银行理财产品分析(3)

托贷款项目做出评审。投资单一借款人及其关联企业银行贷款,或者用于向单一借款人及其关联企业发放信托贷款的总额不得超过发售银行资本净额的10%。参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资，银行理财产品可分别在沪深交易所开一个证券账户。商业银行理财产品在交易所开立证券账户开户时应出具承诺函，证券账户不得用于法律、行政法规、部门规章禁止或限制的证券投资行为等等。

在代客境外投资方面，除以上的相关要求外，还需要严格遵守《商业银行代客境外理财业务管理暂行办法》和《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》(银监办发〔2007〕114号)等相关监管规定。

在非标债权资产的投资比例上，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。

从实际中具体产品的投向来看，银行理财计划广泛投资于债券及货币市场、现金及银行存款、非标准化债权类资产、权益类资产、金融衍生品、其他资产、代客境外理财投资 QDII、理财直接融资工具、信贷资产流转项目、商品类及另类投资资产。而从集中度来看，银行理财产品的资金配置主要集中于债券及货币市场、现金及银行存款、非标准化债权类三类资产。此三类资产占银行理财资金投资的全部资产的比重为 91.26%。

截至 2014 年 6 月 30 日，12.65 万亿理财资金余额中约有

8.48万亿投向了实体经济，较 2013 年末增长约 1.56 万亿元，占全部理财资金余额的 67.04%。其余的理财资金主要投资于货币市场工具、代客境外理财产品等，用来满足银行流动性管理和风险管理需求，以及客户的个性化需求。 5. 具体产品中的投资方向分类

在监管允许的投资范围内，银行发行的理财计划的具体投资方向与产品本身的风险评级有着直接的关联。由于针对高资产净值的客户同样适用于风险分级，因此下述的一些投资方向涵盖了对私人银行客户可投资的范围。在产品的风险评级中按照“穿透原则”确定风险级别，投资于多类风险等级资产的组合，按照“谨慎性”原则以最高风险级别资产确定产品风险评级。

风险评级为一级的理财产品为保本型理财产品。主要投资于低风险的货币市场和债券市场工具，包括央行票据、国债、政策性银行金融债、高等级信用债（公开评级一般为AA+以上）、拆借、回购、银行存款、同业借款、衍生金融工具等金融资产及其他银监会许可投资的投资品种。

风险评级为二级的理财产品为非保本浮动收益理财产品。主要投资于低风险的金融市场和标的资产，包括一级理财产品的投资范围（信用债的公开评级一般为AA以上）和符合各家银行自身要求的债务类资产项目、货币基金等金融资产及其他银监会许可投资的投资品种。

风险评级为三级的理财产品为非保本浮动收益理财产品，主要投

资于较低风险的金融市场和标的资产，包括二级理财产品的投资范围（信用债的公开评级一般为A以上）和债券基金、可转债、股权受益权、新股申购、上述投资品种的结构性证券投资组合的优先部分等金融资产及其他银监会许可投资的投资品种。

风险评级为四级的理财产品为非保本浮动收益理财产品，可投资于中等风险的金融市场和标的资产，包括三级理财产品的投资范围和二级市场股票、股票基金、私募股权上述投资品种的结构性证券投资组合的优先部分等金融资产及其他银监会许可投资的投资品种。

风险评级为五级或以上的理财产品为非保本浮动收益理财产品。可投资于较高风险的金融市场和标的资产，包括四级理财产品的投资范围和大宗商品、股指、另类投资和上述投资品种的结构性证券投资组合的优先部分等金融资产，和高风险、高收益的金融市场和标的资产及其他银监会许可投资的投资品种。

银行理财产品的资金配置债券及货币市场、现金及银行存款、非标准化债权类三类资产占银行理财资金投资的全部资产的比重为约92%。其中投向债券及货币市场的约占40%，投向现金及银行存款的约占29%，投向非标准化债权类资产的约占23%。 6. 银行理财的运作模式与流动性 运营模式

银行理财业务的主体包括商业银行和金融投资者，理财业务标的是理财资产。对于结构性理财产品，通常是固定收益产品与金融衍生品或者某些经济指标、市场指标的走势相关联，实现投资者对未来市

场走势的预期化，此种结构能够实现在控制总体风险前提下增强产品收益，此种产品的模式对投资者的投资能力存在一定的要求。

对于预期收益性产品，投资于公开市场如银行间债券市场等，在运营模式上既有基于银行投资能力的体现，也有体现银行期限/风险转化能力的溢价。而投资于非标准化债权的，起步的动因是因为推进缓慢的资产证券化，给银行利用全新的资产负债管理手段创新理财带来了需求和空间，使此类理财成为“利用二级市场优化资产负债表”的有力工具。银行发挥多年在资产负债管理、信用风险管理、流动性管理积累的经验，充分利用在在金融行业较高的信任度、强大的销售网络、高质量的中高端客户基础、产品设计和资金运营能力、财富管理品牌等优势，迎合了市场的需求，提高了主动管理水平，在服务于实体经济、提升直接融资占比、平滑金融脱媒影响、为客户财富实现保值增值方面起到了巨大的推动作用。

净值型产品的提升更促进了银行理财的资产管理水平的不断进步，银行理财的发展和壮大，是银行在面对金融脱媒压力下，顺应市场需求，最大发挥自身客户和渠道的优势，尽可能避免存款流失而做的努力，为固定收益产品提供了新的产品种类，与货币市场基金、债券型基金、信托产品等一起为居民投资固定收益类产品扩充了空间。

从未来的发展方向看，在“单独核算、风险隔离、行为规范、归口管理”四大要求的前提下，面向一般客户的开放式组合投资型产品是未来银行理财发展的方向，封闭式的产品信息披露也将不断对投资人透明，银行理财也将不断创新和发展，回归财富管理本源，无论预

期收益还是净值型，随着管理人与投资人在风险与收益之间更合理的承担机制不断完善，都将会更加规范。 产品的流动性

银行理财主要为开放式及封闭式，对于开放式而言，由于可以随时申购和赎回，流动性较好，已经成为部分客户活期存款的替代品。

即使对于封闭式产品，目前商业银行理财产品主要以6 个月以内的短期产品为主。尤其是3各月以内的占全部封闭式产品募集金额的71.22%。由此可见目前银行客户在购买银行理财时，也充分考虑了自身的流动性需求，将银行理财产品仅作为现金管理和流动性管理的工具。从这点看，产品与客户需求相匹配，也大大降低了客户对封闭式产品流动性的需求。

同时，银行大多提供保本理财产品的质押服务，对有需求的客户，在产品未到期时，也可通过理财产品质押来解决流动性的需要。

但是，随着银行理财产品的不断丰富和规范、透明，客户逐步建立长期投资的理念，中长期期限的理财产品的需求也将逐步提高，从二级市场的流通上看，如果没有形成一个统一的市场，理财产品的流动性需求将得不到进一步的满足，因此，建立一个登记、流转的统一市场十分必要。

7. 产品设立目标与兑付 设立目标

客观的讲，任何资产管理机构创设资管产品均有自身以及客户的

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