关于上市公司融资超募问题的理论综述(2)

方军雄（2010）从中国资本市场新发行制度变迁的角度出发，以此为时间轴,选取从1991年至2010年在中国上市的1220家上市公司首次公开募股的融资超募情况作为研究样本。研究我国的新股发行制度对我国上市公司融资超募程度的影响，认为影响超募程度的主要因素有发行市盈率、股票收益率、发行费用、通货膨胀率以及发行制度等，研究表明，上市公司融资超募程度随着新股市场化改革的深人呈现出显著性下降。

张强、张宝（2012)利用从创业板市场上选取的2011年以前上市的200家公司进行实证研究，分析承销商的声誉、投资者情绪对创业板公司超募融资的影响。其研究结果表明，投资者的情绪、承销商的声誉与承销企业的资金超募率成正相关关系。

张志宏、徐志立和李倩(2013)研究发现公司的首次公开募股融资超募越多，企业整体存在的投资现金流的敏感程度越高。融资约束程度不同使得公司表现出不同的投资行为，宽松约束下的委托代理问题造成公司的投资行为倾向于过度投资，而硬约束下的信息不对称问题则造成公司的投资行为表现为投资不足。

近年来，国内学者对于创业板上市公司首次公开募股出现的超募问题的研究主要着眼于超募现象的成因、影响以及法律监管层面，而对于公司所得的超募资金如何影响企业首次公开募股的融资效率的研究并不多。尽管众多学者也表明超募融资对企业的投资行为存在着影响，但通常是对过度投资、投资不足与企业自由现金流间的关系进行分析，对超募融资对于创业板市场IPO融资效率的影响研究较少，而且更加趋向于理论方面的研究。

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