财务管理典型题例精析(5)

1000×0.89＝963.34﹤970

利用插值法

（K－5％）/（6％－5％）＝（970－981.38）/（963.34－981.38） K＝5.63％

优先股资金成本＝7％/（1－4％）＝7.29％ 普通股资金成本＝10％/（1－4％）×4％＝14.42％ 债券比重＝1000/2500＝0.4 优先股比重＝500/2500＝0.2 普通股比重＝1000/2500＝0.4

（2）该筹资方案的综合资金成本＝5.63％×0.4＋7.29％×0.2＋14.42％×0.4＝9.48％

例题4

甲公司当年销售额1000000元，税后净利120000元，其他有关资料如下： （1）财务杠杆系数为1.5，固定营业成本为240000元； （2）所得税率40％；

（3）当年普通股股利为150000元。

要求：

（1）若预计年度销售额增长20％，假设公司没有增发普通股的计划，甲公司没有优先股，则预计年度的税后净利润增长率为多少？

（2）若该公司实行的是稳定的股利政策，法定盈余公积金和任意盈余公积金的合计提取率为15％，则能满足股利支付的最少销售额是多少？

[答案]

（1）税前利润＝120000/（1－4％）＝200000 EBIT＝税前利润＋利息＝200000＋I

1.5?EBITEBIT?I?200000?I200000

利息I＝100000

EBIT＝300000

边际贡献＝300000＋240000＝540000 经营杠杆系数＝540000/300000＝1.8

总杠杆系数＝1.8×1.5＝2.7

税后净利润增长率＝每股收益增长率＝2.7×20％＝54％ （2）边际贡献率＝540000/1000000=54% 设销售额为X，则有：

（X×54％－240000－100000）×（1－4％）×（1－15％）＝150000 X＝1174292（元）

所以能满足股利支付的最少销售额是1174292元。

例题5

某公司目前发行在外普通股100万股，（每股1元），已发行10％利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资600万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到200万元，现有两个方案可供选择：按12％的利率发行债券（方案1）；按每股20元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率40％。

要求：

（1）计算两个方案的每股盈余；

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（2）计算两个方案的每股盈余无差别点息税前盈余； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）判断哪个方案更好。 [答案] （1）

项目 息税前盈余 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 普通股数 每股盈余 （2）

（EBIT－40－60）×（1－40％）/100＝（EBIT－40）×（1－40％）/125 EBIT＝340（万元）

（3）财务杠杆系数（方案1）＝200/（200－40－60）＝2

财务杠杆系数（方案2）＝200/（200－40）＝1.25 （4）由于方案2每股盈余（0.77元）大于方案1（0.6元），且其财务杠杆系数（1.25）小于方案1（2），即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案1。

方案1 200 40 60 100 60 100（万股） 0.6 方案2 200 40 160 96 125（万股） 0.77 27

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