公司理财试题总结4(4)

第二步，按资本结构的比重计算不同方案加权平均的综合资金成本； 第三步，以判断标准选择最佳结构组合，即最佳资本结构。 （二）每股收益分析法

通过计算不同融资方式下比较每股收益无差别点来选择决定资本结构。每股收益分析法是指将息税前利润和每股利润这两大要素结合起来，分析资本结构与每股利润之间的关系，进而确定最佳资本结构的方法。 程序： 第一步，计算每股收益无差别点，即：每股收益相同无差别时的销售业务量（销售额）或息税前利润；

第二步，作每股收益无差别点图； 第三步，选择最佳筹资方式。 （三）公司价值比较法 1．公司价值的测算

2．公司资本成本率的测算 3．公司最佳资本结构的确定 公司金融原则

一、有关竞争环境的原则 （一）自利行为原则 （二）双方交易原则 （三）信号传递原则 （四）引导原则

二、有关创造价值与经济效率的原则 （一）有价值的创意原则 （二）比较优势原则 （三）期权原则 （四）净增效益原则 三、有关财务交易的原则 （一）风险—报酬权衡原则 （二）投资分散化原则 （三）资本市场有效原则 （四）货币时间价值原则 股利的发放

股利政策是公司在利润再投资与回报投资者之间的一种权衡，具体内容是指公司对股利支付有关事项的确定 发行方式：A现金股利 公司利润分配

（一）利润分配原则 1、依法分配原则 2、利益兼顾原则 3、公平分配原则

4、分配与积累、积累与消费并重 （二）利润分配顺序 1、弥补亏损 2、依法缴税

3、提取法定盈余公积 4、支付优先股股利 5、提取任意盈余公积 6、支付普通股股利 公司股利及发放程序

股利支付率=每股股利/每股收益

公司未分配利润的多少是股利支付水平高低的基础变量，管理者态度、投资者的偏好都是其中的关键变量。

股利支付程序中各日期的确定，包括股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日。

现金股利对公司财务的影响

支付现金股利的公司未分配利润减少，股东权益相应减少。在股本不变的前提下，这一方式会直接降低每股净资产值，提高净资产收益率。 公司股利支付方式 （一）现金股利

1、发放现金股利应考虑的因素 （1）公司现金流量 （2）投资者信心

（3）公司税收政策及个人所得税税收政策 B股票股利

包括送红股与公积金转增股本。 1、发放股票股利的原因

（1）公司有更好的投资机会，需要大量现金

（2）能满足更多投资者购买本公司股票的要求。 2、发放股票股利对公司财务的影响

股票股利在会计处理上仅仅是股东权益的表现形式发生了改变，而对股东权益总量没有影响，其结果是公司的每股收益下降，净资产收益率不变。 C股票回购

是以回购本公司股票的方式向股东发放股利 股票回购的方式 （1）要约收购

（2）在股票市场上买入 （3）与少数大股东协商购买 股利政策的类型 1剩余型股利政策

剩余型股利政策注重于扩大再生产 优点：

（1）能充分利用最低成本的资金来源，保持合理的资本结构。 （2）如果投资收益高，则能给股东更大的回报。 缺点：

（1）股利发放少

（2）波动性大，不确定性高 2稳定股利额政策 优点:

（1）使股东每年获得稳定的股利。

（2）给证券市场上的投资者以稳定的预期，表达了公司管理层对股东的诚心。 （3）满足了一些要求稳定收入的机构投资者的需求。 缺点:

（1）不能完全反映公司当期的经营业绩。 （2）造成老股东的收益向新股东转移 3固定股利支付率政策

这是一种真正稳定的股利政策。

但从绝对数来看，其变化较大，容易造成股票价格异常波动。 4低正常股利加额外股利政策 优点：是给利润浮动性较大的公司以较大的弹性。但若公司支付额外股利的次数过于频繁，股东会形成较高的预期，一旦公司减少或停止支付额外股利，就很可能会给投资者造成不良的印象，不利于公司股价的稳定 现金股利与通过股票回购派发股利的区别： 其一，现金股利需支付所得税，而回购则支付资本利得税，通常税率较低或免税； 其二，回购对于股东有一处选择的机会，是持股还是卖出。 其三，回购价格由公司管理层确定，股东只能被动接受。 我国上市公司股利政策发放的特点

1、股利政策在执行过程中缺乏连续性和稳定性，随意性较强。 2、政策导向严重

3、股利分配行为不规范 现金股利少，派送高 4、股利分配水平低 影响股利政策的因素 （一）法律因素 1、资本保全的约束 2、企业积累的约束 3、企业利润的约束 4、偿债能力的约束 （二）债务契约因素 （三）公司自身因素 1、现金流量 2、举债能力 3、投资机会 4、资本成本 （四）股东因素

1、追求稳定的收入，规避风险 2、担心控制权的稀释 3、规避所得税 公司股利的决策 1、计算可分配利润

2、决定股利的发放时间与规模 项目风险的种类

1、项目特有风险，也称为单个项目风险,就是单个投资项目本身所特有的风险。

2、公司风险，也称为公司特有风险,指公司在投资多个项目时所具有的风险，反映了公司多元化投资对项目风险的影响

3、 3、市场风险，又称为系统风险或贝塔风险,在投资项目风险中，无法通过多元化组合加以消除的那部分系统性风险，就是该项目的市场风险 公司金融目标

1、利润最大化利润总额（或每股利润最大化） 这种观点的缺点：

没有考虑货币的时间价值（即没有考虑利润获得的时间） 没有考虑风险价值；

利润容易受会计方法的操纵； 利润容易诱发管理者的短期行为

利润作为一个绝对数指标没有考虑所获利润和投入资本额的关系 2、股东财富最大化 股票市价×股数

这种观点反映了资本和获利之间的关系，考虑了货币时间价值和所承担的风险 优点 （1）考虑了风险因素；（2）考虑了货币时间价值；（3）避免企业追求短期利润（4）考虑股东所提供的资本成本（5）股东财富最大化是个市场概念，而不是会计概念。

股东财富最大化存在的缺点：（l）只适于上市公司，对非上市公司则很难适用。（2）它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够。3）股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。 3、（企业）公司价值最大化 指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。

公司价值最大化优点（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行计量；（2）科学地考虑了风险与报酬的联系；（3）能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响所起的作用更大。

公司价值最大化缺点（1）概念比较抽象；（2）公司股票价值并非公司所能控制，其价值波动与公司财务状况变动并非完全一致。3）股票价格受到其他因素影响；（4）非上市公司的价值须通过资产评估方式确定，有可能不准确； 公司治理问题的产生

当公司的所有权与公司的管理权并不完全重合的时候,管理者与所有者之间存在着潜在的利益冲突。很大程度上,现代公司治理理论的发展就是着眼于如何减少和控制这种利益冲突,从而使得经营效率得到提高。 公司治理问题产生的条件

1、代理关系：股东与管理层之间的关系。

2、代理问题：委托方与代理方可能存在利益上的冲突。 3、信息不对称

公司治理的主要理论 A委托代理理论

委托代理问题及代理成本存在的条件：

a委托人与代理人的利益不一致：由于代理人的利益可能与公司的利益不一致，代理人最大化自身利益的行为可能会损害公司的整体利益；

b信息不对称：委托人无法完全掌握代理人所拥有的全部信息，因此委托人必须花费监督成本，如建立机构和雇用第三者对代理人进行监督，尽管如此，有时委托人还是难以评价代理人的技巧和努力程度；

c不确定性：由于公司的业绩除了取决于代理人的能力及努力程度外，还受到许多其它外生的、难以预测的事件的影响，委托人通常很难单纯根据公司业绩对代理人进行奖惩，而且这样做对代理人也很不公平。 代理成本的内容

监督成本,这包括雇佣审计人员、建立独立董事制度等等

承诺成本,例如要求代理人拥有公司更多的所有权,或者要求代理人接受风险更高的工资等; 剩余损失

委托代理理论的治理观——股东价值最大化

根据这种观点,在所有权与控制权相分离的现代企业中,作为代理人的经理人员必须要对委托人———股东负责,公司如果按股东价值最大化的原则开展经营活动,不仅股东的利益,而且利益相关者的利益乃至整个经济体系的绩效都会得到提升。

B利益相关者理论

1股东，债权人和员工一起来参与公司的治理，2要实现公司的价值最大化，要求在治理中有供应商，经销商和消费者的参与，3公司承担社会责任，公司的价值不仅体现在股东利益方面，也体现在公司的社会价值方面 公司的目标是为所有要素提供者创造财富，增加价值，而不仅仅是为股东利益最大化服务，董事会保证他们在董事会中的发言权。 公司治理机制的概念

是指各种利益相关人利用现有法律和管制框架以及公司章程对利益相关人权益的保护，通过权力的实施来实现对公司控制的一种手段。 公司治理机制的类别

内部机制（董事会、薪酬激励、大股东、债权人） 外部机制（法律和政治途径、产品和要素市场竞争、公司控制权市场、要素市场、媒介力量、税收征管等）

薪酬制度的有效性决定于薪酬能够将高层管理者的目标同股东的利益联系起来 公司治理的主要模式

英美治理模式：股东主权加竞争性资本市场 德日治理模式：主银行与双层制董事会结构 家族企业治理：大股东控制与不完全的信息披露

实物期权是一种以实物资产（非金融资产）为标的资产的期权。它可以看成是金融期权的扩展，描述了在某一特定时间内拥有采取某一行动的权利。

实物期权的种类:延迟期权,增长期权,扩张期权,分阶段建设期权,收缩期权,终止期权等,往往是多种形式并存的，或相互交叉 存在方式：并存或交叉

期权理论认为该灵活性价值的本质就是期权的价值 项目价值=净现值+期权的价值 实物期权的应用领域

非交易类型资产的定价，评估新技术价值，品牌定价 ，观望期权的价值 判断

1、沉没成本和机会成本 沉没成本是指过去已经发生，无法由现在或将来的任何决策改变的成本。在投资决策中，沉没成本属于决策无关成本，不是相关现金流量。 机会成本是指在投资决策中，从多种方案中选取最优方案而放弃次优方案所丧失的收益。机会成本与投资选择的多样性和资源的有限性相联系，当存在多种投资机会，而可供使用的资源又是有限的时候，机会成本就一定存在。机会成本是增量现金流量，在决策中应予考虑。

2、计算项目的净现值时，必须知道贴现率，而计算内部收益率不会用到贴现率。对

3、内部收益率法比净现值法简便易行，因为在运用内部收益率进行投资决策时不必考虑贴现率。对 选择

1、影响组合投资风险的因素包括（abc ）。

A．投资比例；B．单项资产风险；C．相关系数；D．组合资产的协方差 2、下列可以通过组合投资分散的风险包括（ab ）

A．生产周期延长；B．罢工；C．通货膨胀；D．经济衰退 金融期权和实物期权比较

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