新编财务管理习题解析(6)

风险投资公司提出了两种融资方案。

方案一：高财务杠杆融资方案：债务融资600万美元，利率为10%；普通股股权融资400万美元，每股面值20美元。

方案二：低财务杠杆融资方案：债务融资200万美元，利率为8%；普通股股权融资800万美元，每股面值为20美元。

A公司的税率为35%。 要求：

（1）计算两种融资方式下的EBIT无差异点.

（2）如果A公司的EBIT预计将长期维持在130万美元，哪种融资方式下所获得的EPS高？

（3）在A公司的EBIT预计将长期维持在130万美元的同时，对方案一要求的市盈率（股票价格/每股收益）为18，对方案二要求的市盈率为14，此时，你会向A公司推荐那种融资方案？为什么？

（4）当EBIT为1300000美元时，在融资方案一下，应获得多高的市盈率，才能使股票价格与方案二相同？

第七章 长期投资决策

一、单项选择题

1.某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为（ ）万元。

A.117

B.115

C.110

D.100

2.关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是（ ）。 A.必须考虑现金流量的总量 B.尽量利用现有会计利润数据 C.充分关注机会成本

D.不能考虑沉没成本

3.在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（ ）的影响。 A.更新改造项目中旧设备的变现收入

B.因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少 C.固定资产的折旧额

D.以前年度支付的研究开发费

4.某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为20万元，所得税率为40%，则该项目营业现金净流量为（ ）。

A.80万元

B.92万元

C.60万元

D.50万元

5.某企业打算变卖一套尚可使用6年的旧设备，并购置一台新设备替换它，旧设备的账面价值为610万元，新设备的投资额为915万元，到第6年末新设备的预计净残值为15万元，旧设备的预计净残值为10万元，二者均采用直线法计提折旧，则更新设备每年增加折旧额为（ ）万元。

A.66.67

B.50 C.48.33

D.49.17

C.内部收益率

D.获利指数

6.（ ）属于项目评价中的非贴现指标。 A.静态投资回收期

B.净现值

7.已知甲项目的原始投资额为800万元，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目的投资回收期为（ ）年。

A.7.5

B.9.75

C.8.75

D.7.65

8.某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（ ）。

A.9.52%

B.10%

C.15%

D.5%

9.净现值和获利指数指标共同的缺点是（ ）。 A.不能直接反映投资项目的实际收益率 B.不能反映投入与产出之间的关系 C.没有考虑资金的时间价值 D.无法利用全部净现金流量的信息

10.下列（ ）指标的计算与行业基准收益率无关。 A.净现值

B.现值指数

C.获利指数

D.内部收益率

11.某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为38万元，当贴现率为18%时，其净现值率为-22万元。该方案的内部收益率（ ）。

A.大于18%

B.小于16% C.介于16%与18%之间 D.无法确定

12.计算净现值时的折现率不能是（ ）。 A.投资项目的资金成本 B.投资的机会成本 C.社会平均资金收益率 D.银行存款利率

13.单纯固定资产投资项目的现金流出量不包括（ ）。 A.固定资产投资 B.流动资金投资 C.新增经营成本 D.增加的各项税款

14.存在所得税的情况下，以“利润+折旧”估计营业现金流量净流量时，“利润”是指（ ）

A.利润总额 B.净利润 C.营业利润 D.息税前利润

15.投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（ ） A.净现值法 B、获利指数法 C、内部报酬率法 D、平均报酬率法 16.下列指标的计算中，可能未完全利用净现金流量的是( )。 A.内部收益率 B.平均报酬率 C.净现值率 D.现值指数 17.确定一个投资方案可行的必要条件不包括（ ）。 A.净现值大于零

B、现值指数大于1

C、投资回收期小于1年 D、内部报酬率不低于贴现率 18.下列表述中错误的是（ ）。 A.肯定当量法有夸大远期风险的特点

B、肯定当量法可以和净现值法结合使用，也可以和内部报酬率法结合使用 C、风险调整贴现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现 D、肯定当量法的主要困难是确定合理的当量系数 19.当贴现率与内部报酬率相等时（ ）。 A．净现值小于零

B.净现值等于零 C.净现值大与零 D.净现值不一定

)。

20.下列长期投资决策评价指标中，属于反指标的是 (

二、多项选择题

1.项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点（ ）。 A.投资金额大

B.影响时间长

C.变现能力差

D.投资风险小

A.净现值率 B.投资回收期 C.内含报酬率 D.平均报酬率

2.原始总投资包括（ ）。 A.固定资产投资 B.开办费投资

C.资本化利息

D.流动资金投资

3.关于项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表说法正确的是（ ）。 A.项目投资决策中的现金流量表反映的是项目生产经营期的现金流量 B.财务会计中的现金流量表反映的是一个会计年度的现金流量 C.二者的勾稽关系不同 D.二者的信息属性相同

4.投资回收期和投资利润率指标共同的缺点包括（ ）。 A.没有考虑资金的时间价值

B.不能正确反映投资方式的不同对项目的影响 C.不能直接利用净现金流量信息 D.不能反映原始投资的返本期限 5.下列说法正确的是（ ）。

A.在其他条件不变的情况下提高折现率会使得净现值变小

B.在利用贴现指标对同一个投资项目进行评价和决策时，一定会得出完全相同的结论 C.在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值的大小进行排队，然后选择使得净现值之和最大的组合

D.对于两个互斥方案的选择，若根据内含报酬率与净现值得出的结论不一致，则净现值大的方案为较优方案

三、计算题

1.某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元，流动资金投资30万元。建设期资本化利息20万元。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元残值。预计投产后第一年获 10万元净利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。

要求：

（1）计算项目的投资总额；

（2）计算项目计算期各年的净现金流量； （3）计算项目的投资回收期。

2.甲企业拟建造一项生产设备，所需原始投资100万元一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年取得净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。

要求：

（1）计算项目计算期内各年的净现金流量； （2）计算该项目的净现值和获利指数；

（3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。

3.某公司有一套设备，其购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为购置成本的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，采用直线法提折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售额可以从1 500万元上升到1 650万元，每年付现成本将从1 100万元上升到1 150万元，公司如购置新设备，旧设备的变现价值为100万元，该企业的所得税税率为25%，资本成本为10%。要求：通过计算说明该设备应否更新。

4.某公用拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年运行成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元。购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年运行成本850元，预计最终残值2500元。该公司预计报酬率12%，为计算方便假设所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线折旧法，折旧年限6年，残值为原价的10%。要求进行是否应该更换设备的分析决策。

5.某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥方案，有关资料如下：

投资项目 原始投资 净现值

现值指数

A 120000 67000 156% B 150000 79500 153% C 300000 111000 137% D 160000 80000 150% 要求：

（1）确定投资总额不受限制时的投资组合；

（2）如果投资总额限定为50万元时，做出投资组合决策。

四、案例分析

北京东方电子公司与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业——东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料。

1.为组建该项合资企业，共需固定资产投资12 000万元，另需垫支营运资金3 000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2 000万元。5年中每年销售收入为8 000万元，付现成本第1年为3 000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。

2.为完成该项目所需的12 000万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3 000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。

3.预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。

4.东方公司每年可从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1 000万元的零配件，其销售利润预计为300万元。另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。

5.设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再缴纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。

6.投资项目在第5年底出售给投资者经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为10 000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6 000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%。假设分回母公司后不再纳税。

张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评估。

思考题

1.为项目经理张玉强从东华公司、东方公司和浦华公司的角度分别对项目进行评价，并说明评价结果。

2.当从不同主体进行评价时，如果出现相互矛盾的情况，应以谁为准？ 3.该项目最后的结果可能会怎样？为什么？

第八章 营运资金管理

一、单项选择题

1.采用宽松的流动资产投资政策的特点是（ ）。 A.较低水平的流动资产-销售收入比率 B.较高的运营风险 C.较高的投资收益率

D.较高水平的流动资产-销售收入比率

2.某企业以长期融资方式满足固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，该企业所采用的流动资产融资战略是（ ）。 A.激进融资战略 B.保守融资战略 C.折中融资战略 D.配合型融资战略

3.使用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的总成本不包括现金的 ( )。 A．管理成本 B．机会成本 C．交易成本 D．短缺成本 4.运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（ ）。 A.最佳现金持有量＝min（管理成本+机会成本+转换成本） B.最佳现金持有量＝min（管理成本+机会成本+短缺成本） C.最佳现金持有量＝min（机会成本+经营成本+转换成本） D.最佳现金持有量＝min（机会成本+经营成本+短缺成本） 5.关于持有现金的成本，下列说法不正确的是（ ）。 A.机会成本与现金持有量同向变动 B.交易成本与现金持有量同向变动 C.短缺成本与现金持有量反向变动 D.管理成本通常与现金持有量无关

6.按照米勒-奥尔模型，确定现金存量的下限时，应考虑的因素有（ ）。 A.企业现金最高余额 B.有价证券的日利息率

C.有价证券的每次转换成本 D.管理人员对风险的态度

7.某公司持有有价证券的平均年利率为5％，公司的现金最低持有量为3000元，现金余额的回归线为16000元。如果公司现有现金40000元，根据现金持有量随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（ ）元。 A.0 B.1300O C.26000 D.37000

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