美特斯邦威财务报告分析(4)

单位：万元600.00500.00400.00300.00200.00100.000.00-100.00-200.00图10 营业利润与利润总额相比较 2013年2014年2015年营业利润利润总额 由图10可以看出，企业在2013年到2015年营业利润直线下降，甚至在2015年已为负数，这是因为企业的营业收入虽然在逐年减少，但各种费用只增不减，每年的资产减值损失金额也都比较大并且保持在一定的水平，再加上2015年投资收益也为负数，所以导致了营业利润的现状。另外，由上图可知，企业的利润总额与营业利润呈现相同的态势，也都是逐年递减，总体相差也不是很大，并且在2015年也变为了负数但大于营业利润，这说明企业的营业外收入并不能改变企业已经亏损的现象。通过分析企业的各项利润，我们发现，美邦服饰今年已经出现亏损，净利润为负，这是一个不好的信号，投资者接下来一定要持续关注美邦服饰的情况，以免造成不必要的损失。 （2） 同行业比较分析

美邦与森马2015年的各项利润如下所示：

单位：元

项目 核心利润 核心利润率 营业利润 利润总额 净利润 美邦服饰 86,628,468.00 1.38% -150,577,938.00 -132,396,610.00 -431,921,501.00 表5 美邦与森马的利润质量比较

森马服饰 2,136,107,254.6 22.59% 1,795,773,898.91 1,808,656,409.49 1,342,563,664.40 从表5可以看出，森马在2015年的核心利润率为22.59%，远远高于美邦的1.38%，这说明美邦自身的经营活动已经处于非常危险的地位；再对营业利润、利润总额和净利润进行比较，就更能说明美邦的经营存在着问题：作为水平差不多的休闲服装企业，为什么森马可以在行业不景气的情况下依然保持高盈利状态？

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而美邦却出现了亏损？这或许与美邦近几年的转型战略、关闭大量店铺优化库存有关，如果是这样的话，暂时的亏损可能有情可原，但是如果长期这样发展下去，企业的状况将令人担忧。

6. 小结

通过以上对美邦服饰利润表的分析，可以看出，美邦近几年的经营状况不是很好，利润质量不高。首先，从营业收入与营业成本方面，企业的主营业务收入在逐年降低，当然成本也随之下降，这与企业关闭大量店铺去库存化盈利有关；其次，从期间费用看，美邦近几年的销售费用一直保持在20多亿，这是造成成本增加的最主要原因，但是如此大规模的销售费用却并没有给企业带来相应的收益，企业的营业收入并没有增加反而减少了，企业应思考是否有继续下去的必要；最后，企业的核心利润也在逐年减少，从另一方面说明企业自身的经营活动真的越来越不乐观，再加上2015年各项利润均已为负数，企业已经亏损，已经给投资者带来了损失，是非常严重的现象。但是企业一直对外声称正处在战略转型时期，如果是这样的话，暂时的亏损也许是合理的，但已经转型了好几年却并没有看到明显的效果，企业是否还能继续经营下去，就要持续的关注企业的状况了。

面对优衣库、ZARA等外资快时尚品牌和电商的双重夹击，国内传统休闲服装企业普遍受到冲击，调整产品结构是许多公司应对这一变局的重要举措。跟美邦的多品牌战略截然不同，森马服饰一直坚持“儿童产业是森马转型的唯一出路”。2015年，森马服饰通过对动漫、儿童教育、互联网服务等方面的投资，提高儿童服饰的业务比重，恢复了增长，其2015年净利润达13.43亿元，同比增长23%。

服装产业转型是企业自救的唯一方式，也是行业发展的潮流，目前各大中小服装企业都在积极转型。至于美邦服饰能否转型成功，就要看接下来的发展了。

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五、 现金流量表质量分析

1. 分析报表项目的选择依据：

美邦服饰2013-2015年现金流量表主要项目如下所示：

单位：元 项目 经营活动现金流量 投资活动产生的现金流量 筹资活动产生的现金流量 流动方向 经营活动现金流入小计 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 投资活动现金流入小计 投资活动现金流出小计 2013 2014 2015 9,561,713,041 8,035,773,424 7,459,136,561 8,577,512,974 6,713,599,461 7,644,140,947 984,200,067 1,322,173,963 -185，004，386 6,343,994 99,289,822 2,923,608 181,851,424 594,230,308 174,766,873 投资活动产生的现金流量净额 -175,507,430 -494,940,486 -171,843,265 筹资活动现金流入小计 筹资活动现金流出小计 3,207,196,250 2,059,513,780 2,013,549,740 3,561,672,935 2,560,365,310 1,904,049,991 筹资活动产生的现金流量净额 -354,476,685 -500,851,530 109,499,749 表6 2013-2015美邦服饰现金流量表主要项目

现金流量表中主要分为经营活动、筹资活动以及投资活动三个方面，本次也将从这三个方面进行分析。

经营活动中，将从销售商品、提供劳务的现金流入和流出进行分析。因为美邦服饰作为一家零售型企业，该部分将占据经营活动的较大比重，且通过3年的数据对比，发现该部分数据有部分变化。

投资活动中，将从固定资产、无形资产和其他长期资产的处置和构建进行分析，这是因为从美邦服饰的投资活动来看，除了2014年有部分投资之外，2013年和2015年没有其他额外的投资。

筹资活动中，将从分配股利、利润或偿付利息支付的现金进行分析。从表1可以看出2015年筹资活动现金流出量较前两年相比大幅度减少，这是因为本年分配股利、利润或偿付利息支付的现金大额下降。

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2. 经营活动现金流量质量分析

（1） 历史趋势分析

从表1的经营活动现金流量可以看出，在2015年度，美邦服饰经营活动产生的现金流量净额较上年度下降114%，这是由于2015年度销售收入有所下降，我们认为这是因为美邦服饰收到了同行业的冲击以及实施O2O战略，打造O2O平台，结果关闭较多门店所致。而2015年度美邦服饰采购规模有适当的增加，支付的生产采购资金较上年度增加。所以本年度经营活动产生的现金流量净额为负，充足性不足以支持企业正常运转。美邦服饰经营活动现金流入结构较为合理，但是稳定程度一般。每年都有较大幅度的下降，这说明美邦服饰核心竞争实力较弱。

（2） 同行业比较分析

单位：百万支付其他与经营活动有关的现金支付的各项税费支付给职工以及为职工支付的现金购买商品、接受劳务支付的现金收到其他与经营活动有关的现金收到的税费返还销售商品、提供劳务收到的现金694.90 1334.24 1062.68 551.25 643.21 985.81 4772.84 301.79 56.39 0.00 0.75 7401.99 7844.75 森马服饰美邦服饰10815.34 0.00 2000.00 4000.00 6000.00 8000.00 10000.00 12000.00 图11 2015年度美邦服饰和森马服饰经营活动现金流量对比

和森马服饰相比，美邦服饰经营活动产生的现金流量净额为负，且销售商品。提供劳务收到的现金流入明显低于美邦服饰。这是因为，源于美邦服饰加盟渠道经营调整仍滞后于直营渠道及加盟批发收入一定幅度的下滑，导致业绩亏损。而森马服饰推动全渠道布局、休闲装业务和儿童业务的持续发展以及线上业务的快速增长使得经营活动现金流入较高。

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（3） 比率分析

80.00p.00`.00P.00@.000.00 .00.00%0.00%-10.00r.53d.486.41%-4.80%7.48%-2.66%9.31%-2.94d.92B.83%美邦森马 图122015年美邦服饰和森马服饰现金流量比率

从图11的各种比率可以看出，森马服饰的现金与负债总额比率、全部资产现金回收比率、现金购销比率、收入现金比率、盈利现金比率皆比美邦服饰高，这说明了森马服饰的发展状况比美邦服饰好。与森马服饰相比，美邦服饰能承担的债务规模小，资产整体质量较差，收益质量较低。

3. 投资活动现金流量

（1） 历史趋势分析

从表1的投资活动现金流量可以看出，除了2014年转让长安基金股权以及参与发起设立华瑞银行而支付了投资款使得2014年度美邦服饰投资活动产生的现金流量有较大变动，2013年度和2015年度，美邦服饰皆无其他的投资活动。我们认为，这是因为目前美邦服饰正处于转型阶段，且目前来说转型的效果不是很好，所以没有多余的资金用于额外投资。

2015年美邦服饰的投资收益为负，因为采用权益法计算，所以其投资活动收回的现金流量为0.

三年来，美邦服饰购建固定资产、无形资产和其他长期资产项目的现金流出量远远大于现金流入量，这说明了美邦服饰正在原有生产经营规模的基础上，试图通过对内扩张战略来进一步提升市场占有率和夯实主业的竞争实力。

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