第十一章 股利分配(完整版)(4)

向市场传递了股价被低估的信号。 用自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。 避免股利波动带来的负面影响。 如果公司管理层认为公司目前的股价被低估，通过股票回购，向市场传递了积极信息。股票回购的市场反应通常是提升了股价，有利于稳定公司股票价格。 股票回购减少了公司自由现金流，起到了降低管理层代理成本的作用。 当公司剩余现金流是暂时的或者是不稳定的，没有把握能够长期维持高股利政策时，可以在维持一个相对稳定的股利支付率的基础上，通过股票回购发放股利。 如果公司认为资本结构中权益资本的比例较高，可以通过股票回购提高负债比率，改变公司的资本结构。 通过股票回购，可以减少外部流通股的数量，提高了股票价格。 公司拥有回购的股票（库藏股），可以用来交换被收购或被兼并公司的股票，也可用来满足认股权证持有人认购公司股票或可转换债券持有人转换公司普通股的需要，还可以在执行管理层与员工股票期权时使用，避免发行新股而稀释收益。 发挥财务杠杆的作用。 在一定程度上降低了公司被收购的风险。 调节所有权结构。 【理解】

1.股票回购与现金股利的比较 内容 股票回购 （1）股东得到的资本利得，需交纳资本利得税，税赋低； （2）股票回购对股东利益具有不稳定的影响； （3）不属于股利支付方式； （4）可配合公司资本运作需要。 （1）所有者权益减少； （2）现金减少。 现金股利 （1）发放现金股利后股东则需交纳股息税，税赋高； （2）稳定到手的收益； （3）属于股利支付方式。 不同点 相同点

2.股票回购与股票分割及股票股利的比较 内容 股数 每股市价 每股收益 资本结构 控制权 股票回购 减少 提高 提高 改变，提高财务杠杆水平 巩固既定控制权或转移公司控制权 股票分割及股票股利 增加 降低 降低 不影响 不影响 【例题15?多选题】下列关于股票股利、股票分割和股票回购的表述中，正确的有( )。（2009新）

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A.发放股票股利会导致股价下降，因此股票股利会使股票总市场价值下降

B.如果发放股票股利后股票的市盈率增加，则原股东所持股票的市场价值增加 C.发放股票股利和进行股票分割对企业的所有者权益各项目的影响是相同的

D.股票回购本质上是现金股利的一种替代选择，但是两者带给股东的净财富效应不同 【答案】BD

【解析】若盈利总额和市盈率不变，股票股利发放不会改变股东持股的市场价值总额，所以选项A错误；发放股票股利会使权益内部结构改变，股票分割不改变权益的内部结构，所以选项C错误。

（五）股票回购的方式

分类标准 按照股票回购的地点不同 场内公开收购 场外协议收购 资本市场上进行随机回购 按照股票回购面向的对象不同 向全体股东招标回购 向个别股东协商回购 举债回购 按照筹资方式 现金回购 混合回购（既动用剩余资金，又向银行等金融机构举债来回购本公司股票） 固定价格要约回购（赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会，而且通常情况下公司享有在回购数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权力） 荷兰式拍卖回购（在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性） 【例题16?单选题】在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性的回购方式为（ ）。 A.举债回购 B.现金回购

C.固定价格要约回购 D.荷兰式拍卖回购 【答案】D

【解析】荷兰式拍卖回购在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性。

分类 按照回购价格的确定方式 本章总结

1.各种股利理论的观点

2.股利分配政策的影响因素；

3.股票股利、股票分割、股票回购对股东和公司的影响；

4.四种现金股利政策的含义，确定的步骤，以及采取各种股利政策的依据。

(本章完)

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