行为金融学考试内容整理

《行为金融学》考试内容整理 10金融

一、 填空题

1、2002年瑞典皇家科学院宣布，由美国普林斯顿大学的以色列教授丹尼尔·卡尼曼和美国乔治梅森大学教授弗农·史密斯分享诺贝尔经济学奖。P2

2、如果把心理学与金融研究相结合的起点作为行为金融学研究开端的话，那么19世纪的《群体》和《非同寻常大众幻想与群众性疯狂》是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。而凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中的作用的经济学家，他基于心理预期最早提出股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论,强调心理预期在人们投资决策中的重要性，他认为股票价值虽然在理论上取决于未来收益，但由于进行长期预期相当困难和不准确，故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。P3 3、行为金融学的核心内容：

①金融市场中的“异象”，②心理偏差与非标准偏好，③有限套利p15

4、传统金融学中一个经典理论就是“市场有效假说”，也就是证券价格可以及时准确地体现可获信息变化的影响。P23

5、有效市场假说是有关价格对影响价格各种信息的反应能力、程度及速度的解释，是关于市场效率问题的研究。该假说是提出源于早期对价格形成的不确定性进行的研究探索，可以追溯到“随机游走”理论。P25

6、按照EMH，如果市场是有效的，价格必然反映价值，那么在剔除交易成本和信息成本以后，一个资产不可能按不同的价格出售，这就是所谓的一价定律。p30

7、所谓无信息事件也叫“消息真空”，指与上市公司基础价值无关的公司事件。价格对无信息含量的事件不做反应。P35

8、噪声交易者风险，即噪声交易者使得价格在短时间内进一步偏离内在价值的风险。P40 9、传统的讨论理论认为：由于套利的存在，基本相同的资产一定会以基本相同的价格卖

出。但实际上并不总是这样的，由于噪声交易风险的存在使得这种基本相同的证券的价格存在背离。有名的例子就是所谓的“孪生证券”现象，如本章案例中的皇家荷兰和壳牌公司的普通股的价格差异。P41

10、股票溢价是指股票相对证券所高出的那部分资产收益。P46

11、如果投资者经常性地评价他们的投资组合，短期的损失厌恶就会令很大一部分投资者放弃股票投资的长期高回报率，而投资于具有稳定回报率的债券，因为股票收益在短期内具有很大的波动性和不确定性。P47

12、股票收益率与时间有关，也就是说在不同的时间，投资收益率存在系统性差异，这就是所谓的日历效应。P57

13、预期效用函数是20世纪50年代冯·纽曼和摩根斯坦在公理化假设的基础上，运用逻辑和数学工具，建立在不确定条件下对理性人选择进行分析的框架。P63

14、预期效用理论的公理化的价值衡量标准假定主要包括：优势性、恒定性、传递性。P64

15、风险寻求效用函数：U(PX+(1-P)Y)>P*U(X)+(1-P)*U（Y）

16、偏好反转是决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下，对方案的选择偏好出现差异，甚至逆转的现象。P73

17、成对赌局之间的选择似乎主要受输赢的概率之影响，而买卖价格却主要是由输赢的货币数决定的。P73

18、一些预测信息的预测能力是有局限性的，而人们往往忽视这一点，结果是，他们往往做出“非回归预期”，也就是说他们用线性的方式对问题进行预测与推断，而没有考虑到，现实中由于种种因素的影响，事情的发展趋势往往存在回归的倾向。P86 19、锚定还导致“货币幻觉”。货币幻觉是指人们在经济决策中对通货膨胀没有做出足够的调整，并混淆了货币的名义数量和真实数量。货币幻觉会影响人们在认知上、情绪

上处理通货膨胀的方法。P91

20、人们根据资金的来源、资金的所在和资金的用途等因素对资金进行归类，我们将这种现象称为“心理账户”p108

21、羊群行为也就是”从众行为”,是指行为上的模仿性和一致性。该词源于生物学对动物群居特征的研究。P112

22、由于损失厌恶的存在，导致在决策中形成禀赋效应和短视偏差。P114

23、由于人放弃他所拥有一个物品而感受到的痛苦，要大于得到一个原本不属于他的物品所带来的喜悦，因而在定价方面，同一个物品在这种情况下的卖价高于买价，我们把这种现象称之为“禀赋效应”。P114

24、后悔厌恶定理三：个体需对行动的最终结果承担责任情形下引起的后悔厌恶比无须承担责任情形下的后悔要强烈。有利的结果会使责任者感到骄傲，不利的结果会使责任者感到后悔。如果后悔比骄傲大，责任者会尽量避免采取这一行动。P116

25、前景理论引入了价值函数和决策权重函数，将人类的心理特征引入到了价值预期和估算中。P125 二、简答题

1、如果把心理学与金融研究相结合的起点作为行为金融学研究开端的话，那么19世纪的《群体》和《非同寻常大众幻想与群众性疯狂》是两本最早研究投资市场群体行为的经典之作。而凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中的作用的经济学家，他基于心理预期最早提出股市“选美竞赛”理论和“空中楼阁”理论,强调心理预期在人们投资决策中的重要性，他认为股票价值虽然在理论上取决于未来收益，但由于进行长期预期相当困难和不准确，故投资大众应把长期预期划分为一连串的短期预期。P3

2、根据上述有效市场假说的含义(强市有效市场:强势有效性是市场有效性的最高层次。它表明所有与资产定价有关的信息，不管是已公开还是未公开的信息，都已经充分及时

地包含在资产价格中。即价格反映了历史的、当前的、内幕的所有信息)：如果市场有效，那么任何可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来了，股价只对新的信息做出上涨或下跌的反映，而新信息必定是不可预测的，如果它们可预测，则可预测的信息就会成为当天信息的一部分。这样，随着新的不可预测的信息的发生而变动的股价必定是不可测的，这就是股价遵循随机游走的本质，即股价变动应是随机且不可预测的。P27

3、最早的选择实验由诺贝尔经济学将获得者、法国经济学家阿莱做出。该选择实验产生了著名的“阿莱悖论”， 阿莱悖论是不确定条件下选择行为违背冯·依曼和摩根斯坦效用函数的经典例子。

在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权的。然而现实中，与某种概率的收益相比，人们赋予确定性收益更大的权重，这种现象称之为“确定性效应”。换句话说就，与两个都是风险收益的情况相比，当其中一个是确定性的收益时，预期价值与风险之间的权衡关系会不同。P67

4、人类是“认知吝啬鬼”，即人们总是在竭力节省认知能量。考虑到我们有限的信息加工能力，我么总是试图采用把复杂问题简化的战略。我们常用以下几种方式来实现这个目的：（1）通过忽略一部分信息以减少我们的认知负担；（2）过度使用某些信息以避免寻找更多的信息；（3）接受一个不尽完美的选择，并认为这已经足够好了。P81 5、价值函数的图形特征为：(1)价值函数以参考点为界将图形分为盈利和亏损两个区域；(2)盈利区间的图形表现为下凹，即风险规避特征，而在亏损区域图形表现为下凸，即风险寻求特征；(3)亏损区域的斜率大于盈利区域的斜率，前者大约是后者的2.5倍，表明人们对损失所产生的负效用为同等金额盈利产生正效用的2.5倍。P132（注意要画图） 三、论述题

1、锚定效应与宏观经济学家所谈论的“价格粘性”有关。只要过去的价格被用做新价格

提供建议，新价格就趋于接过去的价格。锚定调整偏差在证券市场往往表现为对股票价格的锚定。在判断股票的价格水平时，最可能锚定的数字是记忆中离现在最近的价格，因此使股价一日复一日趋同。另外，股价指数在最近达到的顶峰和最近的整体水平，都可能对投资者产生锚定的作用，以至于影响他们的投资决策。对单只股票而言，价格的变化也会受到其他股票价格的变化的锚定，市盈率也会受到其他公司市盈率的锚定。这种联系有助于解释为什么不同的股票会一起涨跌，可以解释为什么不同行业但总部设在同一国家的企业比同一行业但总部设在不同国家的企业有着更加相似的股价变动趋势。证券市场中出现的这种特征都可以用人们倾向于参考方便的数字的锚定做出解释。(注意

要把锚定效应应用到证券市场中，并联系结合自己的实际生活)p90

2、第九章，金融市场中的群体行为与金融泡沫

主要点是：（1）个体行为偏差①有限注意力会导致人的“信息层叠”即决策者放弃自己的信息收集和加工整理，直接通过观察别人的行为里做出判断和决策。②有限注意力导致信息层叠和行为集聚，并对羊群行为的形成扮演了重要的角色，这两种效应干扰了投资者赖以判断的信息集，进而影响投资决策和股票价格。③投资者因为有限注意力而更加关注上涨的股票，信息层叠所导致的群体行为推动股票价格进一步上涨，这又进而引起更多投资者的注意，形成正反馈导致股价严重超过基本价值，并推动股市泡沫的产生；（2）机构投资行为①声誉效应可能使代理人产生羊群行为，代理人的有限责任和委托代理双方的风险收益不对称则可能使代理人倾向于选择高风险资产，这些行为都是推动金融资产价格系统性偏离内在价值，并产生金融泡沫；（3）社会因素①口头信息对金融泡沫的推动(速度快、人群广)②媒体信息传递对金融泡沫的诱导（强化、加工）（出简答题或论述题，其中论述题要结合在证券市场中的具体作用、影响）p172

四、案例分析（1）过度自信（2）证实偏差（3）羊群行为（4）损失厌恶（主要围绕这四

点来分析，具体的看书本和第六章的课件，注意课件上老师增加的部分，书生没有的，比如过度自信产生的原因等）p106

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