【推荐】MBO对企业的“魔力”分析报告(6)

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第一部分：以史为镜知兴衰——MBO 的历史渊源

一、MBO ——源于近代西方的“舶来品”

（一）LBO 、MBO 、ESOP ，一直到MEBO

MBO 即Management Buyout ，中文“管理层

收购”又称“经理层融资收购”，在资本市场相

对成熟的西方发达国家较为盛行，是杠杆收购

(Leverage Buyout ，LBO)的一种，是英国经济

学家麦克·莱特(Mike Wright)于1980年所始

创。所谓杠杆收购，即通过高负债融资购买目

标公司的股份，获得经营控制权，以达到重组

该目标公司，并从中获得预期收益的一种财务型收购方式。当收购主体是目标公司内部管理人员时，LBO 便演变为MBO ，即管理层收购。当收购主体是目标公司员工时，称为员工收购(Employee Buy —out)，即EBO ，其核心内容为员工持股计划(Employee Stock Ownership Plans)即ESOP 。而在许多情况下，往往是管理层与员工共同收购(Management and Employee Buy —out)即MEBO 。本文中讨论的中国国有企业改革过程中MBO 的形式更多的是借鉴西方的一些成功经验，具有中国的特色，但是没有超出以上定义界定的范围。

（二）MBO 在西方世界的鼎盛时代

MBO 是在西方国家产生的，在西方国家的发展已有近20年的历史，它是在传统并购理论的基础上发展起来的。

六十、七十年代是MBO 的前奏，自八十年代始，MBO 成为英国对公营部门私有化的最常见的方式，英国政府广泛采用了MBO 形式及其派生形式EBO （员工控股收购）。MBO 作为一种便利的所有权转换和可行的融资形式的机制在英国逐渐大行其道。1987年英国MBO 交易数量已达300多起，交易额近400亿美元，有意思的是就连1987年11月股票市场的崩溃对MBO 的热潮都几乎没有任何影响。从那以后

，在

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