货币银行学试题集-2015年12修订(1)

才会产生相应的变动。也就是说，有效市场是一个价格可以迅速对影响价格变化的因素做出反应的市场。

按照有效市场假说，金融市场的有效性是指市场根据新信息迅速调整证券价格的能力。1965年，法玛（Fama）根据信息的公开程度，将信息分成三类：历史信息、公开信息和内幕信息，并以此界定了三种不同程度的有效市场。（2分）

（1）弱式有效市场，是指证券的价格只反映过去的交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分布和完全使用，因此，反映市场历史趋势的技术分析是徒劳的，任何投资者都不可能通过依靠分析这些历史信息的规律来获得超额收益。（1分）

（2）半强式有效市场，是指市场的证券价格反映了历史信息和与公司前景有关的全部公开信息。在完全竞争市场中，如果每个投资者都使用相同的公开信息进行投资决策，那么任何人都不能通过分析这些信息来获得超额收益。也就是说，在半强式市场中，投资者仅仅依靠公开信息，是不可能获得超额利润的。（1分）

（3）强式有效市场，是指证券价格已经反映了所有公开的和不公开的信息。这就意味着，任何信息都不可能使投资者获得超额收益。（1分） 7、简述行为金融学的主要研究内容。

答：行为金融学主要依靠对市场上的一些异常现象的研究试图发现某种内在的规律，因此，行为金融学形成了一些独特的研究内容，概括起来，主要有以下几个方面。

（1）展望理论。1979年，卡尼曼等提出了展望理论，该理论主要研究的是人们在不确定的条件下如何做出决策，主要解释传统理论中理性选择与现实情况相背离的情况。该理论一方面继承了传统理论关于人类具有效用最大化的倾向的假设，同时又认为，由于有限理性的存在，人们不能像主流理论假设的那样在任何情况下都十分理性地做出决策。（1分）

（2）套利限制。是行为金融学对传统金融学提出质疑的重要工具。行为金融学认为，在实际的市场条件下，套利的力量不可能不受条件限制。事实上也是这样的，在各种客观条件约束下，套利无法剔除非理性行为对理性行为的长期并且是实质性的影响。所以，有效市场假说是不成立的。（1分）

（3）其他行为金融学相关理论。（3分）

①过度自信。过度自信和行为金融理论的预设条件是分不开的。这是因为，在行为者中，不管是理性还是非理性，行为者都绝对不会怀疑自己理性的存在。他们自以为掌握了一定的专业知识和信息，在做出投资决策时，便会过于相信自己的判断力。一个简单的事实就是，现实生活中，人们往往会高估自己做对某件事情的概率。

②易获得性偏差。如果某件事情容易被联想到，投资者便可能认为这件事情发生的概率很高或者经常发生：反之，如果某件事情不容易被联想到，那么投资者可能就会认为这件事情发生的概率很低。卡尼曼把以上的这种现象称为“易获得性偏差”。这在现实世界中，是确实存在的。在这种情况下，一个社会所流行的，被人们熟知的事物自然是人们容易联想到的，所以，在投资者做出决策时受社会化影响的程度是不可忽视的。

③羊群效应。在金融市场这种群体活动的市场上，投资者必然会受到其他投资者和整个金融市场投资环境的影响，产生一种追随、模仿、攀比和互相渲染的倾向，这就是羊群效应。羊群效应又叫从众效应，在某种情况下，这种羊群效应会达到相当严重的程度，投资者的这种非理性行为不但无法相互抵消，反而会相互加强，有效市场变得更加难以实现。

④模糊规避。在金融市场中，对于一个刚刚出现的金融产品，投资者往往要求较高的风险溢价，而当一段时间之后，投资者对于该产品有了一定的把握之后，就会相应降低其风险溢价。也就是说，当面临某种不确定性时，投资者会表现出一种对风险的厌恶，这就是模糊规避。

五、计算题

1、某投资者在4月1日购买了6月1日到期的欧式欧元看涨期权1000万欧元，协议价格为

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