200908440214柳竹韵[毕业论文]2013-06-02

经济管理系

本科生毕业论文 （ 2013 届）

论文题目： 控制权、现金流权与企业投资行为 学生姓名： 柳竹韵 学 号： 200908440214 专业班级： 会计学093班

指导教师：

姓名 程 博 学科 会计学 职称 教 授

2013年 5月 24 日

本科生毕业设计（论文）诚信承诺书

我谨在此承诺：本人所写的毕业设计（论文）《控制权、现金流权与企业投资行为》均系本人独立完成，没有抄袭行为，凡涉及其他作者的观点和材料，均作了引用注释，如出现抄袭及侵犯他人知识产权的情况，后果由本人承担。

承诺人（签名）： 柳竹韵

2013 年5月24日

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控制权、现金流权与企业投资行为

目录

1 引言 ........................................................................... 1 2 文献综述 ....................................................................... 2 2.1 国外文献 ..................................................................... 2 2.2 国内文献 ..................................................................... 3 2.3 文献评价 ..................................................................... 3 3 理论分析与研究假设 ............................................................. 4 4 研究设计 ....................................................................... 5 4.1 样本与数据来源 ............................................................... 5 4.2 模型设定与变量定义 ........................................................... 6 5 实证分析 ....................................................................... 7 5.1 描述性统计 ................................................................... 7 5.2 相关性分析 ................................................................... 8 5.3 多元回归分析 ................................................................. 9 7 结论 .......................................................................... 10 参考文献 ......................................................................... 10 致谢 ............................................................................. 12

II

浙江农林大学天目学院本科生毕业论文

控制权、现金流权与企业投资行为

会计学 093班 柳竹韵

摘要：本文以2009-2011年上市公司为样本，实证检验了控股股东和中小股东代理冲突对企业投资行为的影响。研究发现：控制权和现金流权的差值与企业投资显著正相关。以最终控制人的产权性质作为分类标准，将样本分为国有上市公司和非国有上市公司。研究发现，国有企业大股东与中小股东的代理冲突与企业投资负相关，但不显著。民营企业上市公司大股东与中小股东的代理冲突与企业投资负相关但不显著。该发现有助于推动我国金融市场的健康发展。

关键词：控制权；现金流权；企业投资；产权性质

Voting Rights, Cash-Flow Rights and Capital Investment

Abstract: This paper uses the samples of Shenzhen listed firms during 2009~2011，do the empirical analysis on the relationship between the leverage and investment in the conflict of controlling shareholders and minority shareholders. The results show that the investment is increased when the gap of control rights and cash flow rights is large. Having taken the property nature of ultimate shareholders as the classification standards, the sample was divided into state-owned listed companies and non-state-owned listed companies. The results are as following: the agency cost in state-owned companies and private companies both have insignificant negative relation with investment. The findings could help our country to promote the development of financial markets healthily.

Key Words: Voting rights; Cash-flow rights; Capital investment; Equity structure

1 引言

投资与融资是每个企业最基本的两项财务活动，更是现代企业资金运动中不可或缺的两方面。在一个完美的资本市场，企业融资及投资决策是相互独立的。当放松了完美市场假设，融资引发利益相关者的“摩擦”会影响企业投资的决策，负债融资对投资的影响在不同类型的代理冲突下并不相同，既可能导致投资过度或投资不足，也有可能抑制投资过度。与西方发达国家分散的股权结构不同，我国上市公司普遍存在“一股独大”的股权结构，控股股东和中小股东的代理问题成为企业主要的代理冲突，而并非股东与经理人之间的代理问题。

中国作为最大的转轨经济国家，而政府部门控制着绝大多数资源，一方面以“参与者”的身份进行各项经济交易，而另一方面又以“管理者”身份规制市场活动。国家作为大股东通过政府

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