投资项目评估案例分析

到底要不要留学呢？ HOW AND WHERE

在当前严峻的就业形势下，为了获得更好的就业机会和个人发展空间，越来越多的中国大学生选择出国留学，出国留学可以给学生带来诸多的好处，能够拓展学生的知识和视野，同时也可以培养一个人的独立性。首先学生可以再外国学到丰富的知识和经验。我国的科学技术水平虽然自改革开放以来得到了很快的发展，但是跟世界上发达国家相比还存在着很大的差距。出国留学为学生提供了继续学习的机会，学生可以在国外学到先进的知识和管理经验，从而提高我们国家的科学技术水平。

甲同学是一位20 多岁的在校大学生，主修经济学，去年九月升入大三，他正在为自己的未来职业走向做规划，其中一个关键就是选择出国读研究生还是继续留在国内。本评估小组根据甲同学的实际情况，把去英国留学作为一项投资项目，并且通过对去美国读硕士研究生和本科毕业就工作进行对比。为甲同学出国留学决策做参考。

基本假设

甲同学从升入大三开始考试有关出国的语言水平考试，包括GMAT和雅思，并且都是一次成功

由于专心于语言考试甲同学大三期间没有从事任何兼职和实习 甲同学留学回来就职于同一家公司期间没有换过工作，并且不考虑税收对工资的影响。

（1）净现值法 NPV= nt=1

CFt

（Rf+Rm+π）

t

（2）内部收益率（IRR）法

12

(1+IRR++?+

)(1+IRR)2CFCF

CFN（1+IRR)n

=0

（3）投资回收期法

T

NPVt≥0 满足此条件最小的T即为回收期

t=1

项目具体评估：

第一步 计算投资支出与回报现金流 1、投资项目A：到英国留学

（1）项目描述：甲同学对财务管理专业非常感兴趣，希望到英国前十的大学约克大学The University of York就读财务管理和会计专业（MSc Accounting and Financial Management），支出分为学费和生活费用。甲同学将来希望回国后到外企的财务部门工作。

（2）投资支出分析：

英国约克大学该专业的学费为14000英镑，在英国读3个学期，生活费约为

8000-9000英镑，我们设定为共8500英镑（包括差旅费、伙食费、住宿费、看病费、购买生活用品费用以及其他娱乐费用）。共为225000英镑，人民币228400元。（汇率：1英镑=10.1501人民币）。考虑到可能的汇率变动，该笔费用折合人民币约为230000元，分摊至2013年和2014年，每年花费为115000元。

为了准备申请，甲学生需要考雅思，该学校雅思要求为总分6.5，单项不低于6分。为了准备此考试，该考生报了雅思培训班，费用为3150元。雅思考试费为1560元，设该考生考一次就获得了满意的成绩。此外，考虑到购买教材还需要一些费用，总费用为5000元。

申请学校的所需费用的计算比较复杂，具体包括中介签约费用、递交申请费用、成绩单申请费用、签证面试费用等等，这里粗略估计为25000元。

年份（以2012为第一年） 2012 2013 2014 2015往后 雅思考试费用 5000 0 0 0 申请学校所需费用 25000 0 0 0 英国留学期间费用 0 115000 115000 0 总费用(RMB) 30000 115000 115000 0 （3）投资收入分析：

甲同学回国后，最高学历背景为英国杜克大学财务管理硕士。甲同学根据自身实力，应聘的外企是惠普公司广州分公司财务部，职位为高级财务会计分析专员，入职月薪为11000元，年薪为132000元。经过3年的努力，甲同学于3年后晋升为分公司会计主管，月薪为19000元，年薪为228000元。再经过3年的努力，甲同学晋升为分公司财务经理。月薪为28000元，年薪为336000元。此后，考虑到可能更大的晋升空间，以及职位变动等等不确定因素，现金流难以估计，故假设甲同学每年的薪水以3%的增长率增长。

时间 投资支出 投资收入 现金流 事件描述 2012 30000 0 -30000 申请出国 2013 115000 0 -115000 留学花费 2014 115000 0 -115000 2015 0 132000 132000 入职年薪（财务分析员） 2016 0 132000 132000 2017 0 132000 132000 2018 0 228000 228000 升职年薪（会计主管） 2019 0 228000 228000 2020 0 228000 228000 2021 0 336000 336000 升职年薪（财务经理） 2022 0 336000 336000 2023 0 336000 336000 2024 0 346080 346080 开始每年增长3% 2025 0 356462.4 356462.4 2026 0 367156.3 367156.3 2027 0 378171 378171 2028 0 389516.1 389516.1 2029 0 401201.6 401201.6 2030 0 413237.6 413237.6 2031 0 425634.7 425634.7 2032 0 438403.8 438403.8 出国投资至今20年 2、投资项目B：到美国留学 （1）项目描述：甲同学希望到美国前五十的大学罗切斯特大学University Of Rochester就读会计硕士（Master of Accountancy），支出分为学费和生活费用。甲同学将来希望回国后到外企的财务部门工作。

（2）投资支出分析：

资料显示该大学学费 为US$ 24627-26901 /年，住宿费 US$ 5034/ 年，餐费US$ 3714/年，我们假定留学费用共35000美元/年（包括学杂费、差旅费、伙食费、住宿费、看病费、购买生活用品费用以及其他娱乐费用）。两年共70000美元，人民币441000元。（汇率：1美元= 6.3012人民币）。考虑到可能的汇率变动，该笔费用折合人民币约为440000元，分摊至2013年和2014年，每年花费为220000元。

为了准备申请，甲学生需要考GMAT和托福，该学校托福要求为：GMAT660分以上，托福总分100以上。为了准备此考试，该考生报了GMAT和托福培训班，费用为6350元。另外，托福考试费为1415元，GMAT 考试费用为1725元，设该考生考一次就获得了满意的成绩。此外，考虑到购买教材还需要一些费用，这笔费用总共为9800元。

申请学校的所需费用的计算比较复杂，具体包括中介签约费用、递交申请费用、成绩单申请费用、签证面试费用等等，这里根据美国申请情况，粗略估计为42000元。 年份（以2012为第一年） 2012 2013 2014 2015往后 GMAT、托福考试费用 10000 0 0 0 申请学校所需费用 42000 0 0 0 英国留学期间费用 0 220000 220000 0 总费用(RMB) 52000 220000 220000 0 （3）投资收入分析：

甲同学回国后，最高学历背景为罗切斯特大学会计硕士。甲同学觉得自身竞争力比英国财务管理硕士要高，应聘的外企是“世界五百强”——埃克森美孚财务部，职位为财务分析师，入职月薪为13000元，年薪为156000元。经过3年的努力，甲同学于3年后晋升为公司会计主管，月薪为23000元，年薪为276000元。再经过3年的努力，甲同学晋升为分公司财务经理。月薪为32000元，年薪为384000元。此后，考虑到可能更大的晋升空间，以及职位变动等等不确定因素，现金流难以估计，故假设甲同学每年的薪水以3%的增长率增长。 时间 投资支出 投资收入 现金流 事件描述 2012 52000 0 -52000 申请出国 2013 220000 0 -220000 留学花费 2014 220000 0 -220000 2015 0 156000 156000 入职年薪（财务分析师） 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 156000 156000 276000 276000 276000 384000 384000 384000 395520 407385.6 419607.2 432195.4 445161.2 458516.1 472271.6 486439.7 501032.9 156000 156000 276000 276000 276000 384000 384000 384000 395520 407385.6 419607.2 432195.4 445161.2 458516.1 472271.6 486439.7 501032.9 升职年薪（会计主管） 升职年薪（财务经理） 开始每年增长3% 出国投资至今20年

3、投资项目C：本科毕业后，在国内直接就业

（1）项目描述：甲同学是国内知名大学商学院财务管理学学生，毕业后甲同学希望毕业后到外企的财务部门工作。

（2）投资支出分析：基本上就是生活支出无其他必要的支出。

（3）投资收入分析：甲同学毕业后，最高学历背景为财务管理学学士。甲同学觉得自身竞争力较为一般，应聘的企业是广州富力地产股份有限公司财务部，职位为预算专员，入职月薪为6000元，年薪为72000元。经过5年的努力，甲同学于5年后晋升为公司预算主管，月薪为15000元，年薪为180000元。再经过5年的努力，甲同学晋升为分公司财务经理。月薪为25000元，年薪为300000元。此后，考虑到可能更大的晋升空间，以及职位变动等等不确定因素，现金流难以估计，故假设甲同学每年的薪水以3%的增长率增长。

时间 投资支出 投资收入 现金流 事件描述 2012 0 0 0 申请出国 2013 0 0 0 留学花费 2014 0 0 0 2015 0 72000 72000 入职年薪（预算专员） 2016 0 72000 72000 2017 0 72000 72000 2018 0 72000 72000 2019 0 72000 72000 2020 0 180000 180000 升职年薪（预算主管） 2021 0 180000 180000 2022 0 180000 180000 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 0 180000 180000 0 180000 180000 0 300000 300000 0 300000 300000 0 300000 300000 0 300000 300000 0 300000 300000 0 309000 309000 0 318270 318270 0 327818.1 327818.1 升职年薪（财务经理） 开始每年增长3% 毕业至今20年

第二步：计算折现率 无风险利率的选择

我们小组选择银行的存款利率作为无风险利率。首先我们选择了1993年—2010年的一年期的存款利率，然后求他们的算术平均值得出Rf

时间 一年期存款的利率 0.1098 1993 0.1098 1994 0.1098 1995 0.0747 1996 0.0567 1997 0.0459 1998 0.0225 1999 0.0225 2000 0.0225 2001 0.0198 2002 0.0198 2003 0.0225 2004 0.0225 2005 0.0252 2006 0.03465 2007 0.0306 2008 0.0225 2009 0.02625 2010 平均值 0.044333333

市场收益率的计算

我们小组选取了1992年到2010年深证收盘综合指数的年度数据，计算出从1992年到2010年的平均增长率作为有风险的市场收益率Rm 时间 深证收盘综合指数 指数的变化率 241 1992 238 -0.012448133 1993

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