鞍钢股份年度财务分析报告(7)

60天周转一次，比照2008年的存货周转率，2009年的存货周转速度有所下降，周转天数也比2008年增加了8天。根据行业经验判断，其存货周转速度一般,营运能力较一般。同期与同行业龙头宝钢相比存货营运管理效率较高。

总资产营运能力：

总资产周转率=营业收入/平均总资产

09年鞍钢股份平均总资产=（100987+92184）/2=96585.5（百万元） 09年鞍钢股份总资产周转率=70126/96585.5=0.73

08年鞍钢股份平均总资产=（92184+86783）/2=89483.5（百万元） 08年鞍钢股份总资产周转率=79616/89483.5=0.89

公司2008年的总资产周转率为0.89，2009年下降到了0.98，这说明企业整体资产营运效率在下降，相比其他同行企业，其营运能力较弱。

企业营运能力评价：

该企业流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率09年比08年都有所下降，影响了总资产营运能力使之下降。说明企业自身的流动资产的管理效率在下降，营运能力也在下降。总的看来存货销路畅通销路不畅通，利用率下降；应收账款数额占流动资产比重接近货币资金，影响到公司货币资金充足与流动。以上应该引起管理当局的注意，在以后年度中寻在解决方案，积极改善。

（四）企业增长能力分析

1、根据利润表来看企业增长能力

收入的增长：

营业收入增长率 =（本期营业收入-上期营业收入）/上期营业收入*100% 2009年营业收入增长率=（70126-79616）/79616*100%= -11.92%

09年企业的营业收入增长率为-11.92%

反映企业在09年度经营和销售方面的成长性并不好，可持续成长能力不强。在经营（销售）方面，企业的经营（销售）情况不好，说明其在市场所占份额降低，企业生存和发展的市场空间缩小，企业经营效率在下降。

利润的增长：

营业利润增长率=（本期营业利润-上期营业利润）/上期营业利润*100% 2009年营业利润增长率=（789-3868）/3868*100%= -79.60%

2009年企业营业利润比较低，09年企业的营业收入增长率为-11.92%，2009年营业利润增长率为-79.60%。营业利润下降幅度大于营业收入的下降幅度，说明营业成本和费用上升超过了营业收入的增长，企业的盈利能力并不强，企业发展潜力令人担忧。

2、根据资产负债表来看企业增长能力

资产增长率：

资产增长率=（期末资产总额-期初资产总额）/期初资产总额*100%

=（100987-92184）/92184*100%=9.55%

公司2009年资产增长率为9.55%，从增长的净值来看，一年内资产增加了约8803百万元，根据一般的经验判断，9.55%的资产增长速度对于一个资产超过百亿的企业来说是比较快的。如果进一步深入分析，2009年公司负债增加了约8113百万元，所有者权益增加了960百万元，可见其资产增加的最大的来源是负债的增加。因此，可以判断企业的发展壮大很大程度上是依靠举债而非自身积累而完成的。公司销售增长、利润增长均为负值，而资产规模却增长，说明公司资产规模增长是无效的，投资者对此应该提高警惕。

资本保值增值率：

资本保值增值率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额*100% =53798/53108*100%=101.30%

鞍钢股份的资本保值增值率大于100%为资本略为增值。但是如果考虑货币的时间价值，增加的1.30%，低于银行定期存款利息，说明股东的资本实际上并未获得增值。另外根据所有者权益内部项目的变动情况，未分配利润减少869百万元，少数股东权益增加1366百万元，说明企业资本增值不是由于盈利水平提高（即盈余公积和未分配利润的增加），而是不属于母公司的少数股东权益带来的资本增值。

企业增长能力的评价：鞍钢股份的09年度，营业利润下降幅度大于营业收入的下降幅度，公司销售增长、利润增长均为负值，而资产规模却增长，说明企业增长能力不强。公司应该保证原有的市场份额的基础上并积极开拓新的市场，寻找新的利润增长模式，提高资产管理效率、降低营业成本和期间费用。

（五）企业利润质量分析

分析收益质量：

1、 盈利现金比率=经营现金流量净额/净利润 2009年盈利现金比率 =4549/686=6.63

2008年盈利现金比率 =11938/2981=4

鞍钢股份2008年的盈利现金比率为4，表明该公司的经营活动收现状况良好，净利润变现质量较好；2009年在净利润大幅减少情况下，经营活动现金净流量依然较多，盈利现金比率为6.63超过2008年的水平，说明企业在经营方面状况尚可，并不像净利润所表现的那样糟糕。但是，09年收到的税费返还比08年增加800百万元，09年支付的各项税费比08年减少6356百万元，可能公司故意在纳税期限上作出调整来增加经营现金流量净额，并不能够反映真实的经营现金流量净额。本期纳税现金流减少可能意味着以前年度或未来年度要增加纳税现金流的支出，影响未来年度经营现金流量净额，需引起关注！

2、销售收入现金比率=销售商品提供劳务收到的现金/销售收入 2009年销售收入现金比率=72934/70126=1.04

2008年销售收入现金比率=92862/79616=1.17

计算结果显示，指标均高于1，企业的资金回笼情况较好，销售收入变现能力较强，盈利质量较好。现金和信用管理是企业理财的重要内容，销售收入现金比率体现了企业销货收

款的能力和水平。该比率若小于1 并且持续存在，则说明企业盈利质量较差。

分析财务弹性：

1、现金偿债比率=经营现金流量净额/流动负债 2009年现金偿债比率=4549/35487=0.13

2008年现金偿债比率=11938/21323=0.56

从计算结果可以看出，2008年，企业经营活动现金净流量对1元钱的即期债务仅能提供0.56元的保障。经营活动已经不足以支持企业到期债务的偿还。2009年，由于公司短期债务的增长，超过了经营活动现金净流量的增长速度，现金偿债比率下降至0.13，企业的财务弹性在继续恶化。09年，年末短期借款、预收款项及一年内到期的非流动负债比年初大幅增加，需引起管理层的关注！

2、再投资比率=经营活动现金净流量/资本性支出 2009年再投资比率 = 4549/6870=0.66

2008年再投资比率 = 11938/14648=0.81

公司2008年年末再投资比率为0.81，说明企业当期经营活动产生的现金净流量不能够支付购建固定资产和无形资产等所需要的现金。2009年，再投资比率下降至0.66，由于企业经营活动贡献的现金流在减少，其减少幅度大于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金的减少幅度；而资产负债表中固定资产规模09年比08年增加了10553百万元。指标显示，企业考虑到企业偿债资金缺口等财务风险，有意减少支付购建固定资产和无形资产等所需要的现金，09年缩减了扩大生产规模的能力。

企业利润质量分析评价：

09年企业的收益变现能力较强，净利润变现质量较好。但本期纳税现金流减少可能意味着以前年度或未来年度要增加纳税现金流的支出，影响未来年度经营现金流量净额净及利润变现质量，需引起关注！

经营现金净流量不能满足资本性支出的需要，企业的短期偿债压力大，企业财务弹性不足。

第三部分公司综合评价与建议

（一）财务状况：

评价：2009年较2008年，鞍钢的获利能力变弱，鞍钢股份09年营业收入为70126百万元，较08年减少9490百万元，下降12%。09年营业利润为789百万元，较08年减少3079百万元，下降80%。获利能力下滑趋势；偿债能力比2008年有下滑，各项指标数据下降；公司的负债率很高，利息保障倍数低，企业偿债压力较大，有偿债风险；增长能力，鞍钢股份的09年度，营业利润下降幅度大于营业收入的下降幅度，公司销售增长、利润增长均为负值，而资产规模却增长，说明企业增长能力不强；鞍钢股份09年营业收入为70126百万元，较08年减少9490百万元，下降12%。从发展能力看，鞍钢具有良好的发展能力，鲅鱼圈项目建成投产，对公司的中长期发展具有重要推动作用。

（二）鞍钢股份SWOT分析：

具体内容 公司的高端产品比例高，公司是船板和管线钢的全国最大供应商，其重点品种，如集装箱板、管线钢、船板、汽车板、家电板、石油管、耐候钢等的销售量都保持全国领先水平；总投资达226 亿元的鲅鱼圈项目已投产，该优势 项目不仅使公司产量实现较快增长，还将进一步提升公司产品结构；公司的盈利能力处于钢铁上市公司前列；公司所需的铁矿石约80％来自于集团公司矿山，具有成本较低的优势。 机遇 劣势 在金融危机影响下，行业进入调整期，作为龙头企业，是进行战略扩张和战略调整的机遇期，有望在并购潮中实现生产规模和企业竞争力的双提升。 营口鲅鱼圈投产后盈利能力存在一定的不确定性，在短期内对业绩的提升不大 威胁主要来至于行业发展环境，受到国内外经济环境不景气的影响，钢威胁 材市场下游相关行业需求减少，钢材价格不断下跌，行业竞争加剧。企业的盈利能力受到威胁。 （三）波特五力模型分析

1、上游供应商讨价还价能力：铁料、焦炭是钢铁行业最重要的上游资源，配套服务中电力的重要性很高。当然，考虑到交通运输的容量问题，运输能力也是制约钢铁行业发展的重要因素。09年在国内外各种经济因素的影响下，钢材市场进入低迷行情，钢材价格下滑，行业效益下降，企业限产、停产情况增多。钢铁企业与上游供应商的讨价还价中，处于主动地位。

2、行业现有企业间的竞争：钢铁行业具有典型的规模经济特征，规模较大的企业在现有市场的竞争中往往占据一定的优势。鞍钢股份作为我国第二大钢铁生产基地，拥有整套的现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施。企业间的竞争有一定的优势。

3、下游用户讨价还价能力：下游的建筑、制造业、汽车、航运、电子等行业的增长减缓对钢铁行业的产品需求产生影响，导致钢材市场的价格不断下跌。下游行业的发展受到国内外经济增速减缓的影响，行业的增长速度放慢，从而影响到钢铁产品的市场低迷，使钢铁企业在市场中的竞争能力下降，下游用户的讨价还价能力增强。

4、新进入者的威胁：国家为了防范钢铁行业的风险，及时连续出台了一系列限制政策，并从原则上禁止投资新建钢铁厂，这为钢铁行业的健康发展提供了一层有力的保障。投资成本较大，进入行业壁垒较高。

5、钢铁替代品的威胁：钢铁产品在应用中还是存在着一定的局限，主要体现在钢铁行业对环境的重度污染，易锈蚀，密度大等。从应用的角度看，可能部分替代钢铁的材料主要有铝合金、塑料和新型纤维等，这些材料具有密度低、强度高、耐腐蚀、绝热性能好等优点。

（四）企业竞争力评价

鞍钢股份作为我国第二大钢铁生产基地，拥有整套的现代化钢铁生产工艺流程及相关配套设施。公司是船板和管线钢的全国最大供应商。其重点品种，如集装箱板、管线钢、船板、

汽车板、家电板、石油管、耐候钢等的销售量都保持全国领先水平。

鲅鱼圈钢铁项目采用世界钢铁工业最先进的技术装备和工艺流程，整体工艺水平达到国内领先和国际一流。鲅鱼圈中长期推动业绩增长。鲅鱼圈项目从中长期看，对公司业绩有强大的推动作用，随着行业回暖，新项目将成为股份公司一大业绩支撑点。

技术水平具有优势。鞍钢股份公司的技术水平和技术创新能力在国内位居前列。公司技术中心应用基础研究、超前技术开发和高新技术研究；消化、吸收、创新国外引进技术；重点开发高技术含量、高附加值升级换代钢铁新产品，以及冶金行业新装备、新材料、新工艺，取得了一批具有自主知识产权的重要成果，成功掌握了热连轧、冷连轧等多项钢铁核心技术。

（五）未来发展建议

一是扩张方式从投资新建为主向投资新建与兼并重组并重转变。营口鲅鱼圈和朝阳项目也相继开工，在辽宁省内形成了三大生产基地的布局，标志着鞍钢在钢铁主业跨地区发展方面迈出了重要一步。鞍钢将抓住国内外钢铁行业兼并重组带来的新机遇，通过强强联合、兼并重组、互相持股等方式进一步进行战略重组，实现辽宁乃至东北地区钢铁工业组织结构调整、优化和产业升级。

二是产业布局从内陆发展向沿海发展和国际化经营的转变。向沿海发展降低产品销售运费，节约销售费用。国际化经营，积极拓展海外市场，扩大海外市场份额，提高营业收入。 三是从核心技术上加强自主创新力度。从核心技术上加强自主创新，增加产品的附加值，提高产品的销售利润率。拓展新的利润增长模式，淘汰落后生产线，降低生产成本与管理费用，提高销售收入。

四是优化筹资渠道。减少银行借款，二次发行股票融资，进行债转股，减少现金股利发放。降低偿债压力与财务风险。

第四部分公司重要会计报表附注

请详见公司年报Excel电子表！

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