筹资管理下(2)

一、因素分析法

资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1－预测期资金周转速度增长率）

【例】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析，其中不合理部分200万元，预计本年度销售增长5%，资金周转加速2%。要求计算预测年度资金需要量。 预测年度资金需要量

＝（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%） ＝2058（万元） 评价 适用 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确 品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目 【例·单选题】（2013）甲企业本年度资金平均占用额为3 500万元，经分析，其中不合理部分为500万元。预计下年度销售增长5%，资金周转加速2%，则下年度资金需要量预计为（ ）万元。 A.3 000 B.3 087 C.3 150 D.3 213

『正确答案』B『答案解析』下年度预计资金需要量＝（3500－500）×（1＋5%）×（1－2%）＝3087（万元） 二、销售百分比法

假设：某些资产和某些负债与销售额同比例变化（或者销售百分比不变） 【定义】随销售额同比例变化的资产——敏感资产 随销售额同比例变化的负债——敏感负债（经营负债）

【问题】销售额增加之后，如何预计敏感资产和敏感负债的增加？ 方法一：根据销售百分比预测

A/S1＝m △A/△S＝m △A＝△S×m

敏感资产增加＝销售额增加×敏感资产销售百分比 经营负债增加＝销售额增加×经营负债销售百分比 方法二：根据销售增长率预测

敏感资产增加＝基期敏感资产×销售增长率 敏感负债增加＝基期敏感负债×销售增长率

资产的资金占用＝资产总额

经营活动的资金占用＝资产总额－敏感负债 需要增加的资金＝资产增加－敏感负债增加

外部融资需求量＝资产增加－敏感负债增加－留存收益增加

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【例】光华公司20×2年12月31日的简要资产负债表如下表所示。假定光华公司20×2年销售额10000万元，销售净利率10%，利润留存率40%。20×3年销售预计增长20%，公司有足够的生产能力，无需追加固定资产投资。 光华公司资产负债表（20×2年12月31日） 单位：万元

资产 金额 与销售关系% 负债与权益 短期借款 应付账款 预提费用 应付债券 实收资本 留存收益 合计 金额 2 500 1 000 500 1 000 2 000 1 000 8 000 与销售关系% N 10 5 N N N 15 货币资金 应收账款存货 固定资产 500 1 500 3 000 3 000 5 15 30 N 合计 8 000 50 首先，确定有关项目及其与销售额的关系百分比（见上表） 其次，确定需要增加的资金量

需要增加的资金量＝2000×50%－2000×15%＝700（万元） 最后，确定外部融资需求量

外部融资需求量＝700－12000×10%×40%＝220（万元） 【例·单选题】（2014）采用销售百分比法预测资金需要量时，下列各项中，属于非敏感性项目的是（ ）。 A.现金 B.存货 C.长期借款 D.应付账款

『正确答案』C『答案解析』长期借款并不是随企业经营自发产生的，因此属于非敏感性项目。 【例·单选题】（2011）某公司20×2年预计营业收入为50000万元，预计销售净利率为10%，股利支付率为60%。据此可以测算出该公司20×2年内部资金来源的金额为（ ）。 A.2000万元 B.3000万元 C.5000万元 D.8000万元

『正确答案』A『答案解析』该公司20×2年内部资金来源＝50000×10%×（1－60%）＝2000（万元）

【例·计算题】已知：某公司20×1年销售收入为20000万元，20×1年12月31日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表） 20×1年12月31日 单位：万元 资产 货币资金 期末余额 1000 负债及所有者权益 应付账款 期末余额 1000 7

应收账款 存 货 固定资产 无形资产 资产总计 3000 6000 7000 1000 18000 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益 负债与所有者权益合计 2000 9000 4000 2000 18000 该公司20×2年计划销售收入比上年增长20%，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要320万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。假定该公司20×2年的销售净利率可达到10%，净利润的60%分配给投资者。 要求：

（1）计算20×2年流动资产增加额； 『正确答案』流动资产增长率为20%

20×1年末的流动资产＝1000＋3000＋6000＝10000（万元） 20×2年流动资产增加额＝10000×20%＝2000（万元） （2）计算20×2年流动负债增加额； 『正确答案』流动负债增长率为20%

20×1年末的流动负债＝1000＋2000＝3000（万元） 20×2年流动负债增加额＝3000×20%＝600（万元） （3）计算20×2年公司需增加的营运资金；

『正确答案』 20×2年公司需增加的营运资金＝流动资产增加额－流动负债增加额 ＝2000－600＝1400（万元） （4）计算20×2年的留存收益；

『正确答案』 20×2年的销售收入＝20000×（1＋20%）＝24000（万元） 20×2年的净利润＝24000×10%＝2400（万元）

20×2年的留存收益＝2400×（1－60%）＝960（万元） （5）预测20×2年需要对外筹集的资金量。

『正确答案』 对外筹集的资金量＝（1400＋320）－960＝760（万元）

【例·计算题】A公司是一家汽车配件生产商。公司2009年末有关资产负债表（简表）项目及其金额如下（金额单位为亿元）：

资产 现金 应收账款 存货 非流动资产 合计 2 8 6 13 29 负债与所有者权益 应付账款 长期借款 实收资本 留存收益 合计 8 12 4 5 29 公司营销部门预测，随着中国汽车行业的未来增长，2010年公司营业收入将在2009年20亿元的基础上增长30%。财务部门根据分析认为，2010年公司销售净利率能够保持在10%的水平：公司营业收入规模增长不会要求新增非流动资产投资，但流动资产、流动负债将随着营业收入的增长而相应增长。公司计划2010年外部净筹资额全部通过长期借款解决。

公司经理层将上述2010年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议。根据董事会要求，为树立广大股东对公司信心，公司应当向股东提供持续的投资回报。每年现金股利支付率应当维持在当年净利润80%的水平。为

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控制财务风险，公司拟定的资产负债率“红线”为70%。 假定不考虑其他有关因素。 要求：

1.根据上述资料和财务战略规划的要求，按照销售百分比法分别计算A公司2010年为满足营业收入30%的增长所需要的流动资产增量和外部净筹资额。

『正确答案』所需流动资产增量＝（2＋8＋6）×30%＝4.8（亿元） 销售增长引起的流动负债增量＝8×30%＝2.4（亿元）

因当期利润留存所提供的内部资金量＝20×（1＋30%）×10%×（1－80%）＝0.52（亿元） 外部净筹资额＝4.8－2.4－0.52＝1.88（亿元）

2.判断A公司经理层提出的外部净筹资额全部通过长期借款筹集的筹资战略规划是否可行，并说明理由。 『正确答案』 判断：公司长期借款筹资战略规划不可行。

理由：如果A公司2010年外部净筹资额全部通过长期借款来满足，将会使公司资产负债率提高到71.83%【（8＋12＋2.4＋1.88）/（29＋4.8）×100%】，这一比例越过了70%的资产负债率“红线”，所以不可行。 第04讲 资金习性预测法 三、资金习性预测法 （一）资金习性的含义 含义 资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。 按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。 一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。 不变资包括：为维持营业而占有的最低数额的现金，原材料的保险储备，厂房、机器设备等固定资产金 占有的资金。 分随产销量变动而同比例变动的资金 。 变动资类 包括：直接构成产品实体的原材料、外购件等占用的资金，另外，在最低储备以外的现金、存金 货、应收账款等也具有变动资金的性质。 半变动资金 虽随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金 。 如：一些辅助材料上占有的资金。 【提示】

（1）半变动资金可以分解为不变资金和变动资金，最终将资金总额分成不变资金和变动资金两部分，即：资金总额（y）＝不变资金（a）＋变动资金（bx）

（2）根据资金总额（y）和产销量（x）的历史资料，利用回归分析法或高低点法可以估计出资金总额和产销量直线方程中的两个参数a和b，用预计的产销量代入直线方程，就可以预测出资金需要量。 （二）资金需求量预测的形式

1.根据资金占用总额与产销量的关系来预测 ——以回归直线法为例

设产销量为自变量x，资金占用量为因变量y，它们之间关系可用下式表示： y＝a＋bx

式中：a 为不变资金；b为单位产销量所需变动资金。

①预测程序

②问题：公式如何掌握？

只要求出a、b，并知道预测期的产销量，就可以用上述公式测算资金需求情况。

【例】某企业20×1年至20×6年历年产销量和资金变化情况如表1所示。20×7年预计销售量为1500万件，需

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要预计20×7年的资金需要量。 表1 产销量与资金变化情况表

年度 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 产销量（Xi）（万件） 1200 1100 1000 1200 1300 1400 资金占用（Yi）（万元） 1000 950 900 1000 1050 1100 （1）根据表1整理出表2。

表2 资金需要量预测表（按总额预测） 年度 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 20×6 合计n＝6 产销量（Xi）（万件） 资金占用（Yi）（万元） 1200 1100 1000 1200 1300 1400 ∑Xi＝7200 1000 950 900 1000 1050 1100 ∑Yi＝6000 XiYi 1200000 1045000 900000 1200000 1365000 1540000 Xi 1440000 1210000 1000000 1440000 1690000 1960000 2∑XiYi＝7250000 ∑Xi2＝8740000 （2）把表2的有关资料代入公式计算a、b：

（3）把a＝400、b＝0.5代入y＝a＋bx得：y＝400＋0.5x

（4）把2009年预计销售量1500万件代入上式，得出2009年资金需要量为： 400＋0.5×1500＝1150（万元）

2.采用逐项分析法预测（以高低法为例说明） 【原理】

根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y＝a＋bx就可以求出a和b。把高点和低点代入直线方程得：

解方程得：

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