阿里巴巴成功的财务管理与资本运作案例剖析

王 心 蕊

（南昌大学经济与管理学院 江西 南昌 ３３００３１）

摘 要：阿里巴巴于２０１４年９月成功登陆美国纽交所公开上市发行股票，筹资约２５０亿美元，成为全球融资额最大的ＩＰＯ。阿里巴巴目前的成绩跟其成功的财务管理包括其财务管理目标优化，成功激励员工，成功的融资、投资运作及资本运作等息息相关。阿里巴巴该方面的成功也给理论和实务界带来了宝贵经验与启示。

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关键词 ：阿里巴巴公司； 财务管理； 并购； 资本运作

中图分类号：F275 文献标识码：Ａ ｄｏｉ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６６５－２２７２．２０１5．08．０20

２０１４年９月阿里巴巴登陆纽约证券交易所（股票代码ＢＡＢＡ），以每股６８美元的发行价初次公开上市发行（Ｉｎｉｔｉａｌ ｐｕｂｌｉｃ ｏｆｆｅｒｉｎｇ，ＩＰＯ），共筹资约２５０亿美元，成为全球融资额最大的ＩＰＯ。其股票上市当天开盘价为９２．７美元，此后市场走势也较好。阿里巴巴的成功跟其有好的发展战略、营销策略、优秀的创业管理团队与人力资源管理策略、过硬的技术等息息相关，而另外一个重要的原因就是阿里巴巴有成功的财务管理与资本运作。

１ 公司简介

阿里巴巴公司（Ａｌｉｂａｂａ Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ） 是马云１９９９年７月创立，公司注册资本５０万元人民币，香港和杭州分别作为该公司总部所在地，后逐渐在海外设立了美国硅谷、伦敦等分支机构。阿里巴巴历经１５年的发展，目前已控股或参股数１０多家公司，旗下子公司有：阿里巴巴网络公司、淘宝网、支付宝、云计算、中国雅虎、口碑网、阿里软件·阿里妈妈、虾米音乐网等。其涉足的通讯领域包括：移动通讯应用，搜索和门户，地理导航服务和社交媒体等。其中金融业是阿里巴巴涉足的新领域，旗下的余额宝基金在２０１４年５月已经募集了８７０亿美元资金。

２ 阿里巴巴成功的财务管理与资本运作

阿里巴巴成功的财务管理与资本运作主要体现在以下几个方面：

２．１ 财务管理目标优化

目前国内外认可的公司财务管理的最优目标是企业价值最大化或者股东财富最大化。而堪称马云的六脉神剑的阿里巴巴公司核心价值观是：客户第一，注重团队精神、拥抱变化，激情、诚信和敬业，除此外还有很强的社会责任观。从这里可以看出，阿里巴巴这种客户至上、注重员工激励与团队精神，与股东、债权人、管理层以及员工、社会公众等利益相关者都关系融洽，体现了其财务管理目标的优化，即是在考虑了相关者利益基础上的企业价值或者股东财富最大化。

２．２ 创业者持股较少，能成功激励员工

阿里巴巴的创始股东马云只持有阿里巴巴近８％的控股权，而阿里巴巴规定普通员工工作３年以上就可获得期权，这些规定使阿里巴巴的公司高管及创业团队也持股较多，许多员工也持有一定股权，对员工特别高管起到的很好的激励作用。阿里巴巴的３０名合伙人团队，共计持有阿里巴巴１４％的股权，按照开盘价每股９２．７美元计算，总价值超过３００亿美元。

２．３ 成功的融资运作

第一轮成功融资是在阿里巴巴的成立初期，公司资金紧缺之时，具有伯乐眼观的马云，发现了“千里马”——现任阿里巴巴财务总监的蔡崇信。蔡崇信熟悉华尔街资本运作规则并具有风险投资经验，于１９９９年１０月，为阿里巴巴私募到由高盛公司牵头，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司的第一笔天使投资５００万美元，蔡崇信也作为投资者进入了公司董事会。阿里巴巴的第二轮融资中，被素有“亚洲的巴菲特”之称的日本软银集团公司（简称软银）创始人、总裁孙正义看好。２０００年，阿里巴巴成功引进了２ ５００万美元的第二笔资金，包括软银、富达、汇亚资金等六家风险投资机构，其中软银投资２ ０００万美元。此后，日本软银公司不断地支持阿里巴巴。阿里巴巴的第三轮融资是２００４年２月，再次从软银等四家风险投资机构手中募集到了８ ２００万美元，其中软银出资６ ０００万美元，此外还包括富达创业投资部等３家风险投资公司。

这三轮融资合计融资１．１２亿美元，此后阿里巴巴的持股结构改变为：马云及其团队占４７％、软银占２０％、富达占１８％、其他几家股东占１５％，并没有改变阿里巴巴大股东的地位。

２００５年，雅虎入股阿里巴巴，雅虎以１０亿美元现金、雅虎中国的所有业务、雅虎品牌及技术在中国的使用权，换取了阿里巴巴集团３９％的股份及３５％的投票权。此次并购重组后大大稀释了马云及创业团队的控制权，雅虎占了阿里巴巴优势控制权。２００７年，阿里巴巴集团旗舰公司——阿里巴巴网络有限公司在香港联合交易所主板挂牌上市，发行价每股１３．５港元，共融资１５亿美元，不考虑超额配售部分，当时创下了中国互联网公司融资规模之最。其首日开盘价高达３０港元，超过发行价１２２％，一跃成为中国互联网首个市值超过２００亿美元的公司以及全球领先的小企业电子商务公司。

为了确保马云及创业团队的控制权，阿里巴巴与雅虎经过了多次协商，２０１２年５月双方达成股权回购协议：必须在２０１５年１２月前上市，估值至少达到３５０亿美元等，才有权在ＩＰＯ之际回购雅虎剩余持有股份的一半。而能否让阿里巴巴集团成功整体上市，则是最后关键的一步。因此，阿里巴巴随后的发展目标就是为了成功整体上市，并且使其市值超过阿里巴巴跟雅虎的回购协议；此后为了此目标，阿里巴巴也开展了一系列的并购投资，以增加上市后的估值。

２．４ 成功的投资运作

阿里巴巴的筹资主要出于对集团的未来发展规划，资金拟用于收购和投资。

２００９年４月，阿里巴巴集团正式成立投资管理公司，将主要专注于二级市场投资。作为国内第一家由互联网公司成立的投资管理公司，它将对阿里巴巴集团的现金流入、流出以及存量进行统筹规划，在保证流动性的基础上，实现现金效益的最大化。

阿里巴巴最初的投资主要是通过创立与经营电子商务交易平台，于１９９９年创立了“企业对企业（Ｂ２Ｂ）”的网上贸易市场平台。２００３年５月，阿里巴巴花１亿元人民币投资建立了“个人网上贸易市场平台（Ｃ２Ｃ）”淘宝网；淘宝经过一系列的营销创新后，淘宝赢得了生存，但也一直承受着资金压力，因此２００４年７月又追加投资３．５亿元。２００４年１０月，阿里巴巴投资成立了面向中国电子商务市场，基于中介安全交易服务的支付宝公司。

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