国内外营运资金管理研究的回顾与展望(2)

周转效率时，以材料消耗总额作为周转额是最适当的，衡量在产品存货的周转效率时，完工产品成本总额是最适当的，而衡量成品存货周转率时，则以产品销售成本作为周转额是最适当的。③使营运资金管理与渠道管理的关系变得模糊，不利于企业从供应链管理和渠道控制、客户关系管理的角度寻求改善营运资金管理的途径。

因此，营运资金管理理论创新应以营运资金的重新分类作为切入点。在将营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金的基础上，可以进一步将经营活动营运资金按照其与供应链或渠道的关系分为营销渠道的营运资金（成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费）、生产渠道的营运资金（在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）和采购渠道的营运资金（材料存货+预付账款—应付账款、应付票据）。这种分类既能够将各个营运资金项目涵盖在内，而且能够清晰地反映出营运资金在渠道上的分布状况，从而为基于渠道管理的营运资金管理策略和管理模式研究奠定基础。

2．建立新型的营运资金管理绩效评价体系

在将经营活动营运资金按渠道进行分类的基础上，应充分吸收国内外已有营运资金管理绩效评价研究的先进思想、方法和研究成果，研究设计将营运资金总体管理绩效与经营活动营运资金及各渠道营运资金管理绩效有机衔接的新型营运资金管理绩效评价体系。我们的初步构想是：不论是营运资金总体管理绩效还是经营活动营运资金及各渠道营运资金管理绩效的评价，均采用营运资金周转期指标进行评价，只不过在计算营运资金总体管理绩效和经营活动营运资金管理绩效时，统一以销售收入作为周转额，而在评价各渠道营运资金管理绩效时，则分别以销售成本、完工产品成本和材料消耗总额作为周转额。即：

营运资金周转期=营运资金总额÷（全年销售收入/360）

=（经营活动营运资金+理财活动营运资金）÷（全年销售收入/360） 经营活动营运资金周转期=经营活动营运资金总额÷（全年销售收入/360） =（营销渠道营运资金+生产渠道营运资金+采购渠道营运资金）÷(全年销售收入/360）

营销渠道营运资金周转期=营销渠道营运资金÷（全年销售成本/360） =（成品存货+应收账款、应收票据-预收账款-应交税费）÷（全年销售成本/360）

生产渠道营运资金周转期=生产渠道营运资金÷（全年完工产品成本/360）

=（在产品存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款）÷（全年

完工产品成本/360）

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采购渠道营运资金周转期=采购渠道营运资金÷（全年材料消耗总额/360） =（材料存货+预付账款—应付账款、应付票据）÷（全年材料消耗总额/360）

营运资金周转期与经营活动营运资金周转期及各渠道营运资金周转期之间的关系为：

营运资金周转期=经营活动营运资金周转期/经营活动营运资金占营运资金总额的比重

经营活动营运资金周转期=营销渠道营运资金周转期×（全年销售成本/全年销售收入）+生产渠道营运资金周转期×（全年完工产品成本/全年销售收入）+采购渠道营运资金周转期×（全年材料消耗总额/全年销售收入）

3．深入开展营运资金管理策略和管理模式的研究

传统的营运资金管理策略主要是数学推演的结果，缺少先进管理理念和管理理论的支持。深入研究应以供应链管理、渠道管理、客户关系管理等的理念、思想和方法为理论基础，重点分析渠道管理影响营运资金管理的内在机理和运行机制，结合渠道关系管理对营运资金管理绩效影响的实证分析和案例研究，剖析总结我国企业营运资金管理的经验、教训及关键薄弱环节，寻求从渠道关系管理角度改善营运资金管理的途径和方法。

按照我们提出的新的营运资金管理理念，营运资金管理的重心是渠道关系管理。每一个企业都必须建立上自供应商（甚至供应商的供应商），下至终端消费者的渠道控制网，从整体上把握营运资金的流转。从内容上看，以渠道关系管理为重心的营运资金管理模式需要对渠道纵深度、渠道成员质量和内部渠道纵向一体化模式等进行优化和整合。 但对于在整个供应链中处于不同地位的企业来说，其渠道关系管理的重点和策略应当是不同的。为此，需要针对企业的具体情况分类设计其相适应的营运资金管理模式。

4．加快进行我国上市公司营运资金管理数据平台建设

在我国开展营运资金管理的研究，缺乏充分的数据支持是一个亟待解决的问题。目前，国泰安、色诺芬等商业数据库中只有简单的营运资金和营运资金周转率指标，缺少必要的营运资金分类数据和其他相关研究数据，更没有经营活动营运资金、理财活动营运资金、按渠道分布的营运资金、分渠道计算的营运资金周转效率等深度研究数据。因此，加快我国上市公司营运资金管理数据平台建设已成为当务之急。

与基于渠道管理的营运资金管理理论研究和实践应用需求相适应，该数据平台应以营运资金总额、理财活动营运资金、经营活动营运资金、营销渠道营运资金、生产渠道营运资金、采购渠道营运资金、营运资金周转期、经营活动营运资金周转期、营销渠道营运资金周转期、生产渠道营运资金周转期、采购渠道营运

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资金周转期等为核心指标，以最大十家供应商的供货额占全年采购额的比例、最大十家客户购货额占全年销售额的比例、1年以上应收账款占全部应收账款的比例、原材料存货、在产品、库存商品分别占全部存货的百分比、经营活动营运资金与短期借款之比等营运资金管理研究和营运资金管理实践所涉及的其他相关指标为补充，以上市公司的年度财务报告为主要数据源，按年度发布“中国上市公司营运资金管理调查（The Working Capital Management Survey of Chinese Listed Companies）”，为我国企业营运资金管理研究和评价提供数据平台支持。

A review and prospect of the working capital management

Wang Zhuquan et al.

[Abstract] Working capital management is the main contents of corporate finance, so the study in this field should gain much attention. Compared with the rapidly development of the practice, the development of the theory has been lagged obviously since 1990’s. We suggest that the study should begin from the reclassification of working capital, and then, the new framework of the theory should be set up, which is based on the supply-chain management, the channel management and the customer relationship management. Meanwhile, we should launch on the survey of working capital management of Chinese companies and promulgate the results, which can offer the data for the study and evaluation of working capital management.

参考文献

Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield, Bradford D. Jordan. 1991.Fundamentals of Corporate Finance, Irwin.

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