企业财务能力评价与经营战略研究评价(2)

因子分析过程包括构造原始数据矩阵Ｘ0、求Ｘ0的数据标准化矩阵Ｘ、求Ｘ的相关系数矩阵Ｒ、求Ｒ的特征根λ及特征向量Ｌ、建立主成分表达式Ｚk、计算每个主成分的贡献率Wj、 按累计贡献率不低于85％选取主因子个数P、计算因子载荷矩阵Ｂ、求Ｂ的正交因子解、 建立因子得分模型和主因子综合得分模型。主因子综合得分，反映了企业财务能力，是企业竞争力评价指标体系的因子综合得分，计算公式如下

Yi＝∑（Wj×Fj） (j=1,2,?,P)

式中，P为主因子个数；Wj为第j个因子的贡献率；Fj 为第j个主因子的得分值。

5 企业财务能力评价的应用实例 5.1 企业财务能力主因子的选取

本文根据新浪网站上提供的8家上市公司为评价对象，以它们2006~2011年度的有关数据为样本 ( 其财务比率数据来自于新浪网站 http ://sina.com)。运用电子计算机对所选取的样本进行因子分析,得到因子特征值及其贡献率(如表1所示)。我们先来研究8家公司在2011年度的25项财务能力指标，由于贡献率反映了每个因子包含原始数据的信息量度,所以当选择前4个因子作为主因子时就包含了原始变量的91.04%以上信息量的满足了因子分析用变量子集来解释整个问题的要求。

表1 企业财务能力因子特征值与贡献率表 因 子 F1 F2 F3 F4 特征值 14.096 3.493 3.000 2.171 贡献率（％） 56.384 13.970 12.001 8.684 累计贡献率（％） 56.384 70.355 82.355 91.040 5.2 主因子含义的分析

计算初始因子载荷矩阵后，经过方差极大的正交旋转之后便得到正交因子解，如表2所示。从中看出，由于F1中系数绝对值大的主要有X21、X22、X23、X24、X25、X51、X52、X53和X55，所以第一主因子主要概括企业总资产利润率、主营业务利润率、成本费用利润率、主营业务成本率、销售净利率、流动比率、速动比率、现金比率和资产负债率方面的信息，故将F1称为企业盈利能力和偿债能力因子；F2中系数绝对值大的主要有X11、X12、X13、X15、X26、X42、X43、X44、X45和X54，所以第二主因子主要概括摊销每股收益、扣除非经营性损益后的每股收益、每股经营性现金流、每股未分配利润、净资产收益率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率、流动资产周转率和产权比率方面的信息，故将F2称为企业每股指标、盈利能力、营运能力和偿债能力因子；F3中系数绝对值大的主要有X31、X32、X34和X41，所以第三主因子主要概括主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率和应收账款周转率方面的信息，故将F3称为企业市场成长能力和营运能力因子；F4中系数绝对值大的主要有X14和X33，所以第四主因子主要概括每股资本公积金和净资产增长率方面的信息，故将F4称为每股指标和成长能力因子。以上四个主因子便构成了企业经财务能力的综合评价体系。

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表2 企业财务能力主因子的正交因子解 变 量 X11摊销每股收益（元） X12扣除非经营性损益后的每股收益（元） X13每股经营性现金流（元） X14每股资本公积金（元） X15每股未分配利润（元） X21总资产利润率（%） X22主营业务利润率（%） X23成本费用利润率（%） X24主营业务成本率（%） X25销售净利率（%） X26净资产收益率（%） X32净利润增长率（%） X33净资产增长率（%） X34总资产增长率（%） X41应收账款周转率（次） X42存货周转率（次） X43固定资产周转率（次） X44总资产周转率（次） X45流动资产周转率（次） X51流动比率 X52速动比率 X53现金比率（%） X54产权比率（%） X55资产负债率（%） 0.388 0.140 -0.229 0.150 0.885 0.880 0.884 -0.878 0.867 0.431 0.488 -0.036 0.169 -0.243 -0.471 -0.188 -0.230 -0.456 0.992 0.978 0.963 -0.517 -0.739 F1 0.349 0.806 0.906 0.268 0.895 0.413 0.437 0.423 -0.440 0.459 0.640 0.033 0.468 -0.092 0.186 0.023 -0.666 -0.781 -0.837 -0.504 0.015 0.000 0.198 -0.660 -0.584 F2 0.878 -0.105 0.045 -0.230 -0.231 0.155 0.082 0.166 -0.083 0.174 0.349 0.939 0.588 0.041 0.669 0.886 -0.465 -0.292 -0.382 -0.233 0.010 -0.111 0.089 -0.076 -0.102 F3 -0.015 F4 0.285 0.413 -0.082 0.876 0.196 -0.012 -0.040 -0.030 0.042 -0.025 0.121 -0.022 0.398 0.970 0.507 -0.359 0.173 0.202 -0.098 -0.453 -0.006 0.031 0.091 -0.161 0.071 X31主营业务收入增长率（%） 0.165

5.3 企业财务能力的评价

运用SPSS软件，计算出8家上市公司的各个主因子得分，结果如表3所示。再按因子贡献率加权即可求出企业财务能力，公式如下

F=(0.56384F1+0.1397F2+0.12001F3+0.08684F4)/ 0.9104

将有关数据分别代入企业效益的综合得分数学模型，便得到每个每个企业竞争力的综合得分，计算结果如表3最后一列。当企业竞争力综合得分越高,以及排序越靠前时,则代表该企业财务能力越好。

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表3 上市医药公司2011年末财务能力综合得分表

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 证券名称 北京双鹤 北京同仁堂 哈药集团 华北制药 江苏恒瑞医药股份 丽珠医药 南京医药 上海三普制药 2011年末 -0.031549558 0.317379902 -0.355716907 -0.587313087 1.389714636 0.090047856 -0.661029857 -0.112587758 企业财务能力排名 4 2 6 7 1 3 8 5

按照以上计算步骤，我们依次运用SPSS软件计算分析得出8家医药公司2006、2007、2008、2009、2010的财务能力得分，并排名，如下各表：

表4 上市医药公司2010年末财务能力综合得分表

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 证券名称 北京双鹤 北京同仁堂 哈药集团 华北制药 江苏恒瑞医药股份 丽珠医药 南京医药 上海三普制药 2010年末 0.244497659 0.325594588 0.150074617 -0.756325351 0.259278723 0.84848546 -1.160471138 0.083689381 企业财务能力排名 4 2 5 7 3 1 8 6

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表5 上市医药公司2009年末财务能力综合得分表

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 证券名称 北京双鹤 北京同仁堂 哈药集团 华北制药 江苏恒瑞医药股份 丽珠医药 南京医药 上海三普制药 2009年末 0.071157932 0.100825949 -0.19707722 -0.874748283 1.232163954 0.212466959 -0.052874397 -0.449420139 企业财务能力排名 4 3 6 8 1 2 5 7 表6 上市医药公司2008年末财务能力综合得分表

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 证券名称 北京双鹤 北京同仁堂 哈药集团 华北制药 江苏恒瑞医药股份 丽珠医药 南京医药 上海三普制药 2008年末 0.328842163 0.082499043 0.178707169 0.028959473 0.879082075 -0.120136495 0.145505164 -1.506999884 企业财务能力排名 2 5 3 6 1 7 4 8 9

表7 上市医药公司2007年末财务能力综合得分表

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 证券名称 北京双鹤 北京同仁堂 哈药集团 华北制药 江苏恒瑞医药股份 丽珠医药 南京医药 上海三普制药 2007年末 0.194166509 -0.239888531 -0.337594681 -0.397487921 0.823187125 0.903862883 -0.205311945 -0.779553219 企业财务能力排名 3 5 6 7 2 1 4 8

表8 上市医药公司2006年末财务能力综合得分表

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 证券名称 北京双鹤 北京同仁堂 哈药集团 华北制药 江苏恒瑞医药股份 丽珠医药 南京医药 上海三普制药 2006年末 -0.060879517 0.14200787 -0.07570386 -0.678800424 1.467379732 -0.270508754 -0.032751162 -0.412670097 企业财务能力排名 4 2 5 8 1 6 3 7

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