财务管理复习题及答案(7)

（1）资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策的依据

首先，个别资本成本是比较各种筹资方式的依据，其次，综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据。最后，边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。

（2）资本成本是评价投资方案、 进行投资决策的重要标准 （3）资本成本是评价企业经营业绩的重要依据

六、计算题

1.某企业发行期限为10年的一千万债券，票面利率12%，每年支付利息，发行费用率3%，所得税40%。

求（1）债券按面值发行的资金成本率

（2）债券按1：1.1的溢价发行的资金成本率 （3）债券按1：0.9的折价发行的资金成本率 （4）若半年复利一次，按票面发行的资金成本率 解： （1）【12%×（1—40%）】÷（1—3%）=7.42%

（2）【1000×12%（1—40%）】÷【1100×（1—3%）】=6.75% （3）【1000×12%（1—40%）】÷【900（1—3%）】=8.25%

（4）i =(1+12%/2)2－1=12.36%

k=【12.36%×(1-40%)】÷【(1-3%)】=7.65%

2．某普通股发行价为100元，筹资费为5%，预计第一年末发放股利12元，以后每年增长4%。问该普通股资金成本。

解：K=12%÷100×（1－5%）+4%=16.63%

3.某企业取得5年期的长期借款500万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，所得税率40%，则其资本成本是多少？

解：KL=I*（1－T）／[L*（1－R）]

=500*10%*（1-40%）/[500*（1－0.5%）]=6.32% 4.某公司负债和权益资本的比例为1比3，当公司的负债达到25万元时，负债资本成本就会变化，计算总筹资的突破点是多少？

解：（1）债务资本占总资本比重为25% （2）筹资突破点

=可用某一特定成本率筹集到某中资本最大数额/该种资本在资本结构中所占的比重 =25/25%=100（万元）

5.某企业拟新建一条生产线，预计总投资1000万元，准备通过发行债券、股票和动用留存收益筹资，筹资结构为债券、股票和留存收益分别是50%、30%、20%。假定债券利率为5.85%，发行手续费2%。股票发行价10元，第一年股利每股0.5元，每年增长率3%，假定没有发行手续费。公司所得税率为33%。要求：

（1）计算各个别资本成本

（2）计算综合资本成本

解：（1）计算各个别资本成本

①债券资本成本KB= I*（1－T）／[B*（1－R）]

=500*5.85%*（1-33%）/[500*（1－2%）]=4% ②股票资本成本KC=D／[C*（1－R）]+G

=30*0.5/[30*10*（1－0）]+3%=8% ③留存收益成本=8%

（2）计算综合资本成本KW=4%*50%+8%*30%+8%*20%=6%

6．

第二节 杠杆效应

一、判断题

1．杠杆反映了息税前盈余变动对每股收益造成的影响（ × ） 2．销售额达到盈亏平衡点，经营杠杆系数趋于零（ × ）

3．在通货膨胀加剧时期，股东可以利用较高的财务杠杆把损失和风险转嫁给债权人。 （ √ ）

4．当预计的息税前利润大于每股利润无差别点时采用负债筹资会提高普通股每股利润但会增加企业的财务风险。（ √ ）

5．由于留存收益是由企业利润所形成的，而不是从外部筹资所取得的，所以留存收益没有成本。（ × ）

6．经营杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利润。（ √ ）

7. 当销售额超过每股收益无差别点时，采用负债筹资具有比权益筹资更大的优势，即可获得更多的每股收益。（ √ ）

8. 如果企业的负债为零，则财务杠杆系数为零。（ √ ）

9. 由于固定成本的存在，企业的利润增长幅度大于销量的增长幅度，同时，企业利润的下降幅度也会大于销量的下降幅度。（ √ ） 二、单项选择题

1．财务杠杆影响企业的（ B ）

A、税前利润 B、税后利润 C、息税前利润 D、财务费用 2．在销售额处于盈亏平衡点后阶段，DOL系数随销售额的增加而（ C ） A、增加 B、无穷大 C、递减 D、无穷小 3．固定成本不变的情况下，销售额越大（ C ）

A、DOL系数越小，经营风险越大 B、DOL系数越大，经营风险越大 C、DOL系数越小，经营风险越小 D、DOL系数越大，经营风险越小 三、多项选择题

1．融资决策中的总杠杆具有如下性质（ ABC ） A、总杠杆能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 B、总杠杆能够表达企业边际贡献与税前盈余的比率 C、总杠杆能够估计出销售额变动对每股收益的影响 D、总杠杆系数越大，企业经营风险越大

E、总杠杆系数越大，企业财务风险越大

2.同时具有抵税作用和财务杠杆效应的筹资方式时（ CD ） A、留存收益 B、普通股 C、企业债券 D、借款 3.留存收益的资本成本，其特性有（ ABC ） A、是一种机会成本

B、相当于股东投资于普通股所要求的必要报酬率 C、不必考虑取得成本

D、不必考虑占用成本

4.在计算综合资本成本时，个别资本成本占全部资本成本的比重可按（ ABCD ）计算。 A、账面价值 B、市场价值

C、目标价值 D、修正的账面价值 5.资本成本包括（ AB ）

A、取得成本 B、占用成本 C、机会成本 D、边际成本 6.资本成本按用途可分为（ ABC ）

A、个别资本成本 B、综合资本成本 C、边际资本成本 D、机会成本

四、关键名词

1. 经营杠杆：是指由于企业经营成本中存在固定成本而带来的对企业收益的影响。 2. 财务杠杆：由于筹集资本的成本固定引起普通股每股收益的波动幅度大于息前税前利润的波动幅度现象。

3. 复合杠杆：也称总杠杆，联合杠杆。它用来反映企业综合利用财务杠杆和经营杠杆给企业普通股收益带来的影响。

五、简答题

1．经营杠杆风险和财务杠杆风险有何不同？影响财务杠杆风险和经营杠杆风险的因素都有哪些？

答：经营杠杆风险是经营杠杆所带来的负面效应。它是指由于固定成本的存在，使得企业经营利润的下降幅度大于产销量的下降幅度。影响经营杠杆风险的主要因素有：固定成本比重、产品需求的变动、产品销售价格的变动、单位产品变动成本的变化等。

当息前税前利润减少时，每一元利润所负担的固定资本成本就会相应增加，从而导致普通股的每股收益以更快的速度下降。这种由于筹集资本的成本固定引起的普通股每股收益的波动幅度大于息前税前利润的波动幅度现象称为财务杠杆风险。影响财务杠杆风险的主要因素有：利率水平的变动、盈利能力的变化、资本供求的变化、负债率的变化等。运用财务杠杆可以获得财务杠杆利益，同时也承担相应的财务风险，对此可用财务杠杆系数来衡量。

六、计算题 1．某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y=10000+3x，假定该企业1998年A 产品销售量为10000件，每件售价5元，按时常预测1999年A产品的销售量将增长10%。要求：假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算复合杠杆系数。

解：

X=（5—3）×10000=20000

EBIT=20000—10000=10000

DOL=20000÷（10000—5000）=4

2．某公司销售额100万元，变动成本率70%。全部固定成本和费用20万，总资产50万，资产负债率40%。计算DOL，DFL，DCL。

解：I=50×40%×8%=1.6 F=20—1.6=18.4 M=100×（1—70%）=30 EBIT=M—F=11.6 DOL=30÷11.6=2.59

DFL=11.6÷（11.6—1.6）=1.16 DCL=DOL×DFL=3

3．某公司DFL=1.5，每股收益目前为2元，如果其它条件不变，企业EBIT增长50%，那下年预计的每股收益为多少？

解：下年预计的每股收益

=2×（1＋1.5×50%）

=3.5 （元）

4.某企业发行在外的股份总额为5000万股，今年的净利润为4000万元。企业的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果明年的销量比今年增长10%，每股盈余将为多少？

解：（1）EPS=4000/5000=0.8（元/股）

（2）DCL=DOL×DFL= (ΔEPS/EPS)／(ΔQ/Q) =2*3=6 所以：当销量增长10%时，每股盈余增长6*10%=60%

即每股盈余为：0.8*（1+60%）=1.28（元/股） 5.某公司年销售额100万元，变动成本率为70%，固定成本为20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债平均成本8%，所得税率40%。要求：计算经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。

解：

(1)DOL=（EBIT+F）/EBIT=(100-100*70%-20+20)/ (100-100*70%-20)=3 (2)DFL=EBIT/[（EBIT-I-P/（1－T））] = (100-100*70%-20)/[（(100-100*70%-20)-50*40%*8%）=1.19 (3)DCL= DOL*DFL=3*1.19=3.57

第三节 资本结构决策

一、判断题

1.根据每股盈余无差别点，可以判断在什么样的销售水平下适于采用何种融资方式来安排和调整资本结构（ √ ）

2.一般情况下，公司通过发放股票股利增加普通股股本，普通股本增加前后，资本成本不变。（ √ ）

3.企业的最佳资本结构应是使公司总价值最大，同时使普通股每股收益最大的资本结构。（ ）

4.从资本结构的理论分析来看，企业资本成本最低时的资本结构与企业价值最大时的资本结构是不一致的。（ × ）

5.资本结构的权衡理论，就是权衡财务拮据成本和代理成本。（ × ）

二、单项选择题

1.下列能够引起公司资本结构发生改变的是（ C ）

A、发放10%的股票股利 B、按2：1的比例进行股票反分割 C、以50元的市价购回全部股票的1/3 D、调整股东权益总额的内部构成 2.最佳资本结构是指（ D ）

A、每股盈余最高时的资本结构 B、财务风险最小时的资本结构

C、利润最大化时的资本结构 D、资金成本最低，企业价值最大时的资金成本结构 3.用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价普通股的资本成本的方法是（ B ）

A、红利固定增长模型 B、贝他系数法

C、债务收益加风险溢酬法 D、市盈率法

4.在个别资本成本的计算种，不必考虑筹资费用影响因素的是（ D ）

A、优先股成本 B、普通股成本 C、债券成本 D、留存收益成本

5.再筹资突破点以内筹资，原来的资本成本不会改变，超过筹资突破点筹集资金，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会（ A ）

A、增加 B、不增加 C、保持不变 D、可能降低 6.企业财务人员在进行追加筹资的决策时所使用的资本成本是（ C ） A、个别资本成本 B、综合资本成本

C、边际资本成本 D、所有者权益资本成本

7.当经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3时，总杠杆系数为（ D ） A、1 B、2 C、3 D、6 三、多项选择题

1.企业的资本结构达到最佳时，应满足（ CD ）

A、每股盈余最大 B、债务比例最低 C、资本成本最低 D、企业价值最大 四、关键名词

1. 最优资本结构：是指企业的加权平均资本成本最低，同时企业价值达到最大的资本结构。

2.每股收益无差别点：是指良种资本结构下每股收益同时的息前税前利润点（或销售额点），也称息前税前利润平衡点或筹资无差别点。

五、简答题

1.什么是举债经营？举债经营对企业有何影响？

答：企业使用债权人的投资进行经营就是举债经营。通过举债经营，为企业和股东创造更大的经济利益，被认为是最精明的举动。因为在经济处于上升阶段和通货膨胀比较严重的情况下，举债经营无论对企业还是对股东都是有益处的。因为举债可以降低资本成本、获得杠杆利益、增加权益资本收益，在通货膨胀日益加重的情况下，还可以减少货币贬值的损失。

但是，举债经营并非完美无缺，也存在一些缺陷。主要有资本来源不稳定、资本成本可能升高、财务杠杆风险加大、现金流量需求增加等。

2.资本结构的影响因素有哪些？ 答：资本结构的影响因素包括：（1）企业经营者与所有者的态度。（2）企业信用登记与债权人的态度。（3）政府税收。（4）企业的盈利能力。（5）企业的资产结构。（6）企业的成长性。（7）法律限制。（8）行业差异。（9）国别差异。

六、计算题

1.某公司资金结构如下：长期债券4000万，每年利息480万，普通股500万股，每股发行6元，预计每股股利30%，以后每年增长2%，优先股3000万，年息15%，求该公司加权平均资金结构。

解：K债=480×（1—33%）÷4000=8% K普=【500×30%】÷3000+2%=7%

K优=15%

K=【8%×（4÷10）】+【7%×（3÷10）】+【15%×（3÷10）】=9.8%

2.某公司普通股100万（每股1元）已发行10%利率债券400万元。打算融资500万。新项目投产后每年EBIT增加到200万。融资方案（1）发行年利率12%的债券（2）按每股20元发行新股。（T=40%）。计算两方案每股收益 。

解：EPS1=（200—40—60—40）÷100=0.6

EPS2=（200—40—64）÷125=0.768

3. E公司原有资本1000万元，债务资本和普通股各占50%，年利率10%，普通股每股面值50元，由于投资需要，需追加筹资500万元，有两个筹资方案，一是全部发行普通股，增发10万股，每股面值50元，二是全部发行债券，年利率仍为10%，所得税率30%，变动成本率70%，固定成本300万元。要求：

（1）计算每股收益无差别点的息税前利润及销售收入。

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