财务管理综合作业答案 终稿(5)

长城集团近三年资产负债比率表

统计年度 2012 2011 2010 资产负债率 49.16% 48.63% 56.11% 长城集团属于增长型的公司，其资本构成主要包括发行股票、发行债券两种方式，长城集团2010年的资产负债比率为56.11%，2011年的资产负债比率为48.63%，2012年的资产负债比率为49.16%，都低与100%，目前长城集团的负债率是合理的。

5、长城集团2013年的资金需求主要为公司正常生产经营所需资金；投资所需资金将根据公司战略、经营情况提交决策机构审议后实施，所需资金在充分利用自有资金、保持合理资产负债率的条件下不排除利用多样性的融资手段。长城集团在发行股票的同时还可以发行债券，但要保证资产负债的比率在合理的范围内。

运营资金是指公司的流动资金及流动负债，流动资金和流动负债对于公司的资产负债有直接的影响，公司要维持正常的运转就必须营运资金进行管理，随着长城集团的全球化，长城集团已建立青岛总部现金池和海外香港现金池来适应全球化的形势。零营运资本即零流动资金占用，也就是在给供方的付款期到期前可以先把客户欠的货款收回来。长城只要能做到现款现货就有望实现零营运资金这一目标。要加强对零营运资金的管理，要做到加强对流动资金和流动负债的管理；加快现金、存货和应收账款的周转速度，尽量减少资金的过分占用，降低资金占用成本；利用商业信用，解决资金短期周转困难，同时在适当的时候向银行界款，利用财务杠杆，提高权益资本报酬率。

6、相对部门而言，由于长城集团在所属部门中处于领导地位，长城集团的负责数额是较多的，但其资产负债比率则相对较低。

相对市场而言，由于长城集团所占市场份额大，不管是国内的还是国外的，长城的负责数额是较多的，但其资产负债率则是较低的。

X. Valuation（企业价值评估）

因为长城汽车从2010年到2011年连续3年发放现金股利，股利相对稳定。长城汽车公司主营业务为汽车整车及汽车零部件的研发、生产及销售，属于非周期性行业。所以对长城汽车公司进行企业价值分析时选用的是股利折现模型，它的主要优点在于：（1）它揭示了股权价值最为原始的思想；（2）所用的现金流是股东实际获得的股利，现金流的数据比较客观；（3）估值过程相对简单易行。但其也有自身的缺点：（1）对公司股利分配的比例和稳定性要求较高；（2）对贴现率、股利增长率的估计比较主观，估值结果的受它们的影响较大。（3）不太适合于股利分配较少且不稳定的公司、以及周期性行业。

长城汽车股份有限公司[1]是一家大型跨国公司、中国首家在香港H股上市的民营整车汽车企业。下属控股子公司30余家，员工3.3万余人，目前产品涵盖哈弗SUV、长城轿车、风骏皮卡三大品类，现拥有50万辆整车产能，具备发动机、前后桥等核心零部件的自主配套能力。长城汽车[以稳健经营而著称,已连续10余年创造高增长和盈利的业绩，在市场竞争中创造并保持了国内四项第一，长城汽车技术中心创建于1998年，十一五期间已投入30亿元用于产品开发及软硬件设施建设，股利发放也相对稳定，所以选取的增长模型是稳定增长模型。长城汽车一直在国际、国内两个市场保持领先优势。

表1 公司近三年（含报告期）的股利分配方案

单位：元 币种：人民币

每10股派息数（元）（含税） 5.7 1,734,181,110 5,912,726,900 547,636,000 现金分红的数额（元） 分红年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润 5,692,448,955.93 3,426,195,112.78 2,700,734,577.09 分红年度 2012 2011 2010 3.1 2.0 根据表1的数据得出近三年的股利平均增长率为3.6%。权益成本=5.7×（1+3.6%）/37.45+3.6%=53.35%.所以得出公司的每股股权价值=［1×（１＋0.036）］／0.5335－0.036＝1.91元。长城汽车目前的每股市价是37.45元，说明该公司的股价被高估了。

根据计算结果，决定长城汽车公司的主要因素是权益成本。由于权益成本过高导致企业价值偏低。所以如果想提高公司的价值，应降低权益成本。主要方法是：减少权益融资比例，用债务融资替代部分权益融资，降低加权平均资本成本；选择优势项目进行投资，提高投资回报率降低财务风险。

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