财务管理复习题及答案(8)

（2）如果企业的销售收入达到1800万元，是否应采用普通股筹资，为什么？ 4.某公司现有资金400万元，其中自有资金普通股和借入资金债券各为200万元，普通股每股10元，债券利息率为8%。现拟追加筹资200万元，有增发普通股和发行债券两种方案可供选择。计算每股利润无差别点。

解：

(EBIT?I1)(1?T)?DP1N1?(EBIT?I2)(1?T)?DP2N2(EBIT?16)(1?T)40?(EBIT?32)(1?T)20解得：EBIT?48(万元 )

5.某公司原有长期投资5500万元，其中债权资本1000万元，年利率9%，无优先股资本，普通股资本4500万元，每股面值4.5元。现拟追加筹资1500万元，扩大业务范围。有两种筹资方式：

方式一：发行普通股，金额为1500万元，每股发行价格为5元（共计300万股）； 方式二：发行长期债券，金额为1500万元，年利息率为12%.

假定公司所得税率为40%，要求运用每股收益无差别点法分析如何选择筹资方式，确定资本结构。

解：

(EBIT?I1)(1?T)?DP1N1?(EBIT?I2)(1?T)?DP2N2?(EBIT?1000*9%?1500*12%)(1?40%)1000(EBIT?1000*9%)(1?40%)1000?300解得：EBIT?870(万元 ) 将EBIT?870(万元 )

EPS1=EPS2=（元/股）

代入

当息税前利润大于每股收益无差别点时，应选择方案二；反之选择方案一。

第七章

第一节

项目投资

项目投资概述

一、判断题

1.风险和收益是对等的，高风险的投资项目必然会获得高收益（×）

解析：风险和收益的基本关系是风险越大，投资人要求的报酬率越高，但期望和实际往往不一致，因此，高风险的投资项目不一定会获得高收益。

2.采纳与否的方案，就是指只要经济上可行，就可以接受的方案，而不管它与其他的方案比较而言是否有优势。（ √ ）

3.互斥方案就是在一组行动方案中只能选择最优的方案。（ √ ）

二、单项选择题

1.企业在分析投资方案时，有关所得税的数据应根据（ C）来确定

A、过去的平均税率 B、当前的税率 C、未来可能的税率 D、全国的平均税率 三、多项选择题

1.下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，正确的是（ABC ） 营业现金流量等于税后净利加上折旧

营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税

营业现金流量等于税后收入减去税后成本在加上折旧引起的税负减少额 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 四、关键名词

第二节

一、判断题

项目投资决策的依据

1.在不考虑所得税时，这就等非付现成本与现金流量无关。（ √ ） 解析：整个项目的现金流量由现金流入量和现金流出量构成，尽管可以利用“利润＋非付现成本”的模式测算项目的现金流量，但这并不意味着非付现成本是现金流量的组成部分，非付现成本本身是与现金流量无关的。如果考虑所得税问题，那么非付现成本将通过所得税税负来影响企业的现金流量。一笔用于与当前收入配比的成本费用，由于所得税的存在，它对税后利润的影响在量上会小于成本费用实际的发生数。

二、单项选择题

三、多项选择题

1.投资项目营业现金流量的计算，正确的有（ ABC ） A、等于税后净利润加折旧

B、等于营业收入减去付现成本再减去所得税 C、税后收入减税后付现成本加非付现成本抵税 D、利润总额加非付现成本

解析：企业多发生成本费用，可以抵减所得税额。相反，企业多取得营业收入，也会多交纳所得税额。成本费用有抵税效应，营业收入也会有纳税效应。考虑这些因素的所得税效应，一个项目现金流量的测算公式可以表达为：

现金净流量＝业务收入－付现成本－所得税额 ＝税前利润＋非付现成本－所得税额

＝税后利润＋非付现成本

＝业务收入－付现成本－业务收入×所得税率＋成本费用×所得税率 ＝业务收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率 ＝税前现金流量×（1－税率）＋非付现成本×税率 2.现金流出量包括（ ABCD ）

A、固定资产投资 B、流动资产投资 C、无形资产投资 D、递延资产投资 3.现金流入量包括（ ABCD ）

A、税后利润 B、折旧等非付现成本

C、回收固定资产残值 D、回收流动资金

4.在投资项目的有效期内，造成会计利润与现金流量出现差异的原因有（ ABCD ） A、折旧方法 B、存货计价方法 C、无形资产摊销方法 D、收入确认方法 四、关键名词

1. 现金流出量：是指该项目投资引起的企业现金支出的增加量。

2. 现金流入量：是指该项目投资引起的企业现金收入的增加量。 3. 现金净流量：是指项目周期内现金流入量与现金流出量的差额。 4. 付现成本：是指企业在经营期以现金支付的成本费用。

5. 非付现成本：非付现成本指的是企业在经营期不以现金支付的成本费用。主要是固定资产的年折旧费用。如果有其他较大数额的跨年摊销费用，如跨年的大修理摊销费用、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费摊销费用等，也都作为非付现成本予以考虑。

五、简答题

1.投资决策中用现金流量的原因是什么？ 答：

（1）用现金流量可以科学的考虑时间价值

（2）用现金流量可以使项目投资决策更符合客观实际 （3）用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题 2.简述现金流量的内容

答：现金流量分为现金流出量和现金入流量。现金流出量包括购买固定资产，垫支的营运资金和其他支出。现金流入量包括营业现金流入，收回的营运资金和残值收回。 六、计算题

1.在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为10000元，按税法预计的净残值为8000元，所得税为30％，求它的现金流量。

答案：

现金流量＝10000－（10000－8000）30％＝9400

2.某人退休时有现金１０万元，选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入２０００元。那么该投资的实际报酬率应为多少？

答案：

季度报酬率＝2000／100000＝2％

实际报酬率＝（1+2％）4－1＝8.24％

3.年末ＡＢＣ公司正在考虑卖掉现有的一台闲置的设备。该设备于８年前以４００００元购入，税法规定的折旧年限为１０年，按直线折旧，预计残值率为１０％，已提折旧２８８００元；目前可以按１０００元价格卖出，假设所得税率３０％，卖出现有设备对本期现金流量的影响是什么？

答案：

帐面净值＝40000－28800＝11200 变现损失＝10000－11200＝-1200 变现损失减税＝1200×30％＝360 现金净流量＝10000＋360＝10360

第三节 项目投资决策方法

一、判断题

1.项目的净现值大于零，表明该项目偿还本息后仍有剩余收益，故项目可行。（ √ ） 2.静态投资回收期法，既不考虑时间价值，又不考虑回收期后的现金流量。（ √ ） 3.某一个项目按8%的贴现率计算的净现值小于零，说明该投资项目的报酬率大于8%。（ × ）

4.在项目的比较中，净现值大的项目，其内部收益率也肯定大。（ × ）

二、单项选择题

1.某投资方案，当贴现率为10%时，其净现值为118元，当贴现率为12%时，其净现值为-12元，则该方案的内部收益率为（ C ）

A、10.82% B、11.12% C、11.82% D、10.12% 2.甲乙两个方案的内部收益率都大于零，且甲方案的内部收益率大于乙方案的，则存在一下结果（ D ）

A、 甲方案的净现值大于乙方案的 B、 甲方案的净现值小于乙方案的。

C、 甲方案的净现值等于乙方案的 D、 以上三种情况都有可能 3.能表明项目实际报酬率的是（ B ）

A、投资收益率 B、内部收益率 C、风险收益率 D、期望报酬率 4.人为地假定风险随时间的延长而增大的方法时（ B ）

A、决策树法 B、风险调整贴现率法 C、肯定当量法 D、净现值法 三、多项选择题

1.项目投资决策静态评价法有（AB）

A.静态投资回收期法 B.投资收益率法

C.净现值法 D.内部收益率法现值指数法 2.项目投资决策动态评价法有（ACD） A. 现值指数法 B.投资收益率法 C.净现值法 D.内部收益率法 3. 项目投资决策风险评价法有（ABC） A.决策树法 B.风险调整贴现率法

C.肯定当量法 D.内部收益率法

4.关于肯定当量系数的表述，正确的有（ ABD ） A、取值在0—1之间

B、通过它可以把不确定的现金流量折算成肯定的现金流量 C、往往根据风险程度来确定 D、可以根据变化系数来确定

四、关键名词

1. 净现值：是指投资项目未来现金流量现值与原始投资额现值的差额。

2. 内部收益率：是指对投资方案的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。

五、简答题

1.项目投资决策有哪几种方法？ 答：

（1）静态评价法（又称不考虑货币时间价值的方法），主要包括静态投资回收期法和投资收益率法两种。

（2）动态评价法（又称考虑货币时间价值的方法），主要包括净现值法（NPV）、内部收益率法（IRR）和现值指数法三种。

（3）风险评价法，主要包括三种决策树法、风险调整贴现率法和肯定当量法方法。

2.当两个方案是互为独立的选择时，应用什么方法选择方案？ 答：应用现值指数大的方案

3.净现值法的优点缺点？

答：净现值法简便易行，其最大的优点在于：

第一，适用性强，能基本满足期限相等的互斥投资方案的决策。所谓互斥投资方案，是

指两上以上投资项目不能同时并存，相互排斥。如生产同一产品可用机器A或B，但使用A就不能采用B，不能同时采用。如有A、B两项目，资本成本率为10%，A项目投资50000元或获净现值10000，B项目投资20000元或获净现值8000元。尽管A项目投资额大，但在计算净现值时已经考虑了实施该项目所承担的还本付息负担，因此净现值大的A项目优于B项目。

第二，净现值法假定投资项目各期所产生的现金流量，都是以所采用资本成本率作为平均报酬率取得的，比较客观。净现值法所采用的贴现率一般是资本成本率，总是假设后期现金流量与前期现金流量一样，都是原始投资额按与资本成本率相等的报酬率取得的。实际取得的现金流量大于按资本成本率取得的现金流量，则净现值大于零，方案可行。资本成本率是方案的最低投资报酬率要求，因而比较客观。

第三，能灵活考虑投资风险。净现值法只要在所采用的贴现率中包括要求的投资风险报酬率，就能有效地考虑投资风险。例如，某投资项目期限15年，资本成本率18%，由于投资项目时间长，风险也较大，所以投资者决定，在投资项目的有效使用期限15年中，第一个五年期内以18%折现，第二个五年期内以20%折现，第三个五年期内以25%折现，以此来考虑投资风险。

净现值法也具有明显的缺陷，主要表现在：

第一，不能说明方案本身报酬率的大小。

第二，所采用的贴现率不明确。如果两方案采用不同的贴同率贴现，采用净现值法不能够得出正确的比较结论。同一方案中，如果要考虑投资风险，不易合理确定所要求的风险报酬率。

第三，在独立投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法作出正确决策。所谓独立投资方案，是指两上以上投资项目互不依赖，可以同时并存。如对外投资购买甲股票或购买乙股票，它们之间并不冲突。在独立投资方案中，尽管某项目净现值大于其他项目，但需投资额大，获利能力可能低于其他项目，而该项目与其他项目又是非互斥的，因此只凭净现值大小无法得出决策结论。

第四，净现值法有时也不能对寿命期不同的所有投资方案进行直接决策，包括独立投资方案和互斥投资方案。某项目尽管净现值小，但其寿命期短；另一项目尽管净现值大，但它是在较长的寿命期内取得的。两项目由于寿命期不同，因而净现值是不可比的。要采用净现值法对寿命期不同的投资方案进行决策，可行途径之一是将各方案均转化成相等寿命期进行比较。

4.内部收益率法的优点缺点？

答：内含报酬率法的主要优点在于：

第一，内含报酬度反映了投资项目可能达到的报酬率，易于决策人员所理解。

第二，对于独立投资方案的决策，如果各方案原始投资额不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，并与现值指数结合，反映各独立投资方案的获利水平。

内含报酬率法的主要缺点在于：

第一，计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。

第二，采用内含报酬率法，假定投资项目各期所形成的现金流量，都是以该内含报酬率作为平均报酬率取得的，不太客观。按这样的假设，后期的现金流量与前期的现金流量一样，都是按该内含报酬率取得的，而不是按所有方案统一要求达到而且可能达到的资本成本率为标准取得的，缺乏客观的经济依据。

第三，在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，无法作出正确的决策。产生这种现象的原因，正是基于内含报酬率是假设项目营运中各期产生的现金流量，都要求按该报酬率取得并贴现回收的，造成内含报酬率高的项目净现值却很低的现象。

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