证券投资学考试试题答案及复习重点(5)

9. 简述不同周期阶段上的产业在证券市场上的表现。 P162——P163 四、计算题（16’）

A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：

甲方案，委托某证券公司公开发行证券，债券面值为1000元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是51.60元，票面利率14%，每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。

乙方案，向某银行借款，名义利率是10%，补偿性余额为10%，5年后到期时一次还本并付息（单利计算）。 假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为10%，不考虑所得税的影响。请回答下列问题： 甲方案的债券发行价格应该是多少？

根据价格得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低？ 如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？

参考答案:（1）甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值

=1000

×

0.6209+1000

×

14%

×

3.7907=620.9+530.70=1151.60元/张（2）不考虑时间价值甲

方案:每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元.发行债券的张数=990万元÷1100元/张=9000张.总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×（1+14%×5）=1530万.乙方案:借款总额=990/（1-10%）=1100万元.借款本金与利息=1100×（1+10%×5）=1650万元.因此,甲方案的成本较低。（3）考虑时间价值.甲方案:每年付息现金流出=900×14%=126万元.利息流出的总现值=126×3.7907=477.63万元.5年末还本流出现值=900×0.6209=558.81万元.利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44万元.乙方案:5年末本金和利息流出=1100×（1+10%×5）=1650万元.5年末本金和利息流出的现值=1650×0.6209=1024.49万元.因此,乙方案的成本较低。????

【答案】 ??????????????? （1）甲方案债券发行价格=面值的现值＋利息的现值=1000×(P/S,10%,5)+ ??????????? 1000×14%×(P/A,10%,5)=1000×0.6209＋1000×14%×3.7907=620.9＋530.7=1151.6（元/张）

??????????????? （2）不考虑时间价值 ??????????????? 甲方案：每张债券公司可得现金=1151.60－51.60=1100(元) ??????????????? 发行债券的张数=990万元÷1100元/张=9000(张) ??????????????? 总成本=还本数额＋利息数额=9000×1000×（1＋14%×5）=1530(万元) ??????????????? 乙方案： 借款总额=990/（1－10%）=1100

（万元） ??????????????? 借款本金与利息=1100×（1＋10%×5）=1650（万元） ??????????????? 因此，甲方案的成本较低。 ??????????????? （3）考虑时间价值 ??????????????? 甲方案： ??????????????? 利息与本金流出总现值=900×(P/S,10%,5)+ ??????????? 900×14%×(P/A,10%,5)=900×0.6209+126×3.7907=558.81＋477.63=1036.44（万元） ??????????????? 乙方案： ??????????????? 5年末本金和利息流出的现值=1100×（1＋10%×5）×(P/S,10%,5)=1650×0.6209=1024.49（万元）

??????????????? 因此，乙方案的成本较低。

A公司的资本结构如下，普通股200万股，股本总额1000万元，公司债券600万元，现公司拟扩大资本规模，有两个备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价格为8元，二是平行发行公司债券400万元。如果公司债券年利率为10%，所得税为33%。 请回答：

这两个方案的每股收益无差别点？

如果该公司预计息税前利润为300万元，请问哪个增值方案最优，为什么？

解：(1)这里，可以用利润代替销售额。

[(EBIT-600×10%)×(1-33%)]/(50+200)=[(EBIT-1000×10%)×(1-33%)]/200

计算得：EBIT=260(万元)

(2)因为预计息税前利润300万元大于260万元，所以，应选择增发债券筹措新资金。

有价证券：是具有一定的票面金额，证明持券人对某种资产拥有所有权或债权，有权按期取得一定收入的书面凭证。 基础证券：证券的原始品种和先有品种，在整个证券系列中居于基础地位，其他证券则由此派生。

衍生证券：或证券衍生品，是以另一或者另一些证券品种的存在为前提，并以这一些证券品种为买卖对象，且价格也最终以这些证券品种决定的新型证券品种。

资本证券：是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。持券人对发行人有一定收入的请求权。它包括股票、债券及其衍生品种如基金证券、期货合约等。是有价证券的主要形式。

股票：是由股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获得股息、红利及其他投资者权益的可转让凭证。

优先股：指由股份公司发行的、在分配公司收益和剩余财产

方面比普通股票具有优先权的股票

债券：是一种债权证书，是发行人按法定程序向投资者发行的，承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。

债券的信用评级：信用评级是指信用评级机构对于公开发行的企业债券，按照其偿还能力的大小对其信用质量进行级别的评定，以供投资者参考。

信托：是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名义为受益人的利益或特定目的，进行管理或者处分的行为.

基金：基金发起人通过发行基金券（收益凭证）的形式，将投资者的分散资金集中起来，交由基金托管人保管，基金经理人经营管理，然后将投资收益分配给基金券持有人的投资制度。

做市商：所谓做市商制度，是指在一定监管体系下，券商持有某些股票或债券的存货，并以此承诺维持这些股票和债券的双向买卖交易，这些维持双向买卖交易的券商就是做市商关联交易：关联交易是关联企业或关联人之间形成的交易行为（关联企业是两个或两个以上具有独立法律人格的企业，基于关联关系而结成的企业团体。）

发起设立：是指由发起人共同出资认购全部股份，不再向社会公众公开募集的一种公司设立方式。

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