浅谈中小高科技企业融资问题(4)

本文以中小高科技企业的融资现状为出发点，通过对融资难的成因的分析，希望在充分发挥政府在中小高科技企业融资体系中的职能和完善以商业银行为核心的融资体系等方面，解决中小高科技企业普遍融资难的问题。

2 我国中小科技企业融资的现状及需求特点

2.1 中小科技企业的界定及其特点

2.1.1 中小科技企业的界定

中小科技企业在经济体系中有着不可替代的地位,我们在探讨中小科技企业面临的融资问题及对策时,必须弄清什么是中小科技企业,它的定义是什么。中小科技企业的界定问题将直接影响到中小科技企业的发展,影响到政府政策的制定,也影响到对中小科技企业的研究。目前,世界各国对于中小科技企业的界定所设定的标准各不相同,即使在同一个国家和地区,设定的标准也会随着经济与环境的变化与发展不断的更新。并且企业发展具有复杂性,动态性,多变性的特性,在界定中小科技企业时要考虑很多的因素。因此,很难确定一个统一的,能够包括各方面因素的标准。

在我国,国家计委、国家统计局、国家经贸委、财政部等有关部门于2001年8月30日联合提出了有关我国中小企业的界定标准,即统一按销售收入、资产总额和营业收入分类。结合我国对企业的划分标准,对高科技中小企业一个普遍的定义是如果某个产业中利用新技术或者把开发新技术作为竞争战略,就把这个产业称之为高科技产业如果把先进技术知识作为主要资产,开发新产品和新工艺的企业就是高科技企业,而高科技中小企业就是高科技企业中的中小企业群体。他们具有专门的高技术人才,密集的知识,日常经营活动主要包括技术开发、技术转移和科研成果的商业化。

2.1.2 中小科技企业特点

结合中小企业和高新技术企业的概念，中小高新技术企业定义为：从事高新技术产品的研究开发、生产转化及市场推广的中小企业。与传统行业相比，中小高新技术企业具有明显的特点。 （1） 高智力投入

知识资本替代其他要素成为企业最重要、最有创造力的要素，这成为高新技术企业区别于传统企业的显著标志。高新技术企业的研究开发都需要高素质的人才。据统计，高新技术产业的销售，经营管理等非研究部门中的科技人员数是成熟的传统行业的5倍，高效新

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技术产业中所需的技术工人比传统制造业多75%。 （2） 高资金投入

高新技术企业高智力投入这一特点是导致高新技术企业的高资金投入的原因之一。有关资料统计，高新技术的技术开发、产品开发和生产开发三个阶段所需的资金匹配是1∶10∶100。一般地说，高新技术的技术开发阶段是知识技术密集型活动，在研究开发过程中，需要投入先进的设备并需要配备高素质人才，人力、物力、财力必须及时投入，这就需要强大的资金做后盾。同时,研究开发阶段在中小高新技术企业的整个生命周期内所持续的时间最长,技术创新的科研成果转化为产品的间隔时间不确定，这也需要充足的资金作保障。 （3） 高风险性和高收益性共同体现

高新技术企业的高风险与高收益成正比体现，风险越大收益越高。高风险主要体现在市场风险、财务风险和技术风险方面。高新技术企业存在2大不确定性：一是高新技术企业初期需要投入大量的资金用于产品的开发和研制，能否研发成功存在不确定性；第二个不确定性表现在产品研发成功后是否符合市场的需求，一旦销路不好，融资成本过高，易产生财务风险。若商品研制成功，将为企业带来高于传统行业百倍，甚至上千倍的利润，且新技术研制成功可以在一段时间内形成市场垄断，获取高额的利润。 （4） 无形资产比重高

高新技术企业是典型的知识密集型企业，有形资产所占比重较小，专利权、专利技术等无形资产占比重较大，这些无形资产会为企业带来很多发展机会和巨大的收益。但是由于我国产权市场不发达，高新技术企业无形资产过多，将不利于企业申请银行贷款，导致高新技术企业融资难。 （5） 时效性

高新技术企业除了具有高资金投入、高智力投入、高风险性等区别于传统产业的特征外，它还具有时效性的特点。高新技术发展迅猛，技术更新换代速度快是高新技术企业具有时效性的基本原因。高新技术企业若想快速占领市场并获得超额的垄断利润，就必须领先竞争对手一步开发研制最新的高新技术，只有不断缩短从思想到市场的周期，才能不断占据领先优势。

2.2 中小科技企业的融资现状

与大型企业相比，中小科技企业的融资渠道少，筹资能力低。大企业在资金紧张时常常得到政府和金融部门的支持，此外，大企业还可以通过公开发行股票和债券形式从社会

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筹集所需资金。而中小企业由于规模小，贷款风险高，经营管理水平低，信用程度低，担保抵押难，使之在间接融资市场，或是直接融资市场，都很难筹得所需资金。尤其在遇到通货紧缩时，银行的“惜贷”对中小企业的冲击更大，另外，政府对于中小企业的优惠政策不多，民间的集资又视为非法。因此，融资困难是当前中小企业最突出的问题。

在目前我国政策法律环境不完善的情况下，中小科技企业对自身产权角色转换和经营方式的转变适应不良。各商业银行追捧大型企业，对大企业“争贷”。与此同时，僵化的信贷体制和滞后的业务创新，使得缺失诚信的中小企业与金融机构特别是商业银行之间的关系逐渐扭曲。另外，我国资本市场的不尽完善、股票市场的门槛过高，使得经营规模偏小、营运时间较短、市场前景不稳定的中小科技企业望而却步。债券市场发展的相对滞后，在本质上给债券融资带来一系列扭曲。以上种种原因使得中小科技企业的融资环境恶化、融资渠道不畅，并且普遍面临着资金匮乏的问题，导致融资难成为制约中小企业发展的重要原因。因此，解决中小科技企业资金紧张，改善中小科技企业的融资环境，扩大中小科技企业融资渠道，促进中小科技企业快速健康发展，成为当前亟待解决的重要问题。

2.3 中小科技企业融资需求特点

科技型中小企业兼具“科技型”和“中小企业”两种性质的特点 ，是以创新为生存和发展手段的中小企业。因此相对于其他企业而言，其资金需求具有一定的特殊性。 （1） 资金需求旺盛，单次融资数额较小

科技型中小企业的创新性和高成长性决定了其对资金的需求较为旺盛。与一般中小企业相比，科技型中小企业的研发费用在总体费用中所占的比例较高，通常占到企业销售额的10％以上。因此除了一般中小企业发展所需的资金，还需要投入大量的技术研发资金。同时，科技型中小企业由于经营规模较小，投资项目具有很强的时效性，因此单次融资的资金规模较小。

（2） 资金需求呈现阶段性的特点

创新性决定了在种子期、初创期、成长期、成熟期等不同的生命周期阶段，科技型中小企业具有不同的融资需求。因此，科技型中小企业融资需求的阶段性特征比较明显。在种子期，由于企业仍处于技术酝酿和发明的萌芽阶段，经营活动较为简单，总体上对资金的需求量并不大。在初创期，企业面临的主要任务是尽快将所研发的技术产品成果向市场转化，因而企业资金需求数量大，密度高。成长期是技术发展和生产扩大阶段，企业以扩大市场份额为主要战略目标。相比初创期，成长阶段的资金需求量会有更大程度的增加，

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但随着企业的收入和利润的快速增长，其融资能力也明显增强。成熟期是科技型中小企业发展的巅峰时期，企业已具备了相对雄厚的实力，融资渠道进一步拓宽，融资环境相对改善，对资金的需求规模也上升到整个生命周期的最高水平。 （3） 资金需求频率高

由于科技型中小企业的技术更新换代快，产品不断升级，为了取得和保持技术优势，需要不断地进行技术创新，因而其融资需求频率较高，借期较短。

3 中小科技企业的融资供给渠道

融资供给渠道是企业筹措资金的方向和通道，体现了资金的来源和流量。目前，我国科技型中小企业的融资渠道可以分为内源融资和外源融资；而外源融资又可分为间接融资、直接融资和政策性融资。

3．1 内源融资

内源融资指企业依靠其内部积累进行的融资，主要是自身盈余积累和股东增资。与外源融资相比，内源融资相对容易，因此成为中小企业筹资的主要渠道和基本方式。据调查，我国科技型中小企业初始资金的90％是内源性资金，即由企业主、创业团队成员及其家族提供初创资金。

3．2 外源融资

内源融资尚不足以支撑企业从种子期向成长期的过渡，必须通过外源融资满足企业成长的资金需求。 （1） 间接融资

间接融资是资金需求者通过银行等金融中介机构向资金供给者间接筹集资金的方式。目前间接融资的主要形式是银行贷款，即国有银行中小企业融资部的贷款、中小银行提供的贷款，具体产品包括创业贷款、保证贷款、知识产权质押贷款等。 （2） 直接融资

直接融资是资金盈余部门在金融市场购买资金短缺部门的直接证券如商业期票、商业汇票、债券和股票的融资方式。对我国科技型中小企业而言，其主要包括证券市场融资和风险投资基金。许多发达国家为刺激科技型中小企业成长，纷纷建立了适合中小企业发展的创业板市场，如美国的纳斯达克市场。我国创业板市场的起步较晚，直到2004年才在深圳证券交易所的主板市场内设立了中小企业板块；2006年启动了“中关村园区代办股份转

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让系统试点”；2009年创业板才在深圳正式开市。创业板为暂时无法在主板和中小板上市的中小企业，特别是科技型、创新型中小企业提供了直接融资的渠道。风险投资基金是专门从事风险投资以促进科技型中小企业发展的一种投资基金。在一些发达国家，利用风险投资已成为科技型中小企业首选的融资渠道。我国风险投资刚刚兴起，但在政府的推动下，对减少一些科技型中小企业的资金缺口发挥了一定的积极作用。 （3） 政策性融资

政策性融资是根据国家政策，以政府信用为担保，政策性银行或其他银行对一定项目提供的金融支持。我国科技型中小企业的政策性融资主要包括科技型中小企业创新基金、中小企业发展专项基金、中小企业贷款担保和政府财政金融支持等。虽然这些融资政策大部分不是专门为科技型中小企业制定的，但科技型中小企业是主要的受益主体。

4 中小科技企业融资难成因分析

4. 1 中小科技企业的自身缺陷

中小科技企业融资难是许多中小企业管理者感到非常头痛的事。企业在不断发展,资金需求在增加,可是资金却很少,难以满足企业进一步发展的需要。 （1） 企业规模小，对外融资能力有限

这主要表现在以下几个方面：首先，科技型中小企业自身的经营活动具有高风险性。技术创新是一项具有高风险性的活动，即使在发达的工业化国家，也有近90％的技术创新项目在进入市场实现商业化之前即告失败。科技型中小企业由于技术上的不确定性、市场的不确定性和一般商业上的不确定性，成功率明显低于一般企业。一般来讲，我国科技型中小企业的平均寿命只有3．5年；科技型中小企业5年存活率不到10％。其次，财产抵押难。科技型中小企业的资产以价值不稳定、难以评估作价的无形资产为主，缺乏银行认可的可供抵押的固定资产，贷款难度较大。再次，信息不对称。科技型中小企业信息透明度差，信息不对称问题严重。资金提供者对科技型中小企业发展预期不明、信用状况不了解、评价低，为了减少风险而选择不贷款。最后，企业本身财务管理不规范。科技型中小企业往往更注重研发与经营环节，普遍存在财务制度不健全，内部控制较弱等问题，导致企业融资环境恶化。 （2） 中小科技企业经营机制不完善

内部组织结构不科学，降低了高科技中小企业融资能力。根据对那些价值战略成功实现的企业的调查发现,比较有效的两种组织策略一种是以共同业务和目标产品为基础而建

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