证券投资学教案(4)

（四）清算与交割 1、清算

结算证券、价款（印花税：股票2?、佣金股票低于3 ? 、债券2 ? 、基金3 ? ）买卖双方成交后，通过交易所将证券商之间的买入、卖出证券的数量和价款分别予以轧平，即将买卖证券的数量和金额分别予以抵消，通过证券交易所交割净差额的证券或价款。 （1）核对有无成交单上的错误。

（2）填写清算单，计算净证券或价款。

（3）确定每一个证券商收进或付出的证券或金额。

2、交割：卖方向买方支付证券，买方向卖方支付价款的过程。包括：证券商与客户之间和证券商之间交割两个阶段。客户取得交割单。

（1）当日交割：当天办理证券和价款的事宜。 （2）次日交割：成交后第二个营业日上午办理。 （3）例行交割：成交之日后某个交易日办理 （4）特约交割：成交之日起15日内办理。

【补充内容】

目前我国沪、深证券交易所的A股、基金和债券交易实行的是“T+1”的交收制度。T+1交收是指交易双方在成交之后的第二天完成与交易有关的证券款项收付工作，买方收到证券卖方收到款项。在操作上，投资者当天买入的股票将被暂时冻结，当日不能卖出，只有到第二天方可卖出；当天卖出股票的投资者，其委托一旦成交，成效的资金将马上回到投资者的资金账户上，投资者即可再买入股票，而不用等到第二天，但是投资者想要从资金账户上提取当天卖出股票返回的资金，就必须等到第二天，才能办理。

而T+3是指当天买的股票必须等到第四天才能卖出；当天卖出的股票也必须等到第三天资金才能返回投资者的资金账户上；目前我国上海、深圳证券交易所对B股实行T+3交收。

国际上看，各国及地区均根据自身情况制定相应的交收制度，如我国香港及台湾地区、韩国、巴西等实行T+2交收制度，美国、日本、加拿大等国实行T+3交收制度，英国、意大利、澳大利亚等国则实行T+5交收制度。

（五）过户：股权转移（沪市1 ?） 我国实行电脑交易过户一体化。

三、持续性信息披露及法定文件

上市公司的进行持续性信息披露是其责任，它使上市公司的经营变动和重大事件置于投资公众的公开监督之下，以便上市公司的股票能够在有效、公开、知情的市场中进行交易。上市公司的持续性信息披露主要包括中期报告、年度报告等定期信息披露和重要会议、重要事件等临时信息的披露。 （一）中期报告：

上市公司每年应定期披露的法律公告，是反映上半年经营业绩和财务状况的重要文件。《证券法》规定上市公司应在每一会计年度上半年结束之日起2个月内向证券监管机构提交中期报告并公告。 （二）年度报告

综合反映上市公司报告年度内经营业绩和财务状况的报告。《证券法》规定上市公司在每一会计年度结束之日起4个月内向证券监管机构提交报告并公告。 （三）临时公告

上市公司对未在中报、年报中未披露的重大事项，如经营方针变化、重大投资行为、资产负债变化、重大损失、人事变动合并、分离、减资、诉讼等，予以持续性披露，以免对投资者造成损失。

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【补充内容】

案例：银广夏事件

“银广夏”全称是广夏（银川）实业股份有限责任公司，1994年6月17日，以“银广夏A”为名在深圳证券交易所挂牌上市，银广夏的总股本为5.05亿股，流通股本为2.8亿元。根据这家上市公司1999年年报，每股盈利当年达到前所未有的0.51元； 深圳中天勤会计师事务所对银广夏1999年和2000年“业绩良好”的年报，均出具了“无保留意见”。其股票价格则从1999年12月30日的13.97元先期启动，一路飙升，在2000年一年的时间里，股价上涨了440%，高居沪深两市全年涨幅第二。2000年3月，中国证券市场研究设计中心的分析师蒲少平，发表了《关于银广夏的９个疑点》的文章。《财经》杂志记者通过一年多的跟踪调查，在2001年8月号的《财经》杂志上，以“

银广夏陷阱”为题指出，在银广夏股价2000年440%离谱涨幅的背后，其实是一场彻头彻尾的造假骗局。8月7日“银广夏A”发布风险提示公告，承认了媒体的部分指责。 案例：安 然 事 件

2001年12月2日，拥有资产498亿美元，在美国公司500强中名列第七的美国能源巨头安然公司向纽约破产法院申请破产保护，创下美国历史上最大宗的公司破产案记录。这位能源巨人以迅雷不及掩耳之势轰然倒地。

但为安然提供审计服务的安达信和美国政府之间则开始了互相指责，为自己推托责任。据有关媒体披露，从安然公司在2001年10月16日突然发布公告称其前3个季度亏损6.18亿美元，并在和安达信商量之后在11月份向SEC（美国证券交易委员会）提交了报告，对1997年一直到2001年第二季度的报表重新编制，承认其高估利润5.9亿元，隐瞒负债25.85亿美元开始，安然公司已经承认其通过大约3000家SPE，其中有900家设立避税天堂和进行表外融资，并且通过和它所控制300家SPE的自我交易，编造利润。 除去操纵会计报表，安然公司还是金融创新的大师。这家被《财富》连续五年评为“最富创新能力”的公司，其创新成就却主要是来自对金融工具的创造性“运用”。通过新的金融工具使本来不流动或流动性很差的资产或能源商品流通起来。导致最终从“创新”的顶峰变成靠欺诈手段以维持高增长的幻象，并由此坠落。

然而，令人难以臵信的是，尊为“五大”的安达信既没有审计出安然虚报盈利，也没发现其巨额债务。当安然公司的财务总监明确告诉法庭，安然通过SPE所涉及的业务安排中的每一笔都跟安达信商量过，并且经过他们的同意时，安达信在人们心目中顿时被扣上了一顶帮凶的帽子。同时有大量调查显示，安达信在审计过程中严重缺乏独立性，它同时为安然提供咨询和审计服务。

四、上市公司资本变动

（一）送股：向股东以股票形式分配股利。 （二）配股：向老股东配售股票。

（三）股份消除：将发行的股份收回注销—减资行为 1、强制消除：股份回购或回收。

2、任意消除：协商消除—缩股，数股合为一股，权益不变，我国规定三年内不得配股。

第四节 证券价格和价格指数

一、证券价格

（一）股票价格

它是指货币与股票之间的对比关系，是与股票等值的一个货币量。包括： 1、票面价格：每股占有公司总股本的比例。

2、发行价格：发行股票的出售价格，分为折价发行、溢价发行、平价发行。

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3、帐面价格：也称股票净值，是指股东持有每一股份在理论上所代表的公司财产。 普通股帐面价格=（公司资产净值-优先股总面值）/普通股总股数 4、清算价格：兼并、破产、分立等的资产净值占总股数的价值。

5、股票市价：也称股票行市，是证券市场上买卖股票的价格。由于股票是一种特殊商品，当供不应求时，价格就上涨；当供过于求时，价格就下跌。虽然影响股价的因素众多，但也有一个理论公式 股票市价（行市）= 预期股息收益/市场利率 （二）债券价格

债券理论价格是投资者为获得债券在未来一定时期内的利息收入而在理论上支付的价格。它受债券期值、期限和利率水平的影响。 1、债券期值

债券到期时的总价值，包括本金、利息两部分。

债券期值=债券面额+（债券面额×票面利率×有效期限） 2、债券期限

对投资者而言债券期限包括两种，一是有效期限，指债券发行到最终偿还日止这段时间；二是待偿期，指购买日到最终偿还日止的时间。前者用于计算债券的发行价格。后者用于计算债券的交易价格。 3、利率水平

债券市场上大多数买卖双方能接受的债券收益水平。 （三）股票除权价

当时公司将股票红利和股息分配给股东时在技术上对股票价格有一个除权（解除权力）的过程。当上市公司公布分配方案而尚未分配前，该股票成为含权股票，即附带优先认股或送股权的股票。 1、股票除权程序为：

（1）分红派息宣布日：董事会宣布分配方案。

（2）股权登记日：该天登记的股东享有领取股利的权利（停牌）

（3）除权除息日：解除权利，当日送股、配股、派息出现除权价（摊薄）。 （4）可流通红股交易起始日：送配股开始在市场中交易。 （5）股息到帐日：投资者的股息到账。 2、除权价计算

（1）无偿送股条件下

除权价=前一交易日收盘价 /（1+送股率）

例：某种股票6日除权，前一个交易日收盘价为8元/股，10股送3股。 除权价=8/（1+0.3）=6.15元 （2）有偿配股条件下

除权价=（前一日收盘价+配股价×配股率）/（1+配股率）

例：接前例，前一日收盘价8元，10股配3股，配股价5元/股 除权价=（8+0.3×5）/(1+0.3)=7.3元 （3）送股和配股同时进行时

除权价=（前一个交易日收盘价+配股价×配股率）/（1+配股率+送股率） 例：接前例，前一日收盘价8元，10配2股，配股价5元/股，送1股 除权价=（8+0.2×5）/(1+0.1+0.2)=6.9元 （4）送配股与股息分派同时进行时

除权价=（前一个交易日收盘价+配股价×配股率-每股派发股息）/（1+配股率+送股率） 例：接前例，前一日收盘价8元，10配3股，配股价5元/股，送2股，红利0.1元/股 除权价=（8+5×0.3-0.1）/（1+0.3+0.2）=5.67（元） 二、股票价格指数和计算

股票价格指数是金融机构编制的，通过对股票市场上公司发行的股票价格平均计算和动态对比后得

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出的数值。它是股市动态的综合反映。一般分为股价平均数和股价指数。股价平均数是反映多种股票价格变动的一般水平。股价指数是反映不同时期股价变动的相对指标，通过它人们可以了解计算期股价比基期股价上升或下降的百分比。 （一）股价平均数 1、算术平均数

股价平均数=采样股票总价格/采样股票

例：假设某股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、15元、25元、30元，计算市场股价平均数。 股价平均数=20（元）

2、调整平均数：为克服拆股后平均数发生不合理下降，对原数值进行修正。一般采用两种方法： （1）调整除数。即把原来的除数调整为新除数。在前面的例子中除数是4，即设D股票1股拆为3股时，股价从30元下降为10元，经调整后的新除数是： 新的除数=拆股后的总价格/拆股前的平均数= 股价平均数=拆股后的总股价/新的除数= （元）

（2）调整股价。即将拆股后的股价还原成拆股前的股价。其方法是：设D股股价拆股前是 ，拆股后新增股份为R，股价为 ，则 调整股价平均数= （元） （二）股价指数计算

一般以某一年份为基期，选择若干代表股票在此时的价格，定基期指数为100，再用这些股票在以后各期的股票价格与此基期价格相比较计算出的百分数，就是该期的价格指数。 股价指数=报告期股价水平/基期股价水平

1、 简单算术平均法：在计算出股票个别价格指数的基础上加总计算其算术平均数。

1np1iP???100

ni?1p0iP—股价指数、P1i—报告期第i中股票股价、P0i— 基期第i中股票股价、n—股票采样数

2、综合平均法：分别将基期和报告期的股价加总后，用报告期股价总额与基期股价总额相比较。

n1n P??p1i/?p0i?100

ni?1i?12、 加权平均法：以发行量或交易量为权数计算。

P??PQ?PQ1000?100

/ Q0—基期交易量（或采用发行量W0）， Q1—报告期交易量（或采用发行量W1）

3、 加权综合法：也可采用交易量或发行量，下面是以交易量为权数计算指数。

P??PQ??PQ?PQ?PQ10100010?100

三、国外著名股价指数

（一）道?琼斯股票价格平均数：

1884年开始公布共11种股票的股价指数，1938年定为65种，沿用至今，采用简单算术平均数。共分为四组：第一组工业股价平均数，由30种工业股票构成;?第二组是运输业股价平均数，包括20种铁路、公路、航空股票构成;第三种是公用事业股价平均数，共15种;第四组是综合指数，是65种股票的平均数。

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由于美国工业结构发生很大变化，而该指数主要反映大公司的股价情况，所以不能充分反映股价变动的全貌。

（二）标准?普尔股票价格指数

1923年开始编制，采用加权平均法，最初采样股票共233种，目前共500种股票组成，包括工业股票400种，运输业20种，公用事业40种，金融业40种。

由于该指数采用纽约证券交易所中90%的普通股票计算，代表性较大，对专业投资者尤为重要。 （三）《金融时报》股票价格指数

由英国《金融时报》公布，是伦敦股票市场最权威的股票指数，采用算术平均法计算。包括30种有代表性的工业和商业股票，以灵敏反应英国股市动向着称。 （四）日经道式平均股票价格指数：

日本经济新闻社于1950年开始编制，1975年买进道式商标。一种是225?种平均股价指数，用以观察长期性变动；另一种是500种平均股价指数。 （五）恒生指数

香港恒生银行所属的恒指服务有限公司于1969年开始编制，采用加权平均法。包括33种股票，其中金融业4种，公用事业6种，地产类9种，其它行业14种。该指数的成份股分布在相干的主要行业，较有代表性。

四、我国股价指数

（一）上海证券交易所 1、成份指数

即上证180指数，选出一定数量有代表性的公司编制成份指数，采用成份股的可流通股数为权数编制，并作定期调整。 2、综合指数

上证综合指数的前身是上海静安指数，

1990年上海证券交易所建立后，开始编制上海证券交易所综合股价指数。以1990年12月19日为基期，基期指数为100，以全部上市股票为样本，以股票发行量为权数编制。如遇股票扩股或新增时，作相应调整。 3、分类指数

包括上证A股指数、上证B股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。分类指数反映上市公司的行业走势。 4、基金指数和国债指数：反映基金和国债走势。 （二）深圳证券交易所 1、成份指数

深圳成分指数于1995年1月3日开始编制。包括A股指数和B股指数。 2、综合指数

深圳综指于1991年4月4日开始编制发布，以1991年4月3日为基期，基期值100，采用基期总股本为权数计算编制。 3、分类指数

包括农林、采掘、制造、食品、纺织、木材、造纸、石化、电子、金属、机械、医药、水电、建筑、运输指数。

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