2017《证券投资基金基础知识》重点讲义(6)

4.在未来买入合约标的资产（或者有买入合约标的资产权利）的一方称为多头 5.在未来卖出合约标的资产（或者有卖出合约标的资产权利）的一方称为空头。 （二）衍生工具五个要素 1.合约标的资产

2.到期日：衍生工具都规定一个合约到期日。 3.交易单位 4.交割价格 5.结算

二、衍生工具的特点 （一）跨期性 （二）杠杆性 （三）联动性

（四）不确定性或高风险性：较大杠杆导致的高风险性衍生工具的其他风险： （1）信用风险； （2）市场风险； （3）流动性风险；（4）结算风险； （5）运作风险； （6）法律风险。 三、衍生工具的分类 （一）按合约特点分类 1．远期合约

远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定的时间，按约定的价格买入或卖出一定数 量的某种合约标的资产的合约。 远期合约是非标准化的合约，即它不在交易所交易，而是交易双方通过谈判后签署的。 2．期货合约

期货合约是指交易双方签署的在未来某个确定的时间按确定的价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。 相对远期合约而言，期货合约是标准化合约。 3．期权合约

期权合约又称作选择权合约，是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入或 卖出一定数量的某种金融资产的

权利的合同。

约定的价格被称作执行价格或协议价格。 4．互换合约

互换合约是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约。 更为准确地说，互换合约是指交易双方

之间约定的在未来某一期间内交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。

5．结构化金融衍生工具

（1）前四种基本的金融衍生工具也常被称作“基础性衍生模块”，它们是相对简单，也是最基础的衍生工具。 （2）通过基础衍生工具的相互结合或者与基础金融工具相结合开发和设计出的金融衍生工具，称为结构化金融衍生工具

或者 “结构化产品”。

（二）按产品形态分类 1．独立衍生工具

是指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、期货合约或者互换合约等。 2．嵌入式衍生工具是指嵌入非衍生合约（简称主合约）中的衍生工具。 （三）按合约标的资产的种类分类 1．货币衍生工具

指以各种货币作为合约标的资产的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货合约、货币期权合约、货币互换合

约以及上述合约的混合交易合约。

2．利率衍生工具

指以利率或利率的载体为合约标的资产的金融衍生工具，主要包括远期利率合约、利率期货合约、利率期权合约、利率

互换合约以及上述合约的混合交易合约。

3．股权类产品的衍生工具

指以股票或股票指数为合约标的资产的金融衍生工具，主要包括股票期货合约、股票期权合约、股票指数期货合约、股

票指数期权合约以及上述合约的混合交易合约。

4．信用衍生工具

指以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为合约标的资产的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险。主要包括信用

互换合约、信用联结票据等。

5．商品衍生工具

指以商品为合约标的资产的金融衍生工具，主要包括各种大宗商品的期货合约。 6．其他衍生工具

包括用于管理气温变化风险的天气期货合约，用于管理政治风险的政治期货合约，用于管理巨灾风险的巨灾衍生产品等。 （四）按交易场所分类 1．交易所交易的衍生工具

2．场外交易市场（简称 0TC）交易的衍生工具

第二节 远期合约和期货合约

一、远期合约概述 （一）远期合约的概念

1.远期合约是一种最简单的非标准化的合约。 一般不在交易所进行交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通

过谈判后签署的。

2.远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定的时间，按约定的价格买入或卖出一定数量的某种合约标的资产的合约。 3.金融远期合约主要包括远期利率合约、远期外汇合约和远期股票合约。 4.远期合约的缺点

（1）远期合约市场的效率偏低； （2）远期合约的流动性比较差； （3）远期合约的违约风险会比较高。 （二）远期合约的定价 确定远期价格的假设： （1）没有交易成本； （2）标的资产是任意可分的； （3）标的资产的储存是没有成本的； （4）标的资产是可以卖空的。 二、期货合约概述 （一）期货合约的概念

1.期货合约是指交易双方签署的在未来某个确定的时间按确定的价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。一般用现金

进行结算。

2.期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货，交易品种不断增加，交易规模不断扩大的过程。 3.我国期货市场发展

（1）我国期货市场始于 20 世纪 90 年代 （2）2006 年 9 月，中国金融期货交易所正式成立

（3）2010 年 4 月，中国金融期货交易所推出沪深 300 指数期货

（4）2013 年 9 月 6 日，首批 3 个 5 年期国债期货合约正式在中国金融期货交易所推出。 （二）期货合约的要素

1．期货品种：通常分为商品期货和金融期货两种。

2．交易单位

交易单位也称合约规模，是指在期货交易所交易的每一份期货合约上所规定的交易数量。 3．最小变动单位

最小变动单位是指在期货交易所公开竟价过程中，某一商品报价单位在每一次报价时所允许的最小价格变动量。 4．每日价格最大波动限制

每日价格最大波动限制也称为每日涨跌停板制度 5．合约月份

合约月份是指期货合约到期交收实物的月份。

金融期货交割月份都定为每年的 3 月、6 月、9 月和 12 月。 6．交易时间

一般每周营业日 5 天，周六、周日及国家法定节假日休息。 一般每个交易日分为两盘，即上午盘和下午盘。 7．最后交易日

最后交易日是指期货合约在合约月份中可以进行交易的最后一个交易日。 8．交割等级

（1）交割等级是指由交易所统一规定的标的资产的质量等级。

（2）在进行期货交易时，交易双方没有必要对标的资产的质量等级进行协商，发生实物交割时按期货合约规定的标准质

量等级进行交割。用替代品进行实物交割时，价格需要升水或贴水。

9．其他交割条款

包括交割日、交割方式和交割地点等。 沪深 300 指数期货合约条款

（三）期货市场的交易制度 1．保证金制度

（1）保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按其所买入或者卖出期货合约价值的一定比例交纳资金，这个比例

通常在 5％～10％，

（2）国际上各期货交易所保证金分为初始保证金和维持保证金。

（3）初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金，相当于我国的交易保证金或保证金；

（4）维持保证金是在价格朝买入合约不利方向变动时，初始保证金余额须达到的最低水平。低于维持保证金交易所应通

知客户追加保证金。

2．盯市制度

（1）盯市是期货交易最大的特征，又称为“逐日结算”，即在每个营业日的交易停止以后，成交的经纪人之间不直接进

行现金结算，而是将所有清算事务都交由清算机构办理。

3．对冲平仓制度

（1）无论投资者的初始交易是买入还是卖出期货合约，都把这一行为称为开仓； （2）无论投资者持有多头头寸还是空头头寸，都把这一行为称为持仓。

（3）对冲平仓是指若持仓者在到期日之前买卖与自己合约品种、数量相同但方向相反的期货。 （4）投资者期货交易具实物交割的比例很小，一般只有 1％～3％。 4．交割制度

（1）交割分为实物交割和现金结算两种形式。

（2）有些金融期货合约的标的资产不方便或不可能进行有形交割，只能以现金结算。 如股票指数期货 （四）期货市场的基本功能 1．风险管理 2．价格发现 3．投机

第三节 期权合约

一、期权合约概述

1.我国的期权交易还处在起步阶段，上证 50ETF 期权于 2015 年 2 月 9 日上市。

2.期权合约又称作选择权合约，是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入 或卖出一定数量的某种金融资产

的权利的合同。

3.约定的价格被称作执行价格或协议价格。 （一）期权合约的要素 1．标的资产

2．期权的买方也称期权的多头。 3．期权的卖方也称期权的空头。

4．执行价格又称协议价格，是指期权合约所规定的，期权买方在行使权利时所实际执行的价格。 5．期权费是指期权买方为获取期权合约所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。

6．通知日 当期权买方要求履行标的物的交付时，它必须在预先确定的交货和提运日之前的某一天 先通知卖方，以便让

卖方做好准备，这一天就是通知日。

7．到期日 到期日指期权合约必须履行的时间。 （二）期权合约的常见类型 1．按期权买方执行期权的时限分类

（1）按期权买方执行期权的时限分类，期权可分为欧式期权和美式期权两种。

（2）欧式期权，指期权的买方只有在期权到期日才能执行期权，既不能提前也不能推迟。 （3）美式期权则允许期权买方在期权到期前的任何时间执行期权。 2．按期权买方的权利分类

（1）按期权买方的权利分类，可分为看涨期权和看跌期权两种。

（2）看涨期权是指赋予期权的买方在事先约定的时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的标的资产的权利的合约，

又称买入期权或看涨期权。

（3）看跌期权是指期权买方拥有一种权利，在预先规定的时间以执行价格向期权卖出者卖出规定的标的资产，又称卖出

期权或看跌期权。

3．按执行价格与标的资产市场价格的关系分类

（1）按照执行价格与标的资产市场价格的关系来分类，期权可以分为实值期权、平价期权和虚值期权三种。 （2）实值期权是指如果期权立即被执行，买方具有正的现金流； 平价期权是指买方此时的现金流为零；而虚值期权是

指买方此时具有负的现金流。

二、期权合约的价值

1.期权合约的价值可以分为两部分：内在价值和时间价值。 一份期权合约的价值等于其内在价值与时间价值之和。 2.内在价值是指多头行使期权时可以获得的收益的现值，即资产的市场价格与执行价格之间的差额。

3.时间价值是指在期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 （一）看涨期权的盈亏分布

1.期权买卖双方是零和博弈，买方的盈亏和卖方的盈亏正好相反。

2.看涨期权买方的亏损是有限的，其最大亏损额为期权价格，而盈利可能是无限大的。 3.看涨期权卖方的盈利是有限的，其最大盈利为期权价格，而亏损可能是无限大的。 （二）看跌期权的盈亏分布：看跌期权的卖方的盈利和买方的亏损是有限的。 三、影响期权价格的因素

（一）合约标的资产的市场价格与期权的执行价格 （二）期权的有效期：有效期越长，期权价格越高。 （三）无风险利率水平

1.无风险利率升高时，卖方资金的机会成本会变高，从而看跌期权的价值随之降低。 2.无风险利率下降时，无风险利率对看涨期权价格和看跌期权价格的作用则相反。 （四）标的资产价格的波动率

1.标的资产价格的波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。 2.常用的波动率有历史波动率及隐含波动率两种。 （五）合约标的资产的分红

在期权有效期内，标的资产产生的红利将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。 影响期权价格的因素及其影响方向

第四节 互换合约

一、互换合约概述

1.互换合约是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约。 更为准确地说，互换合约是指交易双

方之间约定的在未来某一期间内交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。

2.常见的两种合约是利率互换合约、货币互换合约、股权互换、信用违约互换等互换合约。 二、互换合约的类型 （一）利率互换

1.利率互换是指互换合约双方同意在约定期限内按不同的利息计算方式分期向对方支 付由币种相同的名义本金额所确

定的利息。

2.利率互换有两种形式： ①息票互换； ②基础互换 （二）货币互换

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