IPO 专题之二：商业模式包装(8)

受此影响，齐星铁塔报告期收入结构发生颠覆性改变,齐星角钢塔收入比例从2006年度的39%上升到2009年上半年的85%，而据梅泰诺招股书称，在该公司2006年引进三管塔之前，通讯塔是角钢塔与独管塔的天下，角钢塔比例高达80%，而目前通讯塔主流产品是三管塔。

由于齐星铁塔兼营电力塔和通讯塔，但从该公司收入结构变化看，不管是电力塔与通信塔，角钢塔比重都在上升，但梅泰诺否定了这一说法，据梅泰诺介绍，三管塔性价比不但比独管塔高，也比角钢塔高：

按照梅泰诺的说法，三管塔造价低，维护成本低，占地面积少，抗风载能力又强，这么高的性价比哪里找？但齐星铁塔却称角钢塔性价比高，在铁塔中已占主导地位。据笔者外行理解，两者招股书对铁塔发展描述是有冲突的，如果按梅泰诺说法，在流行角钢塔时，齐星收入以钢管塔为主；在流行三管塔时，齐星收入却为角钢塔为主，难道齐星与行业背道而驰？还是梅泰诺是行业搅局者，与行业发展背道而驰？

笔者理解，三管塔没有什么技术含量，如果三管塔具有如此高的性价比，则整个行业必然蜂涌而上，研发实力比一班财务与施工人员出身的梅泰诺强得多的铁塔企业多得是，包括齐星铁塔，梅泰诺以技术取胜的可能性非常小。

那么，梅泰诺既无商业模式创新优势，也无技术领先优势，那它是怎么成功的？其实，商业模式是否有价值不在于是否有创新的元素，创新更多时候是一种自杀行为；技术含量高，市场价值也不一高，实用才是硬道理，很多企业产品技术含量并不高，但他能做到全球第一，如中集集团的集装箱。

笔者认为梅泰诺核心竞争优势是营销优势，它这两年快速发展根本原因怀疑是低价营销，因为它声称自己有成本优势，它的三管塔性价比高，该公司铁塔毛利率和净利率都远高于同行：

实际上，该公司生产主要靠外包，该公司近两年能快速增长也依赖于这种生产外包的模式，理论上其毛利率要扣除生产环节的利润，但这模式显然减少了公司产品的毛利率，为什么梅泰诺在此背景下毛利率仍会高于同行？那么是否还存在一种可能，该公司在成本上根本没有任何优势可言，它的竞争利器是价格战，以低价抢夺市场份额？而且整个行业毛利率是往下走，但梅泰诺毛利率高度稳定，这也与行业背离。

实际上，公司在2007、2008年业绩井喷之后，2009年前三季度收入同比只增加16%，据称公司目前手上未确认的合同总额只有0.38亿元，2009年整年收入增长幅度基本不可能达到30%。那么，2009年收入增长为何大幅放缓？

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