2009年中国经济形势分析与预测(4)

2008年前三季度，我国GDP同比增长9.9%，比2007年同期回落2.3个百分点。国民经济增速明显放缓，但仍在高位上运行。根据国民经济运行的历史数据和相关资料，现对2008~2009年的经济增长进行趋势分析与预测。 一 经济运行环境与预期调整

当前，全球面对自20世纪30年代以来最严重的金融冲击，国际金融市场动荡加剧，世界经济正在明显下滑，并对中国经济带来重大不利影响。中国经济走势如何？中国经济增长将靠何种力量拉动？这需要进行科学的研判。我们先从国内外经济环境、各机构对经济运行的评判两个方面进行分析。

（一）国民经济运行的环境更加复杂化

2007年以来的美国次贷危机正在演变成一场深刻的金融危机，并正往实体经济蔓延,初步显露出演变为经济危机的征兆。在经济全球化背景下，我国经济难以独善其身，从而增强了国民经济运行的不确定性和不稳定性。美国已连续三个月工业生产出现下降，2008年9月份失业率达到了6.1%，8月份欧元区失业率也达到了7.5%，为2008年以来的最高点。据IMF预测，全球经济2008年和2009年两年将分别增长3.9%和3%，为2002年以来的最低增速。其中2008年美国经济增长率预计为1.6%，2009年仅为0.1%。欧元区经济有所下降，2008年经济增长将为1.3%；日本2008年经济增长在0.7%左右。这三大经济体占世界经济的总量在75%左右。预计2008年和2009年两年发达经济体的经济增速分别为1.5%和0.5%，远低于2007年的2.6%。《IMF报告说世界经济正进入严重低迷时期》，新华网，2008年10月8日。

金融危机使各国需求大幅放缓，中国出口必然受到影响。作为长期以来拉动中国经济的“马车”,出口的下滑对经济影响巨大，并表现为工业增长速度的持续下降，1~9月全国工业增加值增长10.5%，回落3.0个百分点。2008年下半年以来，沿海地区的进出口、工业企业的增长速度，以及工业的效益出现了较为明显的下行趋势。在外部出口环境恶化的情况下，我国传统大宗商品出口增速大幅回落。9月份当月出口1364亿美元，增长21.5%；9月份以人民币计价的出口增长约10.2%，同比回落6.1个百分点，考虑汇率因素影响后，我国出口增速下滑明显，出口回落对经济增长的抑制作用加大。

经济的不景气导致国外直接投资减少。2008年1~9月，外商投资新设立企业20801家，同比下降26.25%。同时，我国进口也在趋减，进口1071亿美元，增长21.3%；以人民币计价的进口增长约9.8%，同比回落0.2个百分点。而进口增速大幅回落说明我国经济增长已经明显降温。

国民经济增长的减缓在金融和财税两个方面得到了明显的反映。2008年9月，M1增速继续下降，仅为9.4%，同期的M2增速降至15.3%，也保持着逐步下行的趋势。中长期贷款的减少主要源于居民房贷需求的下降，反映出房地产市场低迷的影响。现金、活期存款增速下降，资金定期化趋势加强，间接表明企业扩大生产经营的步伐放慢，另一方面也反映出物价上涨的压力在减弱。从税收情况来看，9月税收收入增速下滑非常严重，同比增速只有2.5%，将影响国家经济的调控能力和发展潜力。 （二）中国经济增长预期不断调低

进入2008年第三季度以来，各主要机构纷纷调低对中国经济增长的预期，据9个机构的统计，平均预期水平从10.4%调至9.9%，调整幅度为0.5个百分点，并预测中国经济增长将继续呈下行趋势。

各机构调低预期的原因主要有如下三个方面：第一，国际方面，美国金融危机导致全球经济增长的减缓，影响中国经济发展的众多层面，并将会持续影响经济增长；第二，房地产市场和证券市场的低迷将会影响实体经济和虚拟经济的协调性，加剧两者之间的矛盾和失衡；第三，企业面临着生产成本的大幅度上升，包括劳工成本和原材料成本等，企业减产预

期增加。但大多数机构认为，中国经济虽然有所回落，但仍会保持较高的增长率。因为中国经济的结构性推动力仍然存在，包括持续的城市化，增长强劲的劳动生产率，不断扩大的消费市场，以及政府相关新政策将刺激国内需求、部分抵消外部需求大降带来的负面冲击。可见，近期的经济增长减缓仍属于调整性波动，经济增长的基本面并没有出现转折性的变化。 二 经济运行景气指数的比较分析

2008年第三季度国内相关经济指数表明，国民经济回落现象较为明显。企业家信心指数、企业景气指数、消费者信心指数和宏观经济景气指数全部趋于下降，表明未来中国经济增长有下行的趋势，特别是制造业和房地产业下行趋势明显。 （一）企业家信心指数全面回落

全国企业景气调查结果显示国家统计局：《三季度企业家信心指数为123.8》，http://www.stats.gov. cn/tjfx/jdfx/t20081010_402508957.htm。：2008年第三季度，企业家信心指数为123.8，分别比第二季度和2007年同期回落11.0和19.2。与上年同期相比，除采矿业外，其他行业企业家信心指数全面下降。其中以制造业和房地产业下降最为明显。国有企业、集体企业、股份合作企业、有限责任公司、股份有限公司、私营企业、外商及港澳台商投资企业的企业家信心指数分别为125.8、105.5、113.7、121.8、127.2、115.0和127.5，其中，集体企业、有限责任公司、股份有限公司、外商及港澳台商投资企业回落幅度均大于10点。与上年同期相比，各登记注册类型企业的企业家信心指数大幅回落。大型、中型和小型企业的企业家信心指数分别为133.3、117.5和112.0，比第二季度回落16.6、7.8和6.0；与上年同期相比，大型、中型和小型企业的企业家信心指数回落27.2、16.0和12.5。东、中、西部地区企业家信心指数分别为121.6、126.4和127.4，比第二季度回落12.9、9.9和7.5，比上年同期低22.8、16.1和13.7。 （二）全国企业景气回落明显

与第二季度全国企业景气指数保持高位运行不同，第三季度企业景气指数较第二季度与上年同期都出现明显回落。国家统计局：《三季度全国企业景气指数回落》，http://www.stats.gov. cn/tjfx/jdfx/t20081009_402508589.htm。第三季度全国企业景气调查结果显示：全国企业景气指数为128.6，比第二季度回落8.8，比上年同期回落16.1。与第二季度相比，除社会服务业企业景气指数小幅提高外，其他行业均有所回落。外商及港澳台商投资企业景气指数为130.8，分别比第二季度和上年同期回落10.5和19.3。国有企业、集体企业、股份合作企业、有限责任公司、股份有限公司、私营企业的企业景气指数与第二季度相比，除股份合作企业提高3.7、私营企业持平外，其他登记注册类型企业的景气指数均有不同程度回落；与上年同期比，各种登记注册类型企业的景气指数大幅回落。大型企业景气指数为143.5，分别比第二季度和上年同期显著回落12.4和23.9。中、小型企业景气指数分别为118.5和111.9，比第二季度回落6.8和3.8；比上年同期回落12.6和8.9。东、中、西部地区企业景气指数分别为128.1、131.7和126.8，比第二季度回落11.7、6.0和5.5；与上年同期比，回落幅度在10~20之间。国家重点企业、国家试点企业集团成员、上市公司景气指数分别为153.7、157.8和145.6，比第二季度回落10.9、5.9和18.5；与上年同期比，回落幅度在15~25之间。 （三）消费者信心指数小幅回落

2008年第三季度我国消费者信心指数为93.8，比上季度和上年同期分别回落了0.3和3.2。国家统计局：《三季度消费者信心指数为93.8》，http://www.financialnews. com.cn/zhjj/txt/2008-10/14/content_150624.htm。数据显示，第三季度，反映中国消费者对当前经济状况满意程度的满意指数为90.3，与上季度持平，比上年同期回落2.8；反映消费者对未来经济前景看法的预期指数为96.2，比上季度和上年同期分别回落了0.5和3.4。当前我国经济内外需求下滑，故消费者信心指数回落是经济运行变化的自然反映。前几年，

工业生产靠的是房产、汽车、计算机等消费拉动，现在这三大需求回落较大，这一点应该引起警觉。

（四）宏观经济景气指数持续回落

我国2008年8月宏观经济景气预警指数为108.0，达到自2007年7月以来该指数的最低点，同比、环比均出现较大幅度下降。国家统计局：《宏观经济景气指数(2008年8月)》,www.stats.gov.cn/tjsj/jdsj/hgjjjqzs/t20081010_402508852.htm。此外，居民消费价格指数11个月以来首次从偏热转为“稳定”。根据国家统计局的监测数据，8月份我国宏观经济景气指数与上月和上年同期相比，分别回落了4.0和5.3。其中，用于对经济未来走势进行预测的先行指数，8月份继续回落。资料显示，我国宏观经济景气指数2007年年底还处于“偏热”区间。2008年以来宏观经济景气指数开始回落，6月份以来逐月回落，但依然保持在“稳定”区间，即宏观经济运行正常。监测结果显示，8月份我国工业生产指数、固定资产投资、进出口总额、工业企业利润、金融机构各项贷款等指标均处于“稳定”区间。而连续多月处于“偏热”区间。在国家统计局发布的8月宏观经济景气指数中，一致指数为102.52，先行指数为100.44，滞后指数为100.48，预警指数为108.0。其中，先行、一致、预警三指数均达到自2007年7月以来的最低点。预警指数连续4个月持续降低，这表明我国经济运行情况在未来几个月还会处于低谷状态，国民经济将继续回落。居民消费价格指数由偏热转向稳定，说明通胀压力全面缓解，当前重点要防止未来通货紧缩。 三 2008~2009年经济增长预测

本报告对经济增长预测主要基于以下两种计量模型，一种是完全基于时间序列的ARIMA模型法（自回归移动协整模型）；另一种是基于GDP与宏观经济政策变量相关分析的向量自回归模型（VAR模型）。现运用上述两种方法对2008年全年和2009年经济增长趋势进行预测。本部分数据来源于本课题组宏观形势分析季度数据库。

（一）ARIMA模型预测结果2008年第三季度增长率设定为9.8%。

*根据模型预测的要求，选取1998年第一季度至2008年第三季度数据，使用ARIMA模型对2008年第四季度和2009年经济增长进行预测。预计2008年全年和2009年经济增长率分别为9.6%和9.2%。

从预测结果可以看出，2008年我国国民经济增长速度在9.6%左右，和前三季度相比，经济增长有所放缓。从三次产业增长速度来看，第一、二、三产业预测增长速度分别为4.2%、10.6%和10.3%。在经济下滑的基本因素中，主要包括三个方面：一是出口放缓将凸显出口行业的产能过剩问题，从而影响出口行业的投资；二是房地产及相关行业的投资增速将大幅下滑；三是资本市场的震荡带来财富缩水，影响消费的增长，导致经济增长放缓。 （二）VAR模型预测结果

选择1998年第一季度至2008年第三季度数据作为样本数据，根据计量模型要求，先进行单位根与协整检验，原序列均具有单位根，为非平稳序列，进而进行单整检验，结果显示数据均为一阶单整序列。运用Johansen方法进行协整检验，结果表明GDP、全社会固定资产投资（I）、社会消费品零售总额（ETC）、财政支出（FE）、金融机构贷款余额（LOAN）5个变量之间存在协整关系。并运用格兰杰因果检验，结论表明95%的置信水平下可以认为全社会固定资产投资（I）、社会消费品零售总额（ETC）、财政支出（FE）、金融机构贷款余额（LOAN）是GDP的格兰杰成因。

运用样本数据建立VAR模型，经过计量分析，取滞后期为4期，GDP的回归模型如下：log(GDP)=-0.0697*log［GDP(-1)］-0.1243*log［GDP(-2)］- 0.0803*log［GDP(-3)］+1.0006*log［GDP(-4)］- 0.0201*log［I(-1)］-0.0301*log［I(-2)］- 0.0198*log［I(-3)］-0.0512*log［I(-4)］+

0.0721*log［ETC(-1)］+0.0598*log［ETC(-2)］+ 0.0306*log［ETC(-3)］+0.0049*log［ETC(-4)］- 0.0501*log［FE(-1)］+0.0374*log［FE(-2)］+ 0.0108*log［FE(-3)］+0.1029*log［FE(-4)］+ 0.1106*log［LOAN(-1)］+0.0981*log［LOAN(-2)］-

0.0582*log［LOAN(-3)］+0.0985*log［LOAN(-4)］+0.4980 根据上述预测模型进行扩展，得到2008~2009年的预测结果。 (三)2009年经济运行特点

根据模型分析与实证分析的结果，中国近期经济增长正在出现持续下行的变化轨迹，经济发展的结构性特征非常显著，经济增长的质量要求与协调性要求已经成为当前最紧迫的问题。

1.经济增长和CPI同时明显回落 这是当前经济运行最大的特点。在经历了2003~2007年的经济高速增长之后，中国经济在本年度进入了回落调整期。根据预测结果，2008年经济增长率将降至10%以内，大概为9.6%；2009年经济增长率比2008年将继续降低0.4个百分点。但当前支撑中国经济基本面的根本力量没有太大的改变，即工业化、城市化、市场化、信息化和国际化继续构成推动中国经济增长的内在动力，中国已经总体进入享受发展型的新消费阶段。因此，中国有望继续保持在8%以上的增长速度。 2.需求结构发生重大变化

预测表明，消费力量在持续增长，对国民经济的贡献将呈现积极的变化。2009年，社会消费品零售总额增长率预计在18%左右。中国在科学发展观的指导下，经济工作重视以人为本的基本要求，把促进消费作为经济结构调整的重点，并采取了一系列金融和财税措施。这些措施将引导消费不断增长，并在投资结构优化的前提下，实现消费和投资共同拉动经济增长。

3.进口增长率超过出口增长率

预测结果表明，2008年全年进口增长率为27.6%，出口增长率为22.1%，进口增长率高于出口增长率。2007年出口12180亿美元，增长25.7%；进口9558亿美元，增长20.8%。2008年和2009年，受外需放缓和国内成本上升的影响，中国的出口将继续低迷，金融危机加深了国际经济的调整，全球经济2009年将整体处在衰退的边缘，对中国出口造成重大的不利影响。

四 2008~2009年物价水平预测

从统计部门公布的数据来看，2008年7月份CPI进一步快速回落至6.3%，而PPI加速上升为10%。8月份中国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨了4.9%，9月份上涨4.6%；8月工业品出厂价格(PPI)同比上涨10.1%，9月份上涨9.1%。CPI与PPI剪刀差的出现，需要引起我们的关注。经过分析，我们有以下两个基本推断。 （一）国内通货膨胀有所缓解

2008年上半年，国内通货膨胀形势较为严重，居民消费品价格出现了较大幅度的上涨。随着国内宏观调控的加强以及翘尾因素的减弱，下半年以来，国内CPI冲高回落，国内通胀呈现回落。数据显示，CPI涨幅在5月、6月、7月以及8月开始逐步回落，并分别在5月、7月和8月回落到8%、7%和5%以下。食品价格走势会对CPI走势产生较大影响。进入6月、7月后，由于肉禽蛋以及蔬菜等季节性农产品的价格涨势都有所缓解，较大地影响了CPI水平。当前，PPI居高不下，但由资源性产品价格上涨所推动的PPI上涨短期内难以快速传导到CPI，考虑到出口企业由于国际市场需求疲软、有可能转而寻求国内市场的因素，2009

年CPI将持回落的态势。据预测，2008年全年CPI涨幅将在5.5%左右，2009年CPI涨幅维持在4.5%左右。

（二）PPI和CPI的差距有望缩小

2008年以来，由于资源、劳动力等涨价因素的存在，我国工业品出厂价格快速攀升，屡创历史高位，至8月份PPI涨幅为10.1%，是1996年以来的最高月度涨幅，其中生产资料价格上涨最为突出。生产资料价格上涨的原因很大程度上在于国际初级产品涨价对国内的传导，那么，随着国际初级产品价格的逐步回落，2008年第四季度开始，PPI的上涨幅度也将开始逐步回落。估计2008年全年PPI涨幅为9.1%，2009年，由于投资的回落，PPI涨幅可望降至7%的水平。

五 经济预测结果可靠性分析

本课题组一直在跟踪宏观经济形势并进行预测，2007年末对2008年各季度的预测数据与国家统计局已经公布的第一季度、第二季度GDP数据完全一致曾学文：《2008年我国宏观经济形势分析与展望》，《保险研究》2008年第1期。，这说明预测模型具有一定的可靠性。但2008年下半年以来，经济增长的不稳定性大幅增加，来自国内外不确定因素较多，从而导致预测模型的结果存在误差，这种偏差主要来自以下三个方面。 （一）全球经济增长的不确定性 面对当前的金融危机，全球一些主要国家都采取了积极的干预措施，2008年10月3日，美国参众两院通过了“2008年紧急经济稳定法案”，这一价值7000亿美元的救市方案旨在防止华尔街的危机演化为遍及各个阶层的危机。又如，德国政府于10月13日推出了稳定金融市场的救市方案，为德国银行间贷款提供担保，总额为4000亿欧元。此外还将建立一个约800亿欧元的特别基金，帮助银行增加自有资本，帮助其渡过危机，这一特别基金的有效期截至2009年年底。但是，金融市场的稳定只是第一步，经济全面的复苏并不会马上开始，这场金融危机的核心是投资者和消费者对金融体系和市场缺失信心，而这种信心难以在短期内恢复。

（二）宏观经济政策效果的不确定性 目前，我国宏观调控政策从2007年末的“双防”到2008年中期的“一保一压”，至今转向了“全力保增长”。宏观经济政策的保增长，就是在全球经济放缓的背景下保持GDP合理的增长速度，但当前的宏观经济政策调控是“一头在内、一头在外”，因而国内外政策的协调性成为关键。从目前来看，这种调控的效果还没有得到充分的反映。 （三）国内消费增长的不确定性 从目前的消费者信心指数来看，受物价因素及资本市场的财富缩水等因素的影响，消费者信心下降，消费者对未来经济存在忧虑，新的消费增长点还不多。但面对当今外需减少的局面，扩大内需，刺激消费必将是政府今后干预宏观经济调控的方向，至于消费需求能有多大的提高，对保经济增长能否起到作用，是无法预料的。 六 政策建议

当前，中国经济处于国内外经济结构失衡的宏观环境中，2009年，中国经济社会发展将面临严峻的挑战与风险。中国经济结构失衡问题格外突出，一是中国长期以资本密集的重工业为发展方向，工业增加值的增长远远快于服务业增加值的增长，经济部门发展不平衡导致经济结构失衡；二是国际分工地位没有根本性的变化，国际收支结构失衡将长期存在；三是要素价格扭曲比较严重，劳动力、资本、土地等生产要素价格不同程度地低于真实市场价格，刺激了一些收益高、见效快的经济部门投资旺盛。在结构严重失衡的情况下，单纯依靠央行放松货币政策刺激经济增长是不可取的。国内出现的经济问题，其实并不在于“流动性不足”，而在于严重的市场信心不足。针对这一症结，应以财政政策为主，加大结构性战略调整措施，特别是将提高国内消费和经济质量作为重中之重。

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