国际金融管理习题全

套期保值方法的选择

美国F公司将在180天后支付20万英镑,公司的选择有：（1）不保值，（2）远期外汇交易保值，（3）货币市场保值，（4）货币期权交易保值。该公司得到的金融行情如下： 今天的即期汇率：GBP/USD 1.50 180天的远期汇率: GBP/USD 1.47 利率: GBP USD 180天存款利率 4.5% 4.5% 180天借款利率 5.0% 5.0% 期限为180天的GBP看涨期权协定价格为$1.48, 期权费为0.03.

公司预测180天后，市场上的即期汇率水平如下： 可能出现的结果 发生概率 1.43 20% 1.46 70% 1.52 10% 公司决定选择花费美元成本最少的方法套期保值。

解：（1）不保值避险

180天后F公司按当时即期汇率买入英镑的美元成本计算如下： 预期180天后的即期汇率水平 买入20万英镑需要支付的美元成本 概率 $1.43/￡ $28.6万 20％ $1.46/￡ $29.2万 70％ $1.52/￡ $30.4万 10％ （2）远期外汇交易保值

买入180天远期英镑20万，未来美元成本固定为： ￡20万×1.47＝$29.4万

（3）货币市场保值

今天借入180天期限的美元，即期换成英镑，将英镑存入银行180天，180天后用到期的英镑本息和共20万对外支付。

20万

今天需要存入银行的英镑额＝----------------------＝￡195,599 （1＋4.5%×180/360） 今天需要借入的美元额＝195,599×1.5＝美元293,399

180天后需要偿还的美元总债务＝293399×（1＋5％×180/360）＝$300,733

（4）货币期权保值

买入180天期GBP看涨期权。结果如下：

1

180天后可能的行使还是每单位英镑的美元成本买入20万英镑概率 即期汇率 放弃期权 （含期权费） 的美元总成本 $1.43/￡ 放弃 1.43+0.03=1.46 $29.2万 20％ $1.46/￡ 放弃 1.46+0.03=1.49 $29.8万 70％ $1.52/￡ 行使 1.48+0.03=1.51 $30.2万 10％ 比较这几种结果可以看出，远期外汇交易保值的结果优于货币市场保值。而期权保值的结果有80％的概率成本高于远期交易。因此，三种保值策略中，远期外汇交易保值是最好的方法。

不保值的成本更少（90％概率），所以F公司也有可能不保值，除非F公司对风险的厌恶程度非常高，宁愿稳定未来现金流。

1、 空中客车公司出售了一架A400给美国Delta航空公司，并开出6个月后支付3000万美元

的发票。空中客车公司关心这次国际贸易的欧元收入，希望控制汇率风险。目前的EUR/USD即期汇率是1.05，6个月远期汇率是1.10。空中客车公司可以买一个6个月期的美元看跌期权，执行价

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