筹资实训

5、资金需要量预测和资金结构决策

已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下：

资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表1所示： 表1： 现金与销售收入变化情况表 单位：万元

年度 2004 2005 2006 2007 2008 2009

资料二：乙企业2009年12月31日资产负债表（简表）如表2所示： 乙企业资产负债表（简表）

表2 2009年12月31日 单位：万元 资 产 现金 应收账款 存货 固定资产净值 资产合计 750 2250 4500 4500 12000 负债和所有者权益 应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 负债和所有者权益合计 1500 750 2750 2500 3000 1500 12000 销售收入 10200 10000 10800 11100 11500 12000 现金占用 680 700 690 710 730 750 该企业2010年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05，其他与销售收入变化有关的资产负债项目预测数据如表3所示：

表3 现金与销售收入变化情况表 单位：万元

年度 应收账款 存货 固定资产净值 应付费用 应付账款 每年不变资金（a） 570 1500 4500 300 390 每无销售收入所需变动资金(b) 0.14 0.25 0 0.1 0.03 资料三：丙企业2009年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：

方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2009年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。

方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。 要求：（1）根据资料一：运用高低点法测算甲企业的下列指标：①每元销售收入占用变动现金；②销售收入占用不变现金总额。

（2）根据资料二为乙企业完成下列任务：①按步骤建立总资产需求模型；②测算2010年资金需求总量；③测算2010年外部筹资量。

（3）根据资料三为丙企业完成下列任务：①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资金成本。

6、资金筹集实训

资料：ABC公司是一个大型生产性企业，此时处于企业的成长期，因业务发展需筹集资金，现在可以得到ABC公司2008年有关财务资料如下表1： 资产 现金 应收账款 存货 长期资产 合计 金额 2000 28000 30000 40000 100000 占销售百分比 2% 28% 30% 40% 负债及所有者权益 应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 合计 金额 5000 13000 12000 15000 30000 25000 100000 占销售百分比 5% 13% 无稳定关系 无稳定关系 无稳定关系 无稳定关系 公司2008年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，2008年分配的股利为5000万元，如果2009年的销售收入增长率为10%，假定销售净利率仍为10%，公司采用的是固定股利支付率政策，公司的目标资金结构，即资产负债率应为45%。

要求：（1）计算2009年的净利润及其应分配的股利； （2）预测2009年需从外部追加的资金；

（3）若不考虑目标资本结构的要求，2009年所需从外部追加的资金采用发行面值为1000元，票面利率8%，期限5年，每年末付息，到期还本的债券，若发行时的市场利率为10%，债券的筹资费率为2%，所得税率为30%，计算债券的发行价格、应发行的债券的总张数以及债券的资金成本；

（4）根据以上计算结果，计算填列该公司2009年预计的资产负债表 预计资产负债表

2009年12月31日 单位：万元 资产 现金 应收账款 存货 长期资产 合计

金额 负债及所有者权益 应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 合计 金额 7、筹资决策

资料：某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个：

（1）按11%的利率发行债券；

（2）按面值发行股利率为12%的优先股； （3）按20元/股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前盈余为1600万元，公司适用的所得税率为40%，证券发行费可忽略不计。 项目 息税前利润（万元） 现有债务利息 新增债务利息 税前利润 所得税 税后利润 优先股红利 普通股收益 股数（万股） 每股收益 发行债券 发行优先股 增发普通股 要求：（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益（见上表） （2）计算增发普通股和债券筹资的每股（按普通股，下同）收益无差别点，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。

（3）计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方案？理由是什么？

（5）如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪种筹资方案？

8、金英公司筹资决策

金英公司是一个历史悠久的纺织生产企业，生产规模较大，市场产销两旺，发展前景非常乐观。公司经过充分的市场调研后认为应该扩大生产能力，在2006年底前新建一条生产线，公司为此需要筹集400万元资金，全部需要从外部筹措。公司在2005年12月31日的有关财务资料如下：

年利率为10%的公司债券1000万元；面值为1元/股，发行价为10元/股的普通股60万股；留存收益200万元。目前普通股价格为15元/股，今年期望股利为1元/股，预计以后每年股利将以5%的固定比率增长，企业所得税税率为33%，各种证券发行时均无筹资费。

财务经理设计了三套筹资方案：

方案一：增加发行公司债券400万元，票面利率为12%，每年付息一次，到期还本。估计由于企业财务风险加大将使企业股票价格下降到12元/股，股利不变。

方案二：债券筹资200万元，票面利率为10%，普通股筹资200万元，按市价发行，股利不变。

方案三：以增发股票的方式筹资，由于资本结构的进一步改善，估计会使得普通股股票上涨到16元/股，股利不变。 【思考题】

1、 分析上述三种筹资方案对公司收益及控制权的影响； 2、 你认为应如何计算综合资金成本？说明理由；

3、 请按最小综合资金成本法从中选出较佳的筹资方案。

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