国际金融学教案(3)

即期外汇交易的作用：满足某种经济需要；保值；投机。保值与投机的案例分析 2、远期外汇交易

为什么会有远期外汇交易呢？ 远期外汇交易：是外汇买卖双方成交后，在约定的未来某个时间按合约规定的条件办理交割的一种预约性外汇交易

远期外汇交易的作用： 一是为了避免风险。

二是为了投机以赚取利润。 远期汇率的报价有两种：一种是与即期汇率报价方式相同，直接将各种不同交割期限的外汇的买入价与卖出价表示出来，另一种报价方法就是利用即期汇率与远期汇率之间这种关系，用只报出远期汇率与即期汇率之间存在的差价的方式表示远期汇率。远期差价有升水和贴水两种，升水(at premium)表示外汇在远期升值，贴水(discount)表示外汇在远期贬值。“左低右高往上加，左高右低往下减” ,国货币与美元之间的汇率是最常用的，因此可称为基本汇率(basic rate)。其他国家之间的汇率，需要通过基本汇率进行计算，由此得出的汇率就是套算汇率(cross rate)。

一种情况是两种汇率的标价方法相同时，应将竖号左右的相应数字交叉相除；另一种情况是两种汇率的标价方法不同时，应将竖号左右的相应数字同边相乘。

3、掉期外汇交易 掉期外汇交易：是指将货币相同、金额相同但方向相反交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合起来进行。

掉期交易的目的--軋平交易者持有的各种货币因到期日不同所形成的资金缺口，也因此成为调度资金的工具。

掉期交易与一般套期保值的区别： （1）掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇金额，而是改变交易者所持货币的期限； （2）掉期交易中的买入和卖出必须同时进行； （3）掉期交易大部分针对同一对手进行。 掉期外汇交易的应用案例 4、套汇交易 套汇：是指套汇者同一时间利用两个或两个以上外汇市场某些货币汇率上的差异而进行投机的外汇买卖。

套汇交易特点：用电汇方式进行；套汇者主要是跨国银行或跨国公司；交易金额大；投机性强

直接套汇直接套汇是指套汇者利用两个外汇市场上某种货币汇率的差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，通过贱买贵卖来赚取汇率差价的外汇交易。

间接套汇：套汇者利用两个以上外汇市场上某些货币汇率的差异，同时在不同市场之间调度资金，通过贱买贵卖来赚取汇率差价的外汇交易。

套汇的案例分析 5、套利交易

套利（时间套汇）是指交易者利用不同金融市场存在的利差与汇差之间的差异，通过外汇交易在不同市场之间调度资金，以赚取其利差或汇差的一种套汇交易。

利息套汇(抛补套利)是指交易者利用两种货币利率和汇率的差异，在利差大于汇差时，通过即期以低利率的货币购买高利率的货币，同时卖出高利率货币的远期进行套期保值，以赚取利息差额的套汇交易。

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汇水套汇是指交易者利用两种货币利率和汇率的差异，在汇差大于利差时，通过即期以高利率的货币购买低利率的货币，同时卖出低利率货币的远期进行套期保值，以赚取汇率差额的套汇交易。

套汇的案例分析

第三节：金融衍生产品交易 一、金融期货交易

金融期货交易是指交易双方买卖某种在约定的将来某个日期按约定的条件（价格、交割地点、交割方式、交割日期等）买入或卖出某种金融工具的标准化合约的交易。

种类：外汇期货、利率期货、股票指数期货、贵金属期货(如黄金期货等） 期货交易功能：发现价格和套期保值

期货交易的特点：有无标准化合约、交易场所的不同；期货竞价机制的特殊性：合约履约方式的处理：违约风险的分析：结算方式的不同等。

金融期货的应用

套期保值与期货投机的案例分析 二、金融期权交易

金融期权交易又称选择权交易，是指期权购买者向期权出售者购入在将来某个时间按指定的价格和金额买卖某种金融工具的选择权利的契约交易

期权买方的权利——执行或放弃合约的选择权 期权买方的代价——不退还的期权费 期权合约要素

期权种类：外汇期权、利率期权、股票指数期权、黄金期权等 金融期权交易的保值和投机案例分析 三、金融互换交易

金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件在约定的时间内交换一定支付款项的金融交易。

金融互换的投机、保值、调节资金头寸和结构、降低融资成本等多种用途分析

货币互换与利率互换

货币互换是指交易各方互相交换不同币种、相同期限、等值资产或债务的货币及利率的一种预约式金融交易。货币互换是指交易各方互相交换不同币种、相同期限、等值资产或债务的货币及利率的一种预约式金融交易。

金融互换中的保值与投机的案例分析

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第四章：开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户

第一节 开放经济下的简单商品市场平衡

我们首先抽象掉货币因素， 讨论商品市场平衡时确定的开放经济的国民收入。 这一分析有如下假定： 1、 在某一固定价格水平上，厂商可以提供所需要的全部产品，所以产出完全由总需求决定。 2、不考虑货币因素。

3、不考虑资金流动及服务的进出口、经常转移，因此国际收支完全反映为商品的进出口。 4、一国只生产一种可贸易商品，这一商品部分供本国消费，部分供出口。 一、 开放经济下的贸易余额和国民收入

1. 贸易余额与国民收入

用实际变量表示的贸易余额：T＝ＴＮ／P＝Ｍ－(eＰ／P)M＝Ｍ－qM

q(＝eＰ／P)表示扣除了价格水平因素后用本国商品直接表示的所进口的外国商品的相对价格，实际汇率q是我们分析的核心变量。本国产品的出口，是由外国对本国产品的需求决定的。由商品的相对价格及外国国民收入水平决定的，即：Ｍ＝Ｍ（ｑ，Ｙ） 可得本国贸易余额函数为：T＝Ｍ(ｑ，Ｙ)－ｑM(ｑ，Ｙ) ＝T(ｑ，Ｙ，Ｙ)

＝T－mＹ 0＜m＜1

表示本国的贸易余额是由实际汇率、外国国民收入与本国国民收入这三个变量决定的。在第三行中，则简单地将贸易余额分为两部分：与本国国民收入无关的自主性贸易余额以及随本国国民收入增加而改变的部分贸易余额mＹ，这里m指一国边际进口倾向 。

本国贸易余额就可以表示为本国国民收入的函数，如图3-1所示

图4－1 贸易余额与国民收入的关系

2. 国内吸收与国民收入

我们可以简单地将国内吸收表示为国民收入的线性函数，即：

A＝Ｇ＋Ｉ＋C＝Ａ＋aＹ， Ａ＝Ｇ＋Ｉ＋Ｃ

上式中，国内吸收被分为两部分：与国民收入无关的自主性吸收Ａ，以及随国民收入增加而增加的部分国内吸收aＹ。国民收入与国内吸收之间的差额为“窖藏”(hoarding)，用Ｈ表示，即： Ｈ＝Ｙ－A

将H公式代入A公式，可得窖藏与收入之间的关系式：

Ｈ＝Ｙ－A

＝Ｙ－(Ａ＋aＹ) ＝－Ａ＋(1－a)Ｙ

＝－Ａ＋sＹ s代表边际储蓄倾向

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我们用图3－2表示窖藏与国民收入之间的关系

图4－2 窖藏与国民收入之间的关系

3. 均衡国民收入的确定

简单商品市场平衡条件为：国民收入等于对本国产品的总需求，即： Ｙ＝ＹＤ＝A＋T Ｙ－A＝T

Ｈ＝－Ａ＋sＹ＝Ｔ－mＹ＝T

Ｙ0＝〔1／(s＋m)〕(Ａ＋Ｔ）＝α(A＋Ｔ),α＝1／(s＋m)

第一，当国民收入处于Ｙ0时，仅仅意味着在商品市场上的平衡。 第二，α为开放经济的凯恩斯收入乘数。

图 4-3 简单商品市场的平衡条件 二、贬值的经济效应分析

1. 贬值与贸易余额

T＝Ｍ (ｑ，Ｙ)－ｑM(ｑ，Y)

为确定贬值对贸易余额的影响，必须同时考虑进出口数量与相对价格这两者变动的效果。将商品数量变动与价格变动联系在一起的变量是价格弹性。因此出口的需求弹性就是价格(汇率)变动率与出口需求变动率之间的关系，它可表示为：

ηΔＭ*／Ｍ?/Δｑ／ｑ＝ΔＭ?/Δｑ·ｑ/Ｍ·*

进口的需求弹性是价格(汇率)变动率与进口需求变动率之间 。

ηΔＭ*／Ｍ/Δｑ／ｑ＝ΔＭ/Δｑ·ｑ/Ｍ

当本国国民收入不变时， 贬值可以改善贸易余额的条件进出口的需求弹性之和大于1。

η?+ η>1

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图4-4 贬值对贸易余额的影响

2. 考虑国民收入变动因素后的贬值效应分析 在考虑收入的变动后，贬值对贸易余额的影响分为两部分：其一是对自主性贸易余额的影响，前一部分主要分析的；其二是自主性贸易余额变动通过国民收入的变动引起与收入有关的贸易余额——主要是进口——的调整。可见，在考虑国民收入的变动因素后，贬值可以改善贸易余额的条件是：在贬值可以改善自主性贸易余额(即满足马歇尔—勒纳条件)时，还要求由此引起的国民收入的增加超过国内吸收的增加幅度。

图4－5 考虑收入变动时贬值对贸易余额的影响

3. 考虑自主性吸收因素的贬值效应分析

贬值对自主性吸收的影响非常复杂。介绍这其中的一种影响：劳尔森—梅茨勒效应(Lausen－Metzler effects)，贬值可能会增加自主性吸收支出，这一效应就是我们所称的劳尔森—梅茨勒效应。

图4－6 考虑吸收恶化后贬值对贸易余额的影响

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