美特斯邦威财务报告分析(5)

（2） 同行业比较分析

5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -2057.15 0 0 0.55 2.92 1.31 2335.57 509.43 174.77 0 -171.84 3885.14 单位：百万美邦服饰森马服饰 图132015年美邦服饰和森马服饰投资活动现金流量比较

森马服饰的收回投资收到的现金以及投资支付的现金，两者都有较大规模且规模相当，这表明了森马服饰正处于对外资产的结构性调整。相比之下，美邦服饰没有该部分的支出与收益。可以看出美邦服饰的资金链较为紧张。

4. 筹资活动现金流量分析

（1） 历史趋势分析

从表1的筹资活动现金流量可以看出，2013与2014年度筹资活动产生的现金流量净额为负，2015年为正。总体比较，筹资活动现金流入总额三年相差不大，但是流出总额逐年减少。因美邦服饰2015年度亏损，故2015年尚未派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。所以在2015年度分配股利、利润或偿付利息支付的现金较前两年相比，大幅度减少。虽然在本年为了激励员工，支付限制性股票回购款6987000元，但是本年偿还债务支付的现金较少，所以总体而言，2015年筹资活动流出现金较前两年少。

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（2） 同行业比较分析

2000 1500 1000 500 0 (500)(555.18)(1000)1400.00 1595.02 单位：百万600.00 114.82 28.74 0 0 0 0 13.55 0 0 670.00 252.75 6.98 0 109.50 49.31 0 美邦服饰森马服饰 图14 2015年度美邦服饰和森马服饰筹资活动现金流量比较

森马服饰2015年度筹资活动现金流量净额为负，这是因为在本年度森马服饰分配股利、利润或偿付利息支付的现金较多，从此表中我们可以看出美邦服饰筹资活动和方式较为多样化，但是全部都是借款取得的投资，而森马收到的投资是本期发行限制性股票以及收到少数股东投资资本，两者取得投资的方式不同。从这里我们认为，美邦服饰的运营较差。无法吸收投资者对其进行投资。

5. 小结

无论是同历史趋势比较还是同行业比较，我们都可以看出美邦服饰的经营活动较不尽人意。业务销售下滑，我们认为，这是因为美邦为了建立O2O多品牌销售平台，希望打造线上线下一体化。所以在原有生产经营规模的基础上，试图通过对内扩张战略来进一步提升市场占有率和夯实主业的竞争实力，为公司互联网化战略夯实基础，进一步拓展未来发展空间相关。但是效果不尽人意，三年来关闭了上千家门店，线上平台投入了大量的资金但是销售量和使用率较低，这也导致了美邦服饰资金链较为紧张，没有额外的资金用于对外投资。 2013 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 全部现金流量净额 + - - + 2014 + - - + 2015 - - + - 表7 美邦服饰2013-2015现金流量净额

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将美邦服饰2013-2015年各类活动现金流量净额进行综合分析。2013年和2014三类活动与全部现金流量净额为正、负、负、正。这表明企业经营稳定，稳健扩张。2015年四个指标为负、负、正、负，表明美邦服饰经营活动和投资活动均不能产生足够的现金流入，各项活动完全一栏借债维系，一旦举债困难，财务状况十分危险。

六、 结论及前景投资

通过以上对美邦资产负债表、利润表和现金流量表的分析，我们不难发现，美邦公司的整体情况呈现出下降的趋势。首先，美邦的规模在萎缩，资产质量较差，偿债能力不强并且在逐年减弱，营运能力一般；其次，美邦的盈利能力较差，2015年已达到亏损，投资风险较大；最后，美邦的资金链比较紧张，已经是“严重预警”状态，非常危险。曾创造过本土休闲服装辉煌，以“不走寻常路”为品牌口号的美邦遭受到了上市七年以来的首次亏损。

因此针对美邦服饰目前的发展状况，我们提出了以下的建议。

1. 对偿债能力建议

美邦服饰的流动比率、速冻比率、现金比率和现金流动负债比率皆低于行业平均水平，且逐年降低。这说明了美邦的短期偿债能力不强。且其2015年经营活动流量净额为负，难以保证企业能按期偿还债务。从美邦逐年攀升的资产负债率以及逐年下降的利息保障倍数和现金流量利息保障倍数逐年下降，这表明美邦的长期偿债能力较弱。对于此种情况，我们认为美邦服饰需要加强存货的日常管理。安排好生产和销售。科学举债与优化资本结构，选择适合的举债方式，制定合理的偿债计划，降低财务风险。

2. 对营运能力建议

从美邦服饰的各项营运能力指标可以看出，美邦营运能力一般，经营压力较大。这其中很大部分原因是由于美邦服饰对资产进行经营的效率不高，存货堆积，销售能力不强造成的。针对美邦服饰将近满仓的存货规模，我们认为要选择合理的模式来降低企业的存货，要调整好加盟商和直营店之间的关系。

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3. 对盈利能力建议

2015年度，美邦服饰的盈利能力大幅下滑，这是因为美特斯邦威所在的休闲服行业竞争激烈，目前虽然在国内休闲服零售业内拥有较强的市场地位，但随着市场的不断细分，来自国内外竞争品牌的竞争压力仍将持续甚至加大，导致公司的产品售价降低或销量减少，从而影响公司的财务状况和经营业绩，目前公司也在探索利用电子商务进行销售，但仍然处于起步阶段。电子商务销售模式的发展将可能对公司利用实体门店进行销售的传统模式产生冲击并带来一定的风险。美邦服饰应该改变营销策略以及增加销售渠道，扩大市场份额，提升美邦服饰旗下休闲服饰核心竞争力，坚持创新，降低成本，调整自己的市场定位，从价格上提升竞争力，建立品牌效应，锁定顾客群，进一步取得消费者的认同。

4. 对投资者的建议

基于目前美邦服饰的状况，我们对于投资者的建议是“持续关注”，近几年来，随着电子商务的发展，美邦公司也在探索利用电子商务进行销售，通过冠名人气综艺节目“奇葩说”，推出“有范”App，发展童装，加码电商，积极布局未来增长，加速多品牌业务线上线下布局，今年7月更是拟募集90亿元投入O2O领域，启动“智造”产业供应链平台及 O2O 多品牌销售平台建设，加速互联网转型。但是就目前的状况而言，美邦服饰利用大量资金打造O2O平台效果却不那么尽人意，这一系列的动作似乎都没能为美邦带来实际的业绩增长。同时目前美邦的资金链比较紧张，已经是“严重预警”状态，非常危险。故目前不建议投资者对于美邦服饰进行投资。

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