海澜之家(2)

毛利率比较

根据Wind 资讯统计，2011 年前三季度我国服装鞋帽行业的销售毛利率水平为15.39%，销售利润率为5.42% 。

上图中主要男装企业2011年前三季度平均销售毛利率约为39.46%，平均销售净利润率为12.98%。 存货

委托代销模式使存货居高不下周转率低

2009年-2011年，海澜之家的存货账面余额分别占当年资产总额的50.35%、44.62%和56.94%。同期，七匹狼的占比只有14.48%、 15.87% 和20.12% 。从存货周转率方面看，与同行业上市公司相比，海澜之家的存货周转率也是偏低的，2010年其存货周转率为0.88，约为大杨创世的1/7。海澜之家2011年存货周转率为0.77，也就是约467天存货周转一次。

海澜之家存货之所以居高不下，存货周转率低，主要是因为海澜之家采取的销售方式为委托代销。海澜之家将产品以委托代销的方式交由加盟商进行销售，这部分产品计入存货，导致其存货账面金额较大。而同行业上市公司这部分产品都滞留在渠道商或加盟商处，并不进入上市公司自身的资产负债表。

委托代销模式库存积压风险更大

库龄在18个月以上的产品存在一定的滞销风险，即可视为滞销产品。2009年-2010年，海澜之家滞销产品金额为6996.4万元 3.52亿元和 2.78亿元，占当期库存商品和委托代理商品总和的5.38%、20.8%和7.21%。

2010年，海澜之家的滞销产品金额和占比较大。一部分原因是与供应商的周期拉长，

不能及时退货；且有5941.34 万元产品是不可退货产品。但也暴露出委托代购销售模式的弊端，不能向下游转移库存积压风险。加盟店中产品所有权归海澜之家所有，当大量产品未销售出去时，基本由海澜之家独自承担库存积压风险。若为买断销售模式，品牌商可通过向下游经销商压货的方式，减少库存商品降低风险。

注：

6 个月以内的库存商品为公司新入库尚未发至门店销售的新品；

6-18 个月的库存商品主要为在第一个销售季节未能实现销售而退回公司的产品及部分尚未发至门店销售的新品；

18-30 个月的库存商品主要为在第二个销售季节未能实现销售而退回公司的产品，即过季库存商品；

30 个月以上的库存商品，主要是公司因未完成整理工作尚未退回供应商的产品和公司自产及买断的自有产品。 竞争优势与风险

竞争优势

销售网络扩张速度快

加盟商不参与运营，只负责支付相关费用，加盟门槛低。同时，加盟店中的商品所有权归海澜之家所有，加盟商没有存货直销风险。由于对加盟商要求底，海澜之家销售网络的扩张速度很快。2011年海澜之家销售达到2096家，比2009年增加了51%。

品牌优势

海澜之家通过广告宣传、明星代言的方式等营销方式在消费者中树立“海澜之家——男人的衣柜”的产品理念，在全国有一定品牌知名度。 风险

存货管理风险

海澜之家采用委托代理销售模式，直营店、加盟店和仓储中心的产品均为海澜之家所有。虽然，可以向供应商退还部分滞销品，但若出现产品大量滞销情况，海澜之家将承担主要库存积压风险，不能通过向经销商压货的方式转移上述风险。

供应链管理能力风险

海澜之家现有供应链管理实现了信息、物流、资金的高度融合，整合了现有生产资源和物流运输资源，达到了生产环节、物流运输环节、销售环节的同步。但若海澜之家规模扩大，供应链管理能力的提升不能满足业务增长要求，将会对未来经营产生不利影响。

。海澜之家商业模式:

与合作伙伴固定的分成比例、透明的合作模式、低成本与低风险地扩张

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