CFP学习笔记(4)

个人情况记录的准备

-原始遗嘱的放置位置 -保险安排 -信托文件的放置位置 -养老金计划 -顾问名单 -房地产所有权 -孩子监护人的名单 -投资组合记录 -预先计划好的葬礼安 -股票持有证明 排信息

-出生和结婚证明 -分期付款/贷款 -银行账户 -信用卡 计算和评估客户的遗产价值

决定遗产筹划的目标（可变性是遗产筹划中最重要的特点） 制定遗产计划（课件第25页）

有效遗嘱的准备（课件第29、30页重要） 定期检查和修改 遗产筹划案例 零税婚姻策略

税率相等化婚姻策略（最低税率）应纳税遗产相等应该是最优的，总财产相加除以二，分别

作为遗产留给子女，是利率相等化婚姻策略最优的选择

丈夫遗产+妻子遗产<综合免税额*2----应采取零税婚姻策略；反之采取税率相等化婚姻策略 课件第50页

第十七课15：25

遗产筹划中的财产所有权问题 个人财产

个人特有财产：又称直接有所权

共同持有财产：定义见课件第60页（联合共有财产又称为带幸存者所有权、合有财产、夫

妻共同财产、完全共有财产，前两项只有在美国存在） 信托当中受益人的权益

当期权益、定期权益（当期权益的赠与才应申报赠与税，未来权益的赠与不用申报当期赠与

税，具体纳税额与信托条款的约定密切相关） 未来权益、剩余权益

中国婚姻法关于夫妻共同财产的规定（课件第62、63页）

中国同时承认约定与法定：有约定从约定，无约定从法定

房产还贷问题：男方婚前买房，婚后男方用工资还贷，分割财产时，婚前房产是男方个人财

产，若离婚分割时，还款额的一半退还给女方，若增值额存在，其自然增值的部分也是男方个人财产。

夫妻无子女，试管婴儿，遗嘱、不承认试管婴儿，房产认为是夫个人财产全部留给夫父母。 法院判：房产一半给妻，一半的三分之一给试管婴儿，一半的三分之二给夫父母。

投 资 规 划

（90道题，180分钟） 2011年2月19日

第一课9:00

庄新田 博士、教授、博士生导师 东北大学 现代金融研究所 所长 辽宁省金融学会常务理事 辽宁省金融会计学会常务理事 电话：024-83679139

邮箱：xtzhuang@mail.neu.edu.cn CFP注重实际操作策略的培养 第一部分、投资理论 一、证券组合理论

效用函数

概念：投资者的效用是投资者对各种不同童子方案形成的一种主观偏好指标（态度）。 假定投资者为理性效用最大化者

效用函数可分为三类，凹性效用函数、凸性效用函数、线性效用函数，分别对应投资的风险

态度为 风险厌恶、 风险喜好、 风险中性 效用函数的特点：（知道就行）

Ｕ（效用的表达式）均值－方差框架下的效用函数（课件第２１页）

第二课１０：２５

无差异曲线的制作（课件第２３页） 效用函数的应用（课件第２５页）

风险厌恶系数Ａ的确定，通常使用调查问卷的方式（课件第２６、29页） 资本市场线（CML）：引入无风险资产（课件第３４页） 课件第３６页案例看懂 课件第４２页公式（记住） 二、资本资产定价模型 证券市场线（课件第４７页） 市场模型（课件第４９页）

市场模型对风险的分解（课件第53页公式） a系数（课件第55页）

三、套利定价理论（不要求理论作推导，掌握公式计算就可以）

套利是指利用一个或多个市场上存在的各种价格差异，在不冒任何风险或较小风险的情况下

赚取大于零的受益的行为。 无额外投资、无风险、有利润

套利定价理论（课件第７１页理论，７２页公式一，７３页公式二，记住两式相减后公式,

三因素模型，收益率为预期收益率）

单因素模型（课件第７４页）

多因素模型（课件第75页三因素套利定价模型）收益率为必要收益率

案例：非均衡情形（课件第７８页） 例２：APT的应用（课件第83页

第三课13：30

例3：APT的应用（课件第85页）

例4：APT的应用（课件第87页）在此表中期望收益率就是必要收益率

第四课１５：００

四、有效市场理论（定性描述，理解即可） 随机漫步与有效市场假定（课件第９１页）

随机漫步论点（新信息的到来使不可预测的，同样股价是不可预测的） 有效市场假定（价格包含了信息）

有效市场理论的假设前提（课件第９３页） 有效市场的类型（课件第９５页）

弱型有效市场（过去的历史信息）

半强型有效市场（充分反映所有公开的信息）

强型有效市场（充分反映了所有的信息，包括公开和内幕的信息） 有效市场中投资组合能够使得在收益相同的情况下投资者风险最小化 有效市场假定对投资政策的含义（课件第９８页）

主动投资策略：－技术分析（市场有效性假定意味着技术分析毫无可取之处） －基本面分析（有效市场假定认为基本面分析无价值） 被动投资策略：－购入、持有策略 －指数基金

市场有效性和投资组合管理（课件第９９页） 流动性：较低价格迅速买进；较高价格迅速变现 市场异象（课件第１０４页） 异象的解释（课件第107页）

例1：市场有效性与意外事件影响（课件第109页） 例2：市场有效性与意外事件影响（课件第111页）

例3：市场有效性与意外事件影响（课件第113页）预期200，实际500，超出300 即3% 五、行为金融学简介（2003年诺贝尔奖） 投资人的非理性行为（课件第118页） 经典决策理论遇到的挑战 案例：阿莱悖论

问题１：Ａ １００％的机会得到１００万 Ｂ １０％的机会得到５００万，８９％的机会得到１００万，１％的机会什么也

得不到。

问题２：Ｃ １１％的机会得到１００万，８９％的机会什么也得不到 Ｄ １０％的机会得到５００万，９０％的机会什么也得不到

反射效应 沉淀效应：或许避免这种陷阱的最好办法是你每天都自我反省：“如果我手中没有这只股票，我今天会买它吗？”如果不会，最好卖了它。

参考点 利得会增加个人参加赌局的意愿，这称为“私房钱效应”

后悔厌恶 “后悔”是指人们做出一个决定，使自己失去原本较好的结果而带来的痛苦。

后悔厌恶可以解释投资者延迟迈出亏损的股票，而加速迈出盈利的股票 锚定

2011年2月20日

第二部分、债券分析与投资

第五课9:00

一、债券定价

债券价格：溢价、折价、平价（课件第5页）

债券付息方式：零息债券、附息债券、息票累积（课件第6页） 债券定价（课件第7页）

影响债券价格的因素（课件第8页）

债券价格对市场利率的敏感性-到期时间（课件地15页） 例1：债券价格对市场利率的敏感性（课件第16页）

-如果其他条件相同，低息票债券的价格比高息票债券的价格对利率变化更敏感 -相同的利率变化量导致价格上升的百分比大于价格下降的百分比。 债券价格的利率敏感性（CFP中新增）（课件第18页） 价格敏感性对投资者的意义（课件第２０页）

第六课１０：５０

二、债券违约风险及信用评级

ＢＢ级以下的评级，通常称为垃圾债券。但是垃圾债券的风险溢价及收益率通常也较高。 三、利率期限结构

常见的收益率曲线（课件第３６页） 确定的利率期限结构（课件第３９页） 例１：持有收益（课件第４１页）

利率的不确定性与远期利率（课件第４３、45页）理论上的利率水平 流动性溢价（课件第46页）远期利率大于预期短期利率 传统的利率期限结构理论（课件第48页）

-流动性偏好理论（要点I=f2-E(R2)）（课件第49页）、 -预期理论(要点：f2=E(R2)) （课件第51页） -市场分隔理论

Y=到期收益率；f=远期收益率r=短期收益率 四、利率风险与久期

久期：是对债券的每次息票利息和本金支付时间的加权平均，每次支付时间的券种是该支付

限制在债券总价值（债券价格）中所占的比例。代表债券本金收回的平均期限。 零息票债券的久期就等于零息票债券的期限

第七课13:30

久期与利率风险（ 课件第65页） 修正久期（课件第６６页）

久期与债券期限 （课件第６７页）

久期法则（课件第６８页）息票债券的公式中ｃ为息票率，记住稳定年金、息票债券以面值出售、债券组合的久期公式考试必考

久期免疫原理（课件第７４页） －息票再投资问题

例１：久期免疫原理（课件第７５页）单只债券的久期 例２：久期免疫原理（课件第７７页）债券投资组合的久期

第八课15：00

五、债券投资策略

债券投资策略简介（课件第80页）

债券投资的积极策略和消极策略（课件第81页） 消极的债券投资策略

-免疫（课件第８３、８４页） -现金流搭配策略（课件第８５页） -指数化（课件第８６页） -梯形组合策略（课件第87页） -杠铃型组合策略（课件第90页） -子弹型组合策略（课件第91页）

积极的债券投资策略

-或有免疫（课件第93页）通过积极投资策略获得收益后，采用免疫证券组合以确保得到可接受的最小目标

案例：或有免疫策略（课件第94页）

-横向水平分析（课件第98页）也就是因素水平分解

案例：横向水平分析（课件第99页）

-债券互换（课件第102页）金融衍生工具中的一种（远期、期权、期货、互换） 债券的要求：因素分析，怎样选择久期；定价收益率、久期免疫的计算

2011年2月26日 王在全 TEL：62757262 wangzaiquan@263.net

wangzaiquan@bfec.cn wangzaiquan@pku.edu.cn

北京大学社会经济与文化研究中心 北京大学理科5号楼312 邮编：100871

第九课9:00

第三部分、股票分析与投资

一、股份公司、委托代理问题及公司治理 委托代理问题（课件第６页）

委托代理问题产生的原因（课件第７页）

-委托人和代理人之间的目标不一致（国企投资饥渴症）

-委托人和代理人之间的信息不对称（月光下的还是树荫下的？生产面包还是生产面包知识的人 ？为什么领导比员工知道的多？）

-委托人和代理人之间的责任不一致（在职消费）

委托代理问题的后果（课件第8页） 公司治理（课件第9页）

内部治理（股东大会、董事会、管理层、监事会、股票期权）、外部治理（并购）、

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