阿里巴巴成功的财务管理与资本运作案例剖析(2)

２００３年底，阿里巴巴依据战略试图通过经营Ｂ２Ｂ的阿里巴巴网络公司、经营Ｃ２Ｃ的淘宝网以及即将进入的Ｂ２Ｃ领域。此次进军Ｂ２Ｃ领域与前面的由Ｂ２Ｂ领域进军Ｃ２Ｃ领域不同，因为前面二者都是基于买卖之间的一个平台，其技术支持以及诚信体系的建设，都可互通有无。Ｂ２Ｃ所要求的仓储、物流、结算等要素，都是硬指标，而且其市场竞争以及面临问题也远比独自建立一个Ｃ２Ｃ网站复杂，于是在２００６年阿里巴巴收购了口碑网。而阿里巴巴的发展壮大及多元化经营，后期绝大部分都是通过投资或者收购相关企业来完成。

２０１２年５月，在阿里巴巴与雅虎达成股权回购协议之后，阿里巴巴还进行了以下收购与投资活动。２０１２年１１月，阿里巴巴战略投资社交运用陌陌，再次向移动社交网络发力；同月阿里巴巴还战略投资丁丁网布局线上线下电子商务（Ｏ２Ｏ）； ２０１３年４月，收购音乐网站虾米网，合推新产品； ２０１３年４月投资快的打车； ２０１３年１１月收购移动互联网统计分析公司友盟；２０１４年３月阿里巴巴作为领投者，投资２．８亿美元到美社交应用领域即移动聊天和通话应用的Ｔａｎｇｏ公司； ２０１３年４月再次投资丁丁网，将丁丁优惠与支付宝进行深度整合； ２０１３年４月投资旅游Ａｐｐ“在路上”； ２０１３年４月底增持浏览器ＵＣｗｅｂ。

２０１４年３月，阿里巴巴对银泰商业集团进行战略投资，以５３．７亿元港币入股后者，最多持有２６％股权，以此构建一套打通线上线下商业的基础体系，实现线上线下的商品交易、会员营销及会员服务无缝联通；２０１４ 年４月，阿里巴巴以５．８６亿美元购入新浪微博公司；同月阿里巴巴和云锋基金以１２．２亿美元入股优酷土豆；２０１３年５月阿里巴巴以２．９４亿美元购买高德软件公司２８％的股份后，２０１４年４月再次收购高德公司剩余的７２％的股份，高德由此成为阿里巴巴１００％子公司。２０１４年６月５日，阿里巴巴收购恒大足球俱乐部。

２０１４年９月，阿里巴巴成功在美国纽交所上市，市值约达２５００亿美元。雅虎当时也立马兑现承诺，以６８美元的ＩＰＯ价格出售１．４亿股股票，获取了高额收益，同时持股比率下降到１５％。

３ 阿里巴巴成功财务管理与资本运作的经验与启示

３．１ 企业筹资应为投资所需，且都要服务于优化的财务目标

阿里巴巴不仅有好的财务管理目标：考虑了相关者利益基础上的企业价值最大化。而且其所有的投资与并购，都紧密结合阿里巴巴长远财务目标，以及要在２０１５年前以较高的市场估值进行整体上市的短期目标有条不紊进行。阿里巴巴的融资也是围绕其投资需要而进行，没有盲目地为融资而过度融资。因此，其融资不仅能为其投资与并购提供资金保障，还能降低融资成本与风险。

３．２ 资本运作的风险

资本运作又称为资本运营。阿里巴巴的成功离不开其成功的资本运作，但资本运作有时是一把“双刃剑”，是有风险的。如２００５年，阿里巴巴并购雅虎中国，此次并购是以股权换资产的形式实现的。它解了资金燃眉之急，获得了雅虎中国的业务与机会，但阿里巴巴也付出了３９％的股份及３５％的投票权。此次并购的部分条款从２０１０年１０月生效后，创始股东马云及管理团队对公司的控制权被大大分散并险些失去，后期阿里巴巴不得不采取各种不寻常的方式试图赎回其控制权。其中包括：２０１２年２月２１日，阿里巴巴集团向旗下在香港上市的阿里巴巴网络有限公司提出私有化要约，以该公司２００７年上市时的发行价每股１３．５港元，回购其约２６％的股份，较该公司宣布私有化停牌前近１０个交易日平均收盘价溢价５５．３％，并为此耗资１９０亿港元。２０１２年６月２０日，阿里巴巴网络有限公司香港联交所退市；２０１２年９月，阿里巴巴集团以６３亿美元现金及价值８亿美元的阿里巴巴集团优先股，回购雅虎手中持有阿里巴巴集团股份的一半，即阿里巴巴集团２０％股份。

３．３ 恰当的资本运作可使企业超常规发展

阿里巴巴的发展壮大及多元化经营，后期绝大部分都是通过投资或者收购相关企业来完成的，这些都属于资本扩张的运营模式。但２０１２年６月２０日，阿里巴巴回购旗下全资子公司的股票，并使其在香港联交所退市，则是一种资本收缩的运营模式。对阿里巴巴集团而言，该子公司的私有化退市只是一种巧妙的收缩运作形式，其实并非彻底从资本市场撤离，而是为了与集团其他业务进行优化整合，最终打通从淘宝一个买家到Ｂ２Ｂ贸易供应链的链条，也是为了回购雅虎的股票以稀释雅虎在阿里巴巴的控制权。同时这也是阿里巴巴的战略计划，即为了分拆上市，并保留合伙人制度。

阿里巴巴的腾飞说明恰当地运用并购等资本扩张运作，以及必要时候运用回购等资本收缩的运作能使得企业获得超常规发展。

总之， 阿里巴巴目前的成功跟其成功的财务管理与资本运作是分不开的， 其成功上市能更好地服务于顾客，也给其投资者、 债权人、 员工等利益相关者带来了较大利益，实现了“多赢”的结果。

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参考文献

１ 姜蓉．阿里全资“吞”高德意在提高上市估值［Ｎ］．中国经营报，２０１４－０２－１７

２ 王化成． 高级财务管理学（第三版）［Ｍ］．北京：中国人民大学出版社，２０１２

（责任编辑 要 毅）

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