的、以乙国货币为面值的债券。目前国际上比较大的外国债券市场主要有，美国的扬基债券（Yankee Bond）市场，日本的武士债券（Samurai Bond）市场、英国的猛犬债券（Bulldog Bond）市场以及德国和瑞士的债券市场。

金融衍生工具：金融衍生工具是以相对应的金融原生工具（货币、外汇和有价证券）为基础，以各种合约为直接交易对象的市场。例如股票价格指数的期货交易和期权交易就是以股票为基础的，利率期货与利率期权则是以债券为基础。

扬基债券：外国的发行机构在美国市场上发行的以美元为面值的债券称为扬基债券。 武士债券：外国的发行机构在日本市场上发行的以日元为面值的债券称为武士债券。

二、填空

1．外币，本币，外币 2．欧洲债券，外国债券 3．短期票据市场，贴现市场

4．银行中长期贷款市场，中长期证券市场 5．大额可转让存单（CD）

6．货币市场，资本市场，黄金市场 7．瑞士苏黎世

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8．金融原生工具市场，金融衍生工具市场 9．一体型，分离型

10．金块（金条）交易，金币交易

三、判断

1．错，LIBOR是伦敦银行同业拆借利率，是短期利率。 2．错，欧洲货币市场是指离岸金融市场。

3．错，亚洲货币市场是欧洲货币市场在亚洲地区的延伸，是欧洲货币市场的重要组成部分。

4．错，Q字条款规定银行对储蓄和定期存款支付利息的最高限额，它适用于美国境内银行。

5．对，符合实际情况。

6．错，货币市场和资本市场的划分是以资金的使用期限为标准的。 7．对，符合实际情况。

8．错，欧洲货币市场的存贷款利差小于各国国内市场的存贷款利差。 9．对，符合实际情况。

10．错，欧洲货币市场既有短期的货币市场，也有中长期的资本市场。

四、选择（单项或多项）

1．A C 2．C 3．A 4．D 5．C 6．B 7．B D 8．B 9．C

10．A B C D 11．C 12．A 13．C 14．C 15．B 16．A 17．B 18．B 19．B 20．A

五、简答

1．国际金融市场的概念和构成。

答：国际金融市场（International Financial Market）的概念，有广义与狭义之分。广义国际金融市场，是指进行各种国际金融业务活动的场所，这些业务活动包括了长、短期资金

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借贷，以及外汇与黄金的买卖。这些业务活动分别形成了货币市场（Money Market）、资本市场（Capital Market）、外汇市场（Foreign Exchange Market）和黄金市场(Gold Market)。狭义国际金融市场是指在国际间经营借贷资本，即进行国际借贷活动的市场，又称国际资金市场（International Capital Market）。

货币市场是经营期限在1年以内的借贷资本的市场。根据借贷方式的不同，可将国际货币市场划分为银行短期信贷市场、短期票据市场和贴现市场。资本市场是经营期限在1年以上的借贷资本的市场。中期信贷一般为2—5年，长期信贷一般为5—10年，有的长达10年以上。根据借贷方式的不同，资本市场可分为银行中长期贷款市场和中长期证券市场。

2．传统的国际金融市场和欧洲货币市场有什么区别？ 答：传统的国际金融市场是第二次世界大战以前，主要资本主义国家借助其长期积累的巨额资金和源源不断的海外利润提供的资本，根据其经济、政治和对外经济扩张的政策目标需要而建立和发展起来的，其发展主要依靠市场所在国强大的实力，其目的主要是为市场所在国的政治与经济服务，提供的是市场所在国货币的资金融通。

而新兴的离岸金融市场即欧洲货币市场，是专门为非居民提供融资便利的市场，其形成并不完全依赖于市场所在国的经济实力，它的经营对象是市场所在国之外的货币即境外货币或称欧洲货币。

3．国际银行同业拆借市场的特点。 答：同业拆借市场具有以下几个特点：

（1）交易期限短。由于同业拆借主要用于银行的头寸调整，故期限都比较短，最短的是隔夜，多则一周或三个月，最长的不超过一年。

（2）交易金额大。由于同业拆借是在银行之间进行的，故其每笔的交易金额都比较大。如伦敦同业拆借市场每笔交易以25万英镑为最低限额。

（3）交易手续简便。银行同业之间的拆借不需要签订协议，也无须提供担保品，有时仅以电话联系就可以完成资金的拆借。

（4）交易利率的非固定性和双向性。交易利率的非固定性是指银行同业拆借资金的利率随市场利率的变化而变化，不采用固定利率。交易利率的双向性是指同业拆借利率有拆出利率和拆进利率之分，拆出利率表示银行愿意拆出资金的利率；拆进利率表示银行愿意拆进资金的利率。

4． 欧洲货币市场的概念及其特点。 答：欧洲货币是在货币发行国境外被储蓄和借贷的各种货币的总称，一般可以理解为境外货币。欧洲货币市场是经营欧洲货币业务的市场，是在一国境外进行该国货币存款、放款、投资、债券发行和买卖业务的市场。应当注意的是，欧洲货币并是指某个欧洲国家的货币，欧洲货币市场也不仅局限于欧洲境内的金融中心。之所以称其为欧洲货币市场，是因为它起源于欧洲。

欧洲货币市场是完全国际化的市场，是国际金融市场的主体和核心。由于它经营的是境外货币，因此具有许多独特的特点：

（1）欧洲货币市场是高度自由的超国家资金市场 欧洲货币市场既不受市场所在国金融法规的管制，也不受交易货币发行国金融法规的管制，因此是一个超国家的资金市场。

（2）欧洲货币市场是一个批发市场

进入欧洲货币市场进行融资的基本都是一些大客户，主要有跨国公司、各国商业银行和

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