国际金融学教案(4)

在分析中，必须将对贸易余额的直接影响以及对收入与吸收的影响结合起来，才能全面分析贬值的经济效应。这一分析方法实际上是对国际收支理论中两种方法的综合。在国际收支理论发展中，最早出现的是由马歇尔(A. Marshall)、勒纳(A.Lerner)以及罗宾逊(J. Robinson)等人于20世纪30年代倡导的“弹性分析法”，这一分析法只考虑T＝Ｘ－M这一方程，勒纳条件，贬值就可以改善贸易余额这一结论。随后在20世纪50年代出现了由亚历山大(Alexander)等人倡导的“吸收分析法”(absorption approach)，主要研究的是T＝Ｙ－A这一方程，得出了要相对于吸收提高收入才能改善贸易余额的结论。 4. 贬值效应的时滞问题

即使满足前文分析的贬值所能改善贸易余额的前提条件，贬值也不能马上改善贸易余额。因为，第一，在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。第二，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然要受认识、决策、资源、生产周期等的影响。由于上述种种原因，贬值之后有可能使贸易余额首先恶化。过一段时间以后，待出口供给(这是主要的)和进口需求作了相应的调整后，贸易余额才慢慢开始改善。整个过程用曲线描述出来，呈字母J形。贬值对贸易余额的时滞效应，被称为J曲线效应。

图4－7 J曲线效应

三、 开放经济的相互依存性分析

图 4-8 开放经济间的溢出效应与反馈效应

第二节 开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户平衡

一、 开放经济下的IS、LM、ＣＡ曲线 1. 开放经济下的IS曲线

IS曲线是考虑货币因素后，反映商品市场平衡的曲线。

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Ｙ＝α(Ａ－bｉ＋Ｔ)，α＝(1/1－a＋m ）

图 4-9 开放经济的IS曲线

第一，这一曲线的斜率为负。

第二，在推导这一曲线的过程，我们假定政府支出及自主性贸易余额不变。

第三，与封闭条件相比，这一曲线的最大区别在于：由于贸易余额的存在，斜率及初始位置都发生了变化。

2. 开放经济下的LM曲线

LM曲线是反映货币市场平衡时国民收入与利率组合情况的曲线。

Ｍs/Ｐ＝LD(ｉ，Ｙ)＝kＹ－hｉ k＞0， h＞0 Ｙ＝(1/ｋ)（ｈｉ＋Ｍ0/Ｐ）

图 4-10 开放经济的LM曲线

第一，这一曲线的斜率为正。

第二，我们是在名义货币供给及物价水平固定的情况下推导出这一曲线的。

第三，这一曲线与封闭条件相比的最大区别在于：如果开放经济实行的是固定汇率制度，则国际收支不平衡时会通过外汇储备渠道导致货币供给的变动。 3. 开放经济下的ＣＡ曲线

ＣＡ是反映经常账户收支平衡时利率与国民收入组合的曲线。

对于经常账户收支，有：T＝Ｔ－mＹ＝0

即：Ｙ＝1/ｍ·Ｔ

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图4－11 开放经济的CA曲线 二、 固定汇率制下的开放经济平衡 1. 开放经济的平衡条件

图 4-12 封闭条件下的经济平衡 2. 开放经济的自动平衡机制

开放经济的自动平衡机制主要通过两种途径发挥作用。 第一，收入机制。

图4－13 不考虑国际资金流动时， 图3－14 固定汇率制下经济自 开放条件下的经济平衡 动调整的收入机制 收入机制的基本原理 ：

第二，货币—价格机制。

货币—价格机制的调节过程 ：

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图4－15 固定汇率制下经济调整的货币—价格机制 三、 浮动汇率制下的开放经济平衡

1. 浮动汇率制下经济的平衡条件

ＣＡ曲线、ＩＳ曲线、ＬＭ曲线相交于一点时，开放经济才会处于平衡状态。

2. 开放经济的自动平衡机制

图4－16 浮动汇率制下经济自动调整的货币—价格机制

浮动汇率制下的货币—价格机制的调整过程还可以描述如下：

开放经济由单至多市场平衡的条件及自动调整过程，这可归结为：

第一，当经济处于开放状态时，这一经济的开放性在使经济发展获得许多有利条件的同时，也使维持经济稳定的努力更加困难了。

第二，从本章的分析可以看出，依靠经济的自发调节解决上述两个任务之间的矛盾，同时实现这两个任务是不可能的。

第三，在本章分析过程中，我们基本上假定不存在价格调整，这意味着我们的分析集中于经济的总需求方面，没有考虑总供给问题，实际上是一种短期分析。

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第五章：国际资金流动与金融危机

第一节 国际资金流动的宏观机制 一、 概述

国际资金流动就持有金融工具的期限是否超过一年来分，可分为中长期资金流动与短期资金流动。

一般来说，影响国际资金流动的主要因素是各个金融市场上的收益率与风险状况。

二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点 1. 流量理论中的BP曲线 K=K( I , I ?)

ＢＰ＝ＣＡ＋Ｋ＝ＣＡ(ｑ，Ｙ)＋Ｋ(ｉ)＝0

受资金流动性不同的影响，BP曲线的形状有三种：

(1) 资金完全流动时，ＢＰ曲线表现为水平线。

(2) 资金不完全流动时，ＢＰ曲线表现为斜率为正的曲线。 (3) 资金完全不流动时，ＢＰ曲线表现为垂直线。 3. 固定汇率制下的开放经济平衡

资金完全流动时的宏观经济平衡与上一章中仅存在经常账户时的情况区别在于： 第一，此时经济平衡的利率水平必然与世界市场利率水平相同。

第二，此时经济的自动平衡机制主要是对资金流动进行调整的利率机制。 利率机制对开放经济的自动：

(2) 当资金不完全流动时，这一平衡状态如图 4 - 3

图 4-3 固定汇率制下资金不完全流动时的经济平衡 此时开放经济平衡状况的特点在于：

第一，经济平衡时的利率水平与世界利率水平存在差异。

第二，此时的自动平衡机制体现为利率机制与原有机制之间的结合。

图４－４ 浮动汇率制下资金完全流动时的经济平衡

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