以某企业为例分析企业的负债问题及其对策(3)

分析表6的相关数据可以发现从2009年到2011年该公司在流动负债中短期应付债券占的比重较大为50%左右，而短期借款所占比重是逐年上升的，2011年所占比重达到50%，应付账款所占比重是逐年递减的，直至到2011年的比重为0；在长期负债中长期借款所占比重成上升趋势，2011年甚至占了全部比重为100%，长期应付款所占比重成下降趋势，2011年下降至0，而长期应付债券的比重一直为0。建议远光瑞康科技公司应在负债融资流动负债方面多运用些商业信用融资，将长期负债方面的资金来源多元化一些，这样既有利于减轻企业的利息负担，也有利于企业的长期发展。

6 银川奥斯科技公司负债融资的财务效应分析

6.1 银川奥斯科技公司负债融资的正面效应

负债融资所带来的财务效应是两方面的，既有正面的财务效应也有负面的财务效应。因此需要企业管理层充分把握负债融资的规模，深入分析其产生的财务效应，这样才有助于企业实现价值最大化。以下是对负债融资的正面财务效应分析：

6.1.1 利息抵税效应

负债融资相对于股权融资最主要的优点是它可以给企业带来税收的优惠。世界上大多数国家都规定负债免征所得税。在我国，《企业所得税暂行条例》中也明确规定：“在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，可按照实际发生数扣除。”因此负债的利息抵税效用可以量化，用公式表示为：利息抵税效用=负债额×负债利率×所得税税率。根据公式可以计算出2009年～2011年银川奥斯科技有限公司的利息总额为： 2006：5.38%×50+5.32%×100+5.69%×100+5.73%×100 =19.43（万元） 2007：5.39%×70+5.34%×100+5.78%×150+5.80%×100 =23.583（万元） 2008：5.40%×100+5.35%×100+5.94%×150+5.31%×50+5.76%×100+4.86%×50/2 =29.29（万元）

该公司在计算应纳税所得额时可以将以上的利息费用直接扣除，所以奥斯科技公司2009～2011年负债融资所产生的利息抵税效用分别为4.8575万元、5.89575万元、7.3225万元即给企业分别带来了48575元、58957.5元、73225元的税收优惠。因此可以确定：在既定负债利率和所得税税率的情况下，企业的负债额越多，那么可以在税前利润中扣除的利息费用也就越多，即负债融资产生的利息抵税效用越大；同时在该企业的负债融资结构中，由于长期负债占的比重逐年增加，长期负债的银行利率较高，所以每年的利息费用也呈上升趋势，这也是导致利息费用增加的重要因素之一。

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6.1.2 财务杠杆效应

财务杠杆效应就是指在企业运用负债融资方式（如银行借款、发行债券）时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于债券的持有者对企业的现金流量只拥有固定索取权，因此当企业经营状况很好时，作为债权人只能获得固定的利息收入，而剩余的高额收益全部归股东所有，提高了每股收益，这就是负债发挥了财务杠杆效用。需要注意的是，财务杠杆是一种税后效用，因为无论是债务资本产生的收益还是权益资本产生的收益都要征收企业所得税。因此，该公司负债融资的财务杠杆系数、普通股每股收益计算如下：

DFL = EBIT / ( EBIT-I ) = ( 143.7 + 29.29 ) / [( 143.7 + 29.29 ) -10 ] = 1.06 EPS = ( EBIT -I )( 1- T ) / N = 143.7 × ( 1-25% ) / 10 = 10.78 (元/股)

以上数据与2009、2010年度相比均有提高，这表明负债总额提高增加了其财务杠杆效用，本年度财务杠杆系数为1.06，说明财务杠杆发挥了正效应，普通股每股收益提高了0.78元。但在负债利率、所得税税率既定的情况下，即在一定的负债规模和税率水平下，负债资本利润率越高，财务杠杆效用就越大；该利润率等于负债利率时，财务杠杆效用为零；小于负债利率时，财务杠杆效用为负。所以，财务杠杆也可能会给企业带来负效用，企业能否获益于财务杠杆效用、效益程度如何，取决于债务资本利润率与负债利率的对比关系及企业的负债水平。因此，企业在利用财务杠杆效应时应当考虑多重影响因素以保证企业能够从中获益。

6.2 银川奥斯科技公司负债融资的负面效应

6.2.1 长期负债过多导致企业资金周转率下降

以下是对负债融资的负面财务效应分析：2011年奥斯科技有限公司的总负债中长期负债所占比重为66.64%，而流动负债仅占36.36%。本年度该公司的资金周转率为7.28,但是根据2009年及2010年度资产负债表可以算出该公司2009年和2010年的资金周转率分别为9.34、8.15。这三个数据的变化说明该公司的资金周转率是呈逐年下降的趋势。导致出现这一问题的原因在于：奥斯科技公司负债融资中长期负债的比重逐年上升。另一方面，这样的负债结构大大的加重了企业的负担，因为相对于流动负债而言，长期负债会：增加负债成本，降低了企业价值；使债权人加大了对企业资金使用自主权的控制；由于长期负债带来的是某一时点上的大量资金的流入流出，取得贷款时，大量资金的瞬时流入，公司很难一下子将其充分利用，势必造成部分资金的闲置；偿还贷款时，由于需准备大量的资

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金，带来的压力易造成财务拮据，定期储备一定的资金，造成资金暂时闲置，影响了资金效益。因此长期负债过多一定不利于现金的周转流动与资金的充分利用，从而使企业在无形中产生了一笔机会成本。另外，该公司长期负债过多，还款期限较长，这大大增加了企业的经营风险和财务风险，同时也影响了企业在银行业的信誉和形象，不利于公司进行一定频率的重复借贷活动。

6.2.2 降低了投资者及企业员工的信心

根据银川奥斯科技有限公司2009～2011年度的资产负债表显示：该公司2009～2011年吸收投资数额分别为100万元、100万元、0万元，然而本年度该企业实收资本仅为210万元，无投资者进行长期投资。与此同时，2008年银川奥斯科技有限公司的负债融资总额也达到了550万元，与上两个年度相比增长幅度分别为44.74%（550－380/380×100%）、22.22%（550－450/450×100%）。这些数据说明本年度该公司的负债数额较大，一方面使得投资者对公司的资金运作产生了质疑，在一定程度上降低了投资者的投资信心，导致部分投资者变成了手握资金持观望态度或将资金转投到别处，这样大大损失了公司的利益；另一方面也会对企业员工的主观能动性产生一定影响，动摇他们的信心及团队意识，这样就间接的减少了企业的收入，使得企业发生无法预料的损失。

6.2.3 负债过多会导致财务危机成本

负债融资给企业增加了压力，因为本金和利息的支付是企业必须承担的合同义务。如果企业无法偿还负债，则会面临财务危机，而财务危机会增加企业的费用，减少企业所创造的现金流量。财务危机成本可以分为直接成本和间接成本。直接成本是企业依法破产时所支付的费用，企业破产后，其资产所有权将让渡给债权人，在此过程中所发生的诉讼费、管理费、律师费和顾问费等都属于直接成本。直接成本是显而易见的，但是在宣布破产之前企业可能已经承担了巨大的间接财务危机成本。根据奥斯科技有限公司的年度计划书可以发现，由于该企业负债过多，使得企业不得不放弃有价值的投资机会，如负债额度过大，导致该企业放弃了今年新产品的开发与应用，使研发费用缩减了100万元；消费者也有可能因此会对企业的生产能力和服务质量提出质疑，最终放弃使用该企业的产品或服务；通过应付账款明细账了解到有3家供应商已经因该企业的负债融资问题而拒绝向企业提供商业信用；人力资源部的调查也显示该企业从2011年至今已经流失了约100名优秀的员工，其中有管理人才也有销售精英。虽然所有这些间接成本都不表现为企业直接的现金支出，

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但也会降低企业价值，给企业带来巨大的负面影响，扩大财务风险。并且随着企业负债额度的增加，这种影响会越来越显著。

7 银川奥斯科技公司负债融资的改进措施与建议

从以上负债融资的正负面财务效应的分析中不难看出：负债融资固然可以获取较高的利润率，可以减少管理者和股东之间的代理冲突，但也不是负债越多越好，负债经营本身就存在着质的要求和量的界限，如果盲目超额负债，那么负债融资的负面财务效应就会使得企业无法正常经营，甚至可能会面临破产或倒闭的局面，因此，结合银川奥斯科技有限公司的实际情况，针对该公司负债融资的负面效应提出的改进措施如下：

7.1 银川奥斯公司在主观方面的改进措施

7.1.1 利用财务效应应当考虑多重因素

负债融资的财务效应不是一成不变的，而是要受多方面条件的制约。首先，奥斯科技公司利用财务杠杆效应时就应考虑宏观经济环境、本企业的销售与成长状况、企业经营收入的稳定程度、资产结构、所得税率等因素。宏观经济环境好时，销售增长较快，使用具有固定财务费用的债务融资，就会扩大普通股的每股利润，此时容易获得财务杠杆正效应；如果奥斯科技公司的销售呈周期性，则固定的财务费用将使企业冒较大的财务风险，财务杠杆发挥负面效应。因此，该企业应当充分结合自身经营状况来利用财务杠杆效应。其次，一般而言，负债比率、银行利率及所得税税率越高，利息的抵税效果就越明显，但奥斯公司也不能盲目追求眼前利益，应以有利于自己企业发展的长远利益为目标。同时企业还应当坚守借贷的两大原则：（1）期望报酬率必须高于贷款利率；（2）在最坏的情况下，必须有足够的现金还本付息。

7.1.2 正确认识负债融资的正负效应

适度负债可以发挥财务杠杆作用，提高普通股每股利润，负债是减少管理者和股东之间代理冲突的工具，负债具有抵税效用，负债资金成本率必然低于权益资金成本率，适度负债会降低企业加权平均资金成本率等等，这些都是负债融资的正面效应。但负债比率并非越高越好，因为随着负债比例的提高，银川奥斯科技公司的综合资金成本率会逐渐上升，过度负债会引起股东和债权人之间的代理冲突，持续增长的负债最终会导致财务危机成本，这些也是负债融资的负面效应。而且从理论上看，当负债比率达到50%时，预期每股利润可达到最高点,当负债比率超过50%时，预期每股利润就开始下跌。与此同时，负债比率提高会使风险持续不断地增加。所以，奥斯科技公司在利用负债融资方式筹资时应当充

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分正确的认识负债融资的正负效应，必须在风险与报酬率之间慎重权衡，合理安排资金结构，建立风险监测机制，制定应对、化解风险的措施，在激烈的市场竞争中从而立于不败之地。

7.2 银川奥斯科技公司在客观方面的改进措施

7.2.1 确定合理的负债融资结构

奥斯科技公司要发展，经济要增长，就得有投入，在企业自有资本私有制的情况下，举债投入无可非议。那么，怎样才能在企业发展和控制负债风险之间寻求一条最佳途径？在一般情况下，负债成本必须低于投资项目预期回报额，否则，经营无利可图，任何优惠的筹资条件、诱人的投资项目都是不可取的。

所以奥斯科技公司一定要确定合理的负债结构。科技公司的负债融资规模问题总的来说就是科技公司资金结构问题，即负债在奥斯科技公司全部资金中所占的比重。由于负债的双重作用，在确定最优资金结构时，必须权衡财务风险和资金成本的关系。最优的资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。所以确定奥斯公司资金结构的主要方法有：高低点法、回归分析法、销售余额百分比法。另外，确定最佳负债融资结构奥斯公司还应兼顾财务杠杆利益和财务风险，充分考虑各种影响因素，保持主权资金与负债之间适当的比例关系。这样确定的负债融资结构才是合理的，能够使奥斯科技公司获得价值最大化。就我国的实际情况看，借入资金与自有资金的比例大体上保持在1：1的范围内较适宜。总之，要尽可能将还本付息的额度控制在货币收支顺差以内，防止企业发生财务危机。

7.2.2 增强企业的获利能力和偿债能力

虽然负债融资会产生负面效应，但是假如奥斯公司有足够的获利能力和偿债能力的话，那么就会使自己足以避免负债融资的负面效应。获利能力是指企业利用各种经济资源赚取利润的能力；偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。因此奥斯科技公司要增强获利能力和偿债能力一是加强投资项目财务可行性的研究，生产适销对路的产品。二是加强管理，努力降低成本，提高收入，增加利润。三是利用财务比率分析企业的偿债能力，包括长期偿债能力和短期偿债能力。长期偿债能力指标有资产负债率、产权比率、权益乘数、已获利息倍数等；短期偿债能力指标有流动比率、速动比率、现金比率等。通过对偿债能力的分析，使企业能够了解自身资产的变现能力、债务偿还的安全性和稳定性。同时也有助于企业对未来收益的监测。四是建立偿债基金，使风险较大的负债能

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